Мы предполагаем, что новые ставки экспортных пошлин и НДПИ вступят в силу в 2011 г. Результатом этого, вероятно, станет перераспределение налогового бремени от добывающего сегмента к перерабатывающему, что выгодно компаниям с невысоким отношением переработки к добыче и невыгодно для тех, которые располагают значительными перерабатывающими мощностями.
Цель изменения налогового режима – предотвратить быстрое падение добычи на старых месторождениях в 2011–2013 гг. Это не гарантирует успеха, но мы ожидаем, что инвестиционные компании смогут реинвестировать прибыль в разведку и добычу.
Со своей стороны, правительство, по-видимому, будет снисходительно относиться к росту внутренних цен на светлые нефтепродукты и пойдет на то, чтобы они превысили экспортные цены нетбэк на 15–20%. Налоговые льготы для новых месторождений могут быть установлены летом 2011 г.
Мы скорректировали модель с учетом высокой вероятности изменений в режиме экспортных пошлин. Наиболее существенно пересмотрена прогнозная цена акций Башнефти, которую мы понизили на 13% до 41 долл./акция, и Татнефти – цена повышена на 6% до 5,1 долл./акция. И в том и в другом случае сохранена рекомендация ДЕРЖАТЬ.
Мы возобновляем анализ Роснефти с рекомендации ДЕРЖАТЬ ее акции и прогнозной цены 8,9 долл./акция. Прогнозные цены акций других компаний не претерпели существенных изменений, но рекомендации по акциям Газпром нефти и ЛУКОЙЛа понижены с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ ввиду повышения их котировок в последнее время.
Рекомендация ПОКУПАТЬ относится только к акциям Alliance Oil, хотя мы понизили их прогнозную цену на 5% до 19 долл./акция.
| Компании | Цена, долл США | Старая целевая цена, долл США | Новая целевая цена, долл США | Потенциал, проц | Старая рекомендация | Новая рекомендация |
| Роснефть | 8,7 | — | 8,9 | 2 | Покупать | Держать |
| ЛУКОЙЛ | 66 | 72 | 72 | 9 | Покупать | Держать |
| TНK-BP Холдинг | 3 | 2,6 | 2,7 | -11 | Держать | Держать |
| Сургутнефтегаз | 1,1 | 0,97 | 1,02 | -6 | Держать | Держать |
| Газпром нефть | 4,6 | 5,2 | 5,1 | 11 | Покупать | Держать |
| Татнефть | 5,6 | 4,8 | 5,1 | -8 | Держать | Держать |
| Башнефть | 48 | 47 | 41 | -14 | Держать | Держать |
| Alliance Oil | 16 | 20 | 19 | 18 | Покупать | Покупать |
Источник: Прайм-Тасс
