«Процесс дерегулирования рынка вряд ли завершится в обозримом будущем. В России действует двухсекторная модель оптового рынка для генерирующих компаний, и только рынок электроэнергии либерализован в значительной мере. Долгосрочный рынок мощности, который начал действовать в 2011 г., предполагает, что платежи за мощность будут полностью регулироваться в обозримом будущем.
Ужесточение режима регулирования на горизонте. Мы ожидаем, что в ближайшие годы правительство усилит регулирование электроэнергетических компаний в целом и сегмента генерации в частности. Для этого, на наш взгляд, есть несколько причин. Во?первых, запланированные на март 2012 г. президентские выборы могут побудить власти к популистским решениям, в частности, к ограничению роста цен на электроэнергию – это излюбленная тактика российских политиков. Во?вторых, дефицит мощности уже не столь актуален в свете сокращения энергопотребления в кризисный 2009 г. и массового строительства новых электростанций. Наконец, цены на электроэнергию для конечных пользователей в России приближаются к уровням зарубежных стран, что сводит на нет одно из ключевых конкурентных преимуществ в стране, т. е. дешевую электроэнергию.
Правила игры могут внезапно измениться. Последние решения регулирующих органов /введение предельных цен на мощность в Сибири, регулируемых тарифов на продажу всей мощности сибирских ГЭС/ свидетельствуют о том, что правила игры в любой момент могут измениться, что, на наш взгляд, повышает риски регулирования в отрасли.
В результате избыточного предложения электроэнергии могут пострадать старые электростанции. По нашим прогнозам, в ближайшие годы ввод новых мощностей опередит рост спроса на электроэнергию. По нашему мнению, новые, более современные мощности заметно потеснят производство электроэнергии на старых электростанциях, что негативно скажется на загруженности мощностей последних.
Потребители электроэнергии в скором времени могут построить собственные электростанции. По нашей оценке, к 2014 г. /а, возможно, и к 2012 г. – согласно менее консервативной, но вполне реалистичной оценке/ цены на электроэнергию для конечных пользователей могут оказаться такими высокими, что крупные потребители электроэнергии могут посчитать экономически выгодным строительство собственных генерирующих мощностей. Подобное развитие событий предполагает дальнейшее сокращение объемов производства электроэнергии на старых электростанциях, а также более низкие цены на электроэнергию.
Цены на электроэнергию под давлением, прибыль старых генерирующих мощностей будет снижаться. Ввиду перечисленных выше факторов мы ожидаем, что цены на электроэнергию в европейской части России будут расти медленнее, чем цены на газ /основной вид топлива в этом регионе/, что вкупе с сокращением объемов производства может привести к снижению прибыли на старых электростанциях.
Наши оценки перспектив сектора варьируются от нейтральных до негативных, за исключением сегмента гидрогенерации и некоторых тепловых генерирующих компаний. Мы начинаем аналитическое освещение акций 23 электрогенерирующих компаний: по шести бумагам мы даем рекомендацию ПОКУПКА, по четырем – ДЕРЖАТЬ и по 13 – ПРОДАЖА. В сложившихся условиях мы отдаем предпочтение сегменту гидрогенерации ввиду низкой себестоимости производства, выгод от роста цен на топливо, а также устойчивости объемов производства электроэнергии перед неблагоприятными колебаниями спроса и предложения. Мы даем рекомендацию ПОКУПКА по РусГидро, TГK-1, Иркутскэнерго, а среди компаний сегмента тепловой генерации – по OГK-4, Мосэнерго и Квадра».
| Компания | Тикер | Текущая цена, долл США | Теоретическая цена 12 мес, долл США | Потенциал роста | Рекомендация |
| ОГК-1 | OGKA | 0,0377 | 0,0373 | -1 | Продавать |
| ОГК-2 | OGKB | 0,0531 | 0,0633 | 19 | Держать |
| ОГК-3 | OGKC | 0,0504 | 0,0575 | 14 | Держать |
| ОГК-4 | OGKD | 0,095 | 0,13 | 37 | Покупать |
| ОГК-5 | OGKE | 0,0912 | 0,0833 | -9 | Продавать |
| ОГК-6 | OGKF | 0,0471 | 0,02 | -58 | Продавать |
| ТГК-1 | TGKA | 0,00074 | 0,00138 | 87 | Покупать |
| ТГК-2 | TGKB | 0,000278 | 0,000085 | -69 | Продавать |
| ТГК-2 | TGKBP | 0,000292 | 0,000085 | -71 | Продавать |
| Мосэнерго | MSNG | 0,104 | 0,141 | 36 | Покупать |
| Квадра | TGKD | 0,000504 | 0,000727 | 44 | Покупать |
| Квадра | TGKDP | 0,000362 | 0,000419 | 16 | Держать |
| ТГК-5 | TGKE | 0,000623 | 0,000338 | -46 | Продавать |
| ТГК-6 | TGKF | 0,000568 | 0,000451 | -21 | Продавать |
| ТГК-7 | TGKG | 0,0689 | 0,0588 | -15 | Продавать |
| ТГК-9 | TGKI | 0,000159 | 0,000108 | -32 | Продавать |
| ТГК-11 | TGKK | 0,000626 | 0,000412 | -34 | Продавать |
| Кузбассэнерго | KZBE | 0,013 | 0,0056 | -57 | Продавать |
| ТГК-13 | TGKM | 0,00422 | 0,00308 | -27 | Продавать |
| ТГК-14 | TGKN | 0,00013 | 0,000151 | 16 | Держать |
| РусГидро | HUDR | 0,0509 | 0,0823 | 62 | Покупать |
| Иркутскэнерго | IRGZ | 0,8 | 1,42 | 77 | Покупать |
| Красноярская ГЭС | KRSG | 6,8 | 4,83 | -29 | Продавать |
Источник: Прайм-Тасс
