Генерирующие компании
Свободный рынок электроэнергии по-прежнему подвержен регуляторным рискам. Этот год должен стать поворотным для генкомпаний – благодаря либерализации, которая охватила теперь весь электроэнергетический рынок за исключением сегмента поставок населению, а также запуску долгосрочного рынка мощности. Как мы ожидаем, реформа раскроет стоимость большинства эффективных – с точки зрения как постоянных, так и переменных издержек – генерирующих компаний. Однако учитывая возрастание рисков для сектора в преддверии выборов, а также потенциальный пересмотр утвержденных тарифов, мы ожидаем усиления волатильности в секторе, что мы отразили повысив требуемый уровень возврата на инвестиции в акции генерирующих компаний.
| Цена, долл | Старая цель, долл | Новая цель, долл | Потенциал, проц | Старая рекомендация | Новая рекомендация | |
| ОГК-1 | 0,037 | 0,051 | 0,044 | 18 | Покуп. | Покуп. |
| ОГК-2 | 0,053 | 0,098 | 0,074 | 40 | Покуп. | Покуп. |
| ОГК-3 | 0,048 | 0,073 | 0,068 | 40 | Покуп. | Покуп. |
| ОГК-4 | 0,09 | 0,14 | 0,13 | 44 | Покуп. | Покуп. |
| ОГК-5 | 0,087 | 0,13 | 0,12 | 33 | Покуп. | Покуп. |
| ОГК-6 | 0,045 | 0,051 | 0,056 | 26 | Покуп. | Покуп. |
| ТГК-1 | 0,0007 | 0,0009 | 0,001 | 48 | Покуп. | Покуп. |
| Мосэнерго | 0,103 | 0,13 | 0,13 | 30 | Покуп. | Покуп. |
Либерализация поддержит сильнейших. Мы считаем, что в нынешней ситуации лучшими инвестиционными ставками в генерирующем секторе являются ОГК-4, ОГК-5 и ТГК-1, обладающие наиболее высокой операционной эффективностью, что является благоприятным фактором для развития компаний в условиях свободного рынка электроэнергии. В конце прошлого года Федеральная служба по тарифам и Совет рынка /некоммерческая организация, участвующая в регулировании энергетического сектора/ утвердили ключевые ценовые параметры, регламентирующие деятельность генерирующих компаний в нынешнем году. Мы скорректировали наши ДДП-модели генерирующих компаний с учетом всех принятых решений о тарифах, фактических спотовых цен 2010 г., а также операционных результатов компаний.
Распределительные компании
Переход на долгосрочное регулирование тарифов состоялся. Начиная с 2011 г. большинство распределительных компаний, подконтрольных Холдингу МРСК, перешли на RAB-регулирование тарифов. Мы обновили финансовые модели с учетом данных, представленных компаниями с начала года.
| Цена, долл | Старая цель, долл | Новая цель, долл | Потенциал, проц | Старая рекомендация | Новая рекомендация | |
| Холдинг МРСК | 0,17 | 0,22 | 0,19 | 11 | Покуп. | Держать |
| Холд. МРСК, прив. | 0,1 | 0,15 | 0,13 | 27 | Покуп. | Покуп. |
| МОЭСК | 0,051 | 0,058 | 0,052 | 3 | Держ. | Держ. |
| Ленэнерго | 0,91 | 0,94 | 0,69 | -24 | Держ. | Прод. |
| Ленэнерго, прив. | 1,5 | 1,1 | 2 | 38 | Держ. | Покуп. |
| Северо-Запад | 0,0064 | 0,009 | 0,0073 | 14 | Покуп. | Держ. |
| Центр и Приволж. | 0,011 | 0,013 | 0,013 | 21 | Покуп. | Покуп. |
| Центр | 0,045 | 0,056 | 0,052 | 16 | Покуп. | Покуп. |
| Юг | 0,005 | 0,0076 | 0,0044 | -12 | Покуп. | Держ. |
| Сибирь | 0,01 | 0,011 | 0,01 | -7 | Держ. | Держ. |
| Волга | 0,006 | 0,0074 | 0,0083 | 38 | Покуп. | Покуп. |
| Урал | 0,01 | 0,015 | 0,012 | 19 | Покуп. | Покуп. |
| Северный Кавказ | 5 | 8,7 | 6,9 | 36 | Покуп. | Покуп. |
Прогноз по сектору на ближайшую перспективу стал более нейтральным. Суммарная величина RAB оказалась на 4% ниже, чем мы ожидали. После того как мы отразили новые данные в моделях распределительных компаний, наши прогнозные цены акций несколько снизились. Мы понизили нашу рекомендацию на акции Холдинга МРСК с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ. Акции МРСК Центра и Приволжья, МРСК Волги, а также привилегированные акции Ленэнерго мы считаем на настоящий момент лучшим вариантом сделать ставку на российский энергораспределительных сектор.
Источник: Прайм-Тасс
