«Рынок рублевого долга сохраняет все предпосылки для дальнейшего роста: рубль – укрепляется, аппетит к риску – большой, рублевая ликвидность остается высокой.
Избыток свободных денежных средств столько высок, что ни перекупленность рублевых облигаций, ни предстоящая в четверг уплата страховых взносов, ни рекордный объем первичных размещений, не должны помешать снижению доходности.
О том, что рублевая ликвидность избыточна, весьма красноречиво свидетельствуют результаты последних размещений. Спрос на облигации АИЖК 18об в 7,1 раза превысил предложение, а на облигации ОФЗ260204 и ВЭБ 09 – в 3,4 и 2,1 раза, соответственно. И это при том, что с начала года было эмитировано 42 выпуска облигаций на общую сумму 265,6 млрд. рублей, что является рекордным предложением для начала года.
Что касается возможного ужесточения денежно-кредитной политики, то при нынешней конъюнктуре валютного рынка это особой угрозы не представляет.
Поскольку механизм целевых интервенций предполагает увеличение объемов покупки валюты по мере роста цен на нефть, рублевая ликвидность, скорее всего, останется высокой и будет нивелировать негативные последствия повышения базовых ставок.
С декабря прошлого года, когда началось ужесточение денежно-кредитной политики и ЦБ трижды пересмотрел нормы резервирования, дважды ставку по депозитам и один раз ставку рефинансирования, сумма средств банков на корсчетах и депозитах увеличились на 470 млрд. рублей и достигла на прошлой неделе двухмесячного максимума — 1468 млрд. руб.
Весьма комфортными для рублевых облигаций могут быть ближайшие месяцы и с точки зрения рисков возможного повышения базовых ставок. По мнению главы ЦБ С. Игнатьева, уже принятые решения должны способствовать снижению инфляции.
В 2011 году Центробанк планирует довести инфляцию до 6-7%, при этом в первом полугодии она, по оценкам ЦБ, не превысит 5,5%, а во втором полугодии — 1,5%. Если учесть, что ЦБ столь же оптимистично высказывался по поводу инфляции в преддверии мартовского заседания, не похоже, чтобы этот прогноз был сделан с учетом дальнейшего повышения базовых ставок.
Мы, правда, не исключаем того, что прежде, чем ЦБ возьмет паузу, — а это, скорее всего, произойдет во втором полугодии, когда из-за сезонных факторов и эффекта базы инфляция может снизиться, — Банк России еще один раз повысит ставки по депозитам. Однако основной акцент, по всей видимости, будет сделан на повышение норм резервирования. В этом году норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте РФ был повышен с 2,5% до 4%. До кризиса его максимальное значение составляло 5,5 проц».
Источник: Прайм-Тасс
