«Мы повышаем теоретические цены акций всех нефтесервисных компаний, находящихся под нашим аналитическим покрытием, в связи с понижением Атоном оценки базовой стоимости капитала /CoE/ до 11,7% с 12,2%, сдвигом прогнозного периода в наших моделях и положительным прогнозом на 2011 г.
Мы считаем, что сегмент нефтесервисных компаний дает возможность получить выгоду от роста цен на нефть без специфических рисков, присущих интегрированным нефтяным компаниям. В периоды роста цен на нефть динамика акций нефтесервисных компаний опережала динамику акций крупных нефтяных компаний. Одним из объяснений этого феномена является то, что нефтесервисные компании не сталкиваются с проблемами, характерными для нефтедобывающих предприятий. В частности, на них не влияют такие факторы, как более высокое налогообложение, истощение запасов и стремительно растущие расходы на добычу.
Мы повышаем теоретическую цену ГДР компании Integra Group на 12% до 4,82 долл США с учетом не только изменения оценки базовой CoE, но и публикации показателей портфеля заказов на 2011 г., выросшего на 12,4% по сравнению с портфелем заказов на 2010 г., параметры которого были обнародованы в аналогичный период прошлого года.
Акции Integra Group по коэффициентам 2010П EV/Выручка и EV/EBITDA торгуются с дисконтами 50% и 30% к зарубежным аналогам. Хотя у компании отрицательный показатель P/E за 2010 г., объясняется это лишь отличиями в стандартах российской и международной бухгалтерской отчетности, которые выражаются в эффективной ставке налога, значительно превышающей номинальный размер налога на прибыль в 20%.
Среди нефтесервисных компаний, находящихся под нашим аналитическим покрытием, самое значительное повышение теоретической цены ГДР коснулось Eurasia Drilling Company /EDC/ – на 20% до 30,24 долл США. Помимо более низкой оценки CoE, такое увеличение теоретической цены отражает включение в нашу модель прогноза компании на 2011 г., а также покупку еще одной самоподъемной буровой установки в Каспийском море. Бумаги EDC по коэффициентам 2010П EV/EBITDA и P/E торгуются с 29%-ой премией к зарубежным аналогам. Однако отметим, что по прогнозным коэффициентам на 2011 г. премии исчезнут в связи с резким ростом прибыли в результате поглощений, совершенных в 2010 г. Бумаги EDC торгуются с такими же мультипликаторами на 2011 г., как у сопоставимых эмитентов. Тем не менее, мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАЖА по акциям EDC, т. к., на наш взгляд, все положительные факторы уже учтены в цене ГДР, а оценки стоимости подтверждают обоснованность нашего осторожного отношения к бумагам компании.
Мы повышаем теоретическую цену акций C.A.T. oil на 6% до 10,2 евро. Причиной столь незначительного повышения является то, что помимо корректировки оценки базовой CoE на нашу модель повлияло снижение ожидаемых темпов роста компании в постпрогнозный период. Мы взяли в расчет 2%-ый рост в постпрогнозный период, поскольку сочли нашу предыдущую оценку слишком оптимистичной. В результате, C.A.T. oil встала в один ряд с другими российскими нефтесервисными компаниями. Ее бумаги по мультипликаторам EV/Выручка и EV/EBITDA на 2010-2012 гг. торгуются с дисконтами к аналогам, что подтверждает обоснованность нашей положительной оценки акций данного эмитента».
Источник: Прайм-Тасс
