Акции МДМ-Банк ненадёжный объект инвестирования, понижаем оценку, — Ольга Веселова и Эндрю Килли, ИК "Тройка Диалог"

«Совет директоров МДМ Банка рекомендовал акционерам проголосовать за отказ от выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям за 2010 год на годовом собрании акционеров /ГОСА/ банка.
Как и в прошлом году, держатели торгуемых привилегированных акций /класс 3/ будут иметь право голоса после того, как ГОСА проголосует за отказ от выплаты дивидендов. Банк заявил, что эта рекомендация связана с недостаточным уровнем прибыли.
В январе он объявил чистую прибыль за 2010 год по РСБУ в размере 2,0 млрд. руб., однако это результат до корректировок после отчетной даты. Итоговая скорректированная чистая прибыль будет, скорее всего, ниже, и действительно может оказаться недостаточной для выплаты дивидендов: банку потребовалось бы $23 млн. для выплаты дивидендов по торгуемым привилегированным акциям. В то же время мы всегда отмечаем, что чистая прибыль не является обязательным условием для выплаты дивидендов /они могут быть выплачены из капитализированной прибыли/, и в основе решения о невыплате лежит более широкий контекст стратегии работы банка по управлению капиталом.
Возможно, МДМ Банк обсудит эту стратегию на встрече с аналитиками после публикации результатов за 2010 год по МСФО в апреле, т. к. стратегия разрабатывается с 4К10, согласно ориентирам менеджмента.
Понятно, что для акций вчерашняя новость об отказе от выплаты дивидендов стала серьезным фактором снижения: они сразу упали более чем на 17% и завершили день более чем на 13% ниже уровня предыдущего закрытия. В своей оценке МДМ Банка мы исходили из 50%-й вероятности выплаты дивидендов. Если исключить это допущение, то, при прочих равным, наша целевая цена будет понижена на $0,04 с $0.63 до $0,59 за акцию. С учетом текущих котировок коэффициент “цена / капитал 2011о” равен 0,9, что кажется нам справедливым уровнем, учитывая низкую рентабельность и невозможность спрогнозировать, будут ли по привилегированным акциям класса 3 когда-нибудь снова выплачены дивиденды в размере $0,081 на акцию».
Источник: Прайм-Тасс