«Холдинг МРСК – компания холдингового типа, основным активом которой являются пакеты акций /как правило, контрольные/ в 16 операционных компаниях — межрегиональных и региональных распредсетевых компаниях /МРСК и РСК/. Дочерние компании Холдинга МРСК эксплуатируют электрические сети напряжением от 0,4 до 220 кВ. Общая протяженность сетей превышает 2,1 млн. км., объем передачи электроэнергии в 2009 г. составил 596,4 млрд. кВтч.
Мы видим 2 потенциальных спекулятивных драйвера роста акций Холдинга МРСК на горизонте до года. Во-первых, это программа размещения GDR на акции которой запланирована эмитентом на конец 2011 г. Во-вторых, это уже набившие оскомину инвесторам ожидания включения акций Холдинга в расчет индекса MCSI Russia. Отмечая эти факторы, мы, тем не менее, по отношению к ним настроены скептически. Что касается программы GDR, то существенного прогресса здесь пока не видно, и этот фактор в лучшем случае сработает лишь во 2 полугодии 2011 г. Что касается включения в индекс MCSI Russia, то за 2010 г. – начало 2011 г. рынок уже трижды ожидал этого события в рамках очередных пересмотров, и каждый раз ожидания были обмануты. Мы верим, что рано или поздно акции Холдинга войдут в расчет индекса, поскольку в целом эмитент соответствует формальным критериям. Однако, мы не беремся предсказать когда именно это случится и не рекомендуем строить на этом стратегию инвестирования.
Мы оцениваем справедливую стоимость компании по методу «Суммы составных частей» /Sum of parts — SOP/, которую по-прежнему считаем наиболее адекватным для оценки справедливой стоимости акций Холдинга МРСК. Мы рассчитали справедливую стоимость Холдинга МРСК, как сумму справедливых стоимостей 16-ти МРСК и РСК, входящих в структуру Холдинга, с поправкой на величину доли Холдинга в этих компаниях. При этом, мы не принимали во внимание непрофильные активы Холдинга /пакеты акций энергосбытовых, научно-исследовательских, проектно-конструкторских, сервисных и строительных компаний – всего 30 компаний/, поскольку согласно отчетности по МСФО за 2009 г., на них приходится лишь 5,2% активов и 5,3% EBITDA. В результате, рассчитанная нами справедливая цена акции Холдинга МРСК составила 0,27 долл. за обыкновенную акцию и 0,16 долл. за привилегированную, что соответствует потенциалу роста от текущего уровня 50%, для обоих типов акций и рекомендации «Покупать», — считает Дмитрий Терехов, старший аналитик ИК «Грандис Капитал»
Источник: Прайм-Тасс
