Экономический цикл, об уровне которого можно судить по значениям индекса деловой активности ISM и другим опережающим индикаторам, часто рассматривают как важный движущий фактор краткосрочной доходности акций. Поэтому максимальный за 20 лет уровень ISM, который был достигнут в марте этого года, был встречен волной комментариев, воспевающих силу и мощь текущего цикла. Учитывая тот факт, что рубежом между совокупным расширением и сокращением экономики США является значение индекса ISM, равное 42, в настоящее время этот показатель составляет 61,4 /максимальное значение с 1991 года и рост по сравнению с 60,8 в феврале/, а его главные компоненты, такие как разница между новыми заказами и запасами, быстро восстанавливаются после отрицательных уровней 2010 года.
Но является ли этот, почти рекордный уровень индекса ISM /лишь 10% его значений за последний 61 год превышают текущий уровень/ действительно позитивным сигналом для будущей доходности акций?
Если рассматривать медианные значения реальной доходности в перспективе на 12 месяцев, ранжированные по квинтилям индекса ISM /от худшего квинтиля к лучшему/, рыночные тренды обеспечивают максимальную доходность в 12-месячной перспективе тогда, когда значения ISM находятся в нижнем квинтиле. Причина данной зависимости вполне очевидна: важен не уровень индекса ISM, а динамика тренда. Улучшение индекса ISM в экономике, развивающейся хуже тренда, ведет к повышению доходности в результате быстрого роста рентабельности собственного капитала и совокупной прибыли в расчете на одну акцию /и наоборот/. ISM имеет устойчивую тенденцию к возвращению к своему среднему значению /так же, как рентабельность и рост прибыли в расчете на одну акцию!/, а текущий повышенный уровень этого индекса означает крайне низкую доходность, что соответствует стоимостной оценке в 10 м процентиле с 1870 года.
Вполне возможно, что в течение еще нескольких месяцев индекс ISM продолжит расти в силу остаточного воздействия бюджетного /продление в декабре срока действия снижения налогов, введенного Бушем/ И денежно-кредитного /принятый в ноябре прошлого года второй раунд количественного смягчения/ стимулов. Однако внутренняя динамика рынка, в частности, более слабые показатели раннециклических секторов по сравнению с позднециклическими, а также максимальная разница между более высокой доходностью циклических секторов по сравнению с защищенными секторами, по-видимому, указывает на то, что значения опережающих экономических индексов, таких как ISM, возможно, близки к циклическому максимуму.
Мы считаем, что доходность акций ниже рыночной в странах с развивающимися рынками, наблюдаемая на протяжении последних месяцев, является первым признаком замедления мирового экономического роста, происходящего в условиях, когда растущие цены вынуждают центральные банки стран с развивающимися рынками сворачивать политику «дешевых» денег. Если циклические секторы в совокупности начнут демонстрировать показатели ниже рынка, подготавливая почву к увеличению доли вложений в защищенные секторы, это станет еще одним свидетельством того, что рынок вступает в последние этапы уже завершающегося цикла…, а лидерство на последних этапах цикла, как правило, не предвещает рыночной доходности ничего хорошего.
До сих пор предпочтение, отдаваемое позднециклическим секторам, например, энергетике, а не раннециклическим, например, технологическим секторам, было оправданным. С другой стороны, такая стратегия используется на рынке уже несколько месяцев, поэтому имеет смысл задуматься о возможных сценариях дальнейшего развития событий. На фоне ухудшения динамики ликвидности во всем мире /ужесточение денежно-кредитной политики в странах с развивающимися рынками, сигнал ЕЦБ о том, что ужесточение может начаться раньше, чем того ожидает рынок, окончание действия второго раунда количественного смягчения в США/, и неблагоприятного резкого роста цены на нефть, мы сохраняем нашу в целом осторожную позицию, и будем продолжать внимательно следить за тем, достигнут ли опережающие экономические индикаторы своих пиков в ближайшие месяцы, — Lombard Odier
Источник: Прайм-Тасс
Экономика: боязнь высоты…, — Lombard Odier
Нет комментариев
Последние материалы
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 16 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о собраниях акционеров ценных бумаг иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
14 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 14 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 13 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 12 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
Метки
Алексей Соловцов (48)
Волынский Александр (91)
Газпром (42)
Крылов Александр (672)
ММВБ (212)
МосБиржа (589)
Новости фондовых рынков (7876)
РТС (814)
Сбербанк (50)
ФРС (111)
бесплатное обучение (36)
брокерское обслуживание (57)
внешние новости (47)
внутренние новости. (46)
волатильность (31)
график котировок (32)
изменение котировок (32)
инвестиционная палата (270)
инвестор (76)
инвесторам (45)
картина дня (46)
корпоративные события (46)
куда вложить деньги (58)
купить акции (84)
нефтегазовый сектор (142)
новостной обзор (48)
отечественный рынок (76)
открытие торгов (102)
покупать на локальных снижениях (72)
российский фондовый рынок (571)
спекулянтам (36)
теханализ (43)
торговая сессия (96)
тренд (100)
уровень поддержки (45)
уровни поддержки (355)
финансовый сектор (67)
фондовые индексы (539)
фондовый рынок (332)
фьючерсы (281)
ход торгов (143)
цели роста (252)
цена на золото (675)
ценные бумаги (591)
цены на нефть (680)