«Апрельская статистика не оправдала наших позитивных ожиданий на 2Кв11, которые основывались на благоприятной конъюнктуре сырьевых рынков, быстром росте производства стройматериалов, а также росте ВВП на 4.1% г/г в 1Кв11. Замедление роста ВВП до 3.3% г/г в апреле и недавнее ухудшение настроений на мировых рынках заставляет нас занять более осторожную позицию.
Первым поводом для беспокойства стал строительный сектор, который не продемонстрировал позитивной динамики. Хотя инвестиции выросли в апреле на 2.2% г/г, этот рост был обусловлен капвложениями компаний. Вопреки нашим ожиданиям, после роста на 4.2% г/г в марте строительство сократилось на 1.9% г/г в апреле из-за сильного снижения в жилищном сегменте на 17.9% г/г. Самым тревожным здесь является то, что отсутствие устойчивого восстановления в строительстве совпало с существенным замедлением производства стройматериалов: Если в 1Кв11 производство строительного кирпича росло на 30% г/г, то в апреле его оно замедлилось до 19% г/г. Эта слабая цифра соответствует падению производства стали и указывает на риск того, что восстановление в строительстве закончится, так и не начавшись.
Вторым поводом для беспокойства стало то, что рост розничной торговли продолжает ускоряться в условиях падения располагаемого дохода. Несмотря на 10%-ное повышение пенсий, доход упал на 3.8% г/г в апреле, или на 3.1% г/г за 4М11. Хотя мы более склонны доверять данным по розничной торговле, так как официальная статистика по доходам населения может быть искажена увеличением доли серых зарплат, увеличение разрыва между розничной торговлей и доходом ставит под вопрос устойчивость потребительского тренда.
Наконец, самым большим разочарованием апреля оказался отток капитала в размере $7.8 млрд. ЦБ РФ также ухудшил показатели оттока капитала в марте с $4 млрд до $6 млрд, перечеркнув наши позитивные прогнозы движения капитала на 2Кв11. Слабый счет движения капитала в апреле также предполагает, что высокие цены на нефть не смогли оказать положительного влияния на приток капитала в Россию.
Отсутствие ясности в отношении планов правительства по реформированию системы налогообложения в следующем году, вероятно, продолжит оказывать давление на счет движения капитала. Учитывая недавнее снижение цен на нефть, мы ожидаем, что отток капитала в 2Кв11 составит $15 млрд, и видим риск снижения нашего прогноза курса рубля на конец года, составляющего 29 руб/$.
Источник: Прайм-Тасс
