От ВТБ к Сбербанку, — Ринат Кирдань, Иван Качковский и Сергей Казарян, компания Атон

Хотя в последнее время акции ВТБ (VTBR) демонстрировали худшую динамику, нежели бумаги Сбербанка (SBER), мы считаем, что пока все еще целесообразно перекладываться в бумаги Сбербанка.

Программа АДР будет запущена в ближайшее время. Российские регулирующие органы одобрили программу депозитарных расписок Сбербанка, а сам банк уже выбрал банк-депозитарий. В мае Сбербанк планирует выбрать организатора конвертации обыкновенных акций в АДР и к концу июня намерен завершить все подготовительные процедуры.

Новая бумага для инвестиций в российские банки. На наш взгляд, многочисленные держатели ГДР ВТБ являются таковыми потому, что эти бумаги предлагают им единственный способ инвестиций в российский банковский сектор. Мы также считаем, что ГДР ВТБ являются для них непрямыми аналогами акций Сбербанка. Программа АДР Сбербанка предоставит большой группе инвесторов новый инструмент для инвестиций в банковский сектор России. Очевиден большой спрос на новые инструменты сектора: число заявок на бумаги НОМОС-Банка в ходе недавнего первичного публичного размещения акций /IPO/ превысило их предложение более чем в три раза, хотя этот банк не обладает размером и публичной историей ВТБ. На наш взгляд, данный факт благоприятен для Сбербанка.

Не только новая, но еще и более привлекательная бумага. АДР Сбербанка — не только альтернативная, но еще и более интересная инвестиция благодаря высокой ликвидности, более привлекательным фундаментальным факторам и исторически лучшему отношению инвесторов к банку.

Еще одна «голубая фишка» для инвестиций в российские компании. На наш взгляд, АДР Сбербанка являются альтернативным инструментом для инвестиций в акции российских компаний в целом. АДР Сбербанка могут быть достойной альтернативой существующим «голубым фишкам», в том числе акциям Газпрома, Роснефти и Мечела. Таким образом, инвесторам, обладающим доступом к локальным бумагам, имеет смысл переложиться в акции Сбербанка до запуска программы АДР и последующего их подорожания.

Увеличение веса в индексе MSCI. Размещение бумаг Сбербанка на зарубежной площадке значительно расширит инвестиционную базу Сбербанка за счет вхождения в капитал банка новых крупных классов инвесторов, что повысит ликвидность акций и, вполне возможно, приведет к увеличению веса акций в составе нескольких индексов MSCI /в том числе индекса MSCI Russia/, вызвав дальнейшее повышение спроса. Более того, увеличение веса акций Сбербанка повлечет за собой снижение веса акций других крупнейших российских «голубых фишек», в том числе бумаг ВТБ.

Более высокий спрос на локальные бумаги для конвертации. До 25% обыкновенных акций Сбербанка, или более половины акций в свободном обращении, может быть конвертировано в АДР. Поскольку конвертация затронет лишь часть локальных акций, мы ожидаем роста спроса на эти бумаги. Данный факт объясняется желанием инвесторов перевести большую часть своих бумаг в АДР. Изложенная выше торговая идея вызовет рост спроса на локальные акции Сбербанка и, как следствие, будет способствовать повышению их цены.

Сроки предложения новых акций задерживаются. Как сообщил президент Сбербанка Герман Греф, приватизация госпакета в 7,6% обыкновенных акций и, как следствие, увеличение предложения акций на рынке состоится только после запуска программы АДР.

Обыкновенные или привилегированные? На данном этапе неясно, будут ли привилегированные акции включены в программу АДР. Скорее всего, нет, и по этой причине мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям Сбербанка.

* Компания Атон не даёт рекомендаций и целевых прогнозных цен по акциям и их прозводным Сбербанка и ВТБ — Примечание редакции ПРАЙМ-ТАСС.

Источник: Прайм-Тасс