Повышение процентных ставок в течение 2011 г. – практически решенное дело. В последнее время действия правительства начали оказывать заметный эффект на темпы роста цен, в результате чего потребительская инфляция снизилась до 0.1% в неделю и стабилизировалась на уровнях 9.4-9.5% в годовом сопоставлении. Тем не менее, Банк России объявил, что продолжит использовать процентные ставки, расширение курсового коридора и нормативы резервирования для борьбы с инфляцией в будущем. Это позволяет предположить, что повышение ключевых процентных ставок в течение 2011 г. является практически решенным делом.
Облигации с плавающей ставкой не помогут избежать рисков повышения ставок рефинансирования. Распространено мнение, что в этих условиях следует включать в портфель облигации с плавающей ставкой купона для хеджирования рисков роста процентных ставок. Мы не считаем, что такая стратегия имеет значительный потенциал, по ряду причин.
Изменение процентных ставок будет асимметричным. Скорее всего, Банк России и в дальнейшем будет осуществлять асимметричное изменение ключевых ставок, сокращая спред между ставками по депозитным операциям /в настоящее время 3.0%/ и ставками фиксированного РЕПО /6.25%/. Инструменты, обращающиеся на рынке, в основном привязаны к ставкам фиксированного РЕПО /за исключением бумаг АИЖК/, которые имеют меньший потенциал повышения.
Хеджирование – ненастоящее. Находящиеся в обращении бумаги с плавающим купоном лишь в небольшой степени помогают хеджировать риски, связанные с изменением ставок рефинансирования долговых обязательств на межбанковском рынке. Скорее всего, межбанковские ставки РЕПО в ближайшем будущем будут определяться избыточным уровнем ликвидности в банковской системе и ставкой по депозитным операциям Банка России /в случае неожиданного сокращения ликвидности – ставкой РЕПО на аукционной основе/. В связи с этим ставка фиксированного РЕПО или ставка рефинансирования Банка России не являются хорошим инструментом для хеджирования процентного риска.
Ни плавающие, ни фиксированные. Плавающие ставки купона у бумаг, обращающиеся на внутреннем рынке, не являются в полной мере ни плавающими /купон изменяется редко, раз в шесть месяцев/, ни фиксированными /все-таки купоны привязаны к ставкам по операциям Банка России/. Соответственно, чувствительность цен на такие облигации к ожидаемым изменениям ставок, с одной стороны, гораздо слабее, чем у бумаг с фиксированным купоном; с другой стороны, выше, чем если бы купон изменялся чаще.
Низкая ликвидность. Инвесторы очень сдержанно относятся к бумагам этого типа, поэтому очень часто их ликвидность невысока. Наиболее ликвидным нам представляется выпуск Транснефть-3, который, на наш взгляд, явно переоценен в настоящий момент.
Бумаги с плавающей ставкой купона – дорогие. В данный момент облигации с плавающим купоном мы считаем дорогими. Премия самого ликвидного выпуска Транснефть-3 к кривой ОФЗ составляет всего 20 б. п., а Москва-66 торгуется со значительным дисконтом к кривой ОФЗ. Положение длинных выпусков АИЖК-13, АИЖК-14 и АИЖК-15 относительно государственных бумаг оценить вообще проблематично, поскольку дюрация самого длинного выпуска ОФЗ 26204 составляет 7 лет, что значительно меньше, чем у долгосрочных выпусков АИЖК. Спред бумаг с плавающим купоном к ОФЗ представляется нам слишком узким и относительно соответствующего показателя облигаций с фиксированным купоном. Например, выпуск ФСК-10 /сравнимый по дюрации с облигациями Транснефть-3/ торгуется с премией к ОФЗ в 50 б. п., а выпуск Внешэкономбанк-8 даже с большей премией в 65 б. п.
Источник: Прайм-Тасс
Облигации с плавающей ставкой купона: не самая лучшая идея для хеджирования, — Илья Жила и Антон Никитин, ИК "Ренессанс Капитал"
Нет комментариев
Последние материалы
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 16 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о собраниях акционеров ценных бумаг иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
14 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 14 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 13 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 12 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
Метки
Алексей Соловцов (48)
Волынский Александр (91)
Газпром (42)
Крылов Александр (672)
ММВБ (212)
МосБиржа (589)
Новости фондовых рынков (7876)
РТС (814)
Сбербанк (50)
ФРС (111)
бесплатное обучение (36)
брокерское обслуживание (57)
внешние новости (47)
внутренние новости. (46)
волатильность (31)
график котировок (32)
изменение котировок (32)
инвестиционная палата (270)
инвестор (76)
инвесторам (45)
картина дня (46)
корпоративные события (46)
куда вложить деньги (58)
купить акции (84)
нефтегазовый сектор (142)
новостной обзор (48)
отечественный рынок (76)
открытие торгов (102)
покупать на локальных снижениях (72)
российский фондовый рынок (571)
спекулянтам (36)
теханализ (43)
торговая сессия (96)
тренд (100)
уровень поддержки (45)
уровни поддержки (355)
финансовый сектор (67)
фондовые индексы (539)
фондовый рынок (332)
фьючерсы (281)
ход торгов (143)
цели роста (252)
цена на золото (675)
ценные бумаги (591)
цены на нефть (680)