Почему растут акции Ростелекома, — Алексей Петров, Инвестиционная палата

Сегодня меня десятки раз спросили: «Что происходит с Ростелекомом?» «Почему растет Ростелеком?», и так далее. Что ж, попробуем разобраться.
Сегодня, 17.06.2011, на бирже ММВБ произошел взрывной рост котировок акции основного выпуска ОАО «Ростелеком». На момент закрытия торгов цены на основной выпуск выросли до 225,9 ( +30,04% к закрытию предыдущего дня). В последние минуты торгов цены «уперлись» в верхнюю границу, разрешенную биржей для дневного колебания котировок; уйти ценам выше помешал только тот факт, что ни продавцы ни покупатели технически не могли поставить заявки по более высоким ценам.
При этом, важно обратить внимание на два момента:
1) рост происходит на крайне низких объемах (за день оборот составил чуть более 1 млн лотов, или около 2 млрд руб в денежном выражении- это в несколько раз меньше, чем среднедневные объемы торгов основным выпуском Ростелекома, скажем, в мае 2011)
2) в бумагах «дополнительных» выпусков, конвертированных из межрегиональных компаний связи,  котировки выросли гораздо скромнее (в среднем до 168 руб (примерно + 7%), а рост в привилегированных акциях Ростелекома был и того меньше (88.88 руб, +3,95%)
Всё это позволяет предположить, что причина роста котировок— банальный корнер, в который попали шортисты основного выпуска Ростелекома.
Напомним, что «старый», «основной» выпуск Ростелекома котировался на бирже всегда. А новые, «дополнительные» выпуски образовались в результате реорганизации межрегиональных компаний связи (МРК), которые были присоединены к Ростелекому в апреле. Соответственно, «новые» выпуски попали на биржу только в середине апреля. Поскольку каждый «новый» выпуск торгуется отдельно, и новых акций в свободном обращении было больше, чем старых, то цена «новых» акций была меньше, чем цена «старых» (например, еще 16 июня «основной выпуск стОил около 173 руб, а дополнительные выпуски в среднем около 156 руб). Но по плану реорганизации, дополнительные выпуски Ростелекома должны были быть объединены с основным выпуском где-нибудь в 20-х числах июля (естественно, при физическом объединении выпусков цена должна была уравняться где-нибудь внутри интервала между ценой «старых» и «новых» акций). Поэтому, множество владельцев акций новых выпусков расчитывали дополнительно заработать на временном дисконте новых выпусков к основному выпуску. Для этого они продавали в короткую основной выпуск против длинной позиции по новым выпускам- в надежде, что после объединения выпусков они смогут закрыть «шорт» «объединенными» бумагами.
Таким образом, очень много людей на рынке продавали «основной» выпуск Ростелекома в короткую, фактически забрав за май-июнь весь фрифлоат с рынка. Поэтому, когда Ростелеком был включен в индекс РТС (16 июля), то даже минимальные покупки индексных фондов, в отсутствии сколь-нибудь значительного фрифлоата (то есть, в отсутствии предложения) — привели к существеннму росту котировок.  Это движение соответственно привело к маржин-коллам у шортистов (когда вы в позиции «шорт», то по маржин-коллу вы, чтобы закрыть позицию, вынуждены покупать). А даже минимальные маржин-коллы (покупки) в условиях отсутствия объемов на рынке привели к взрывному росту цен, что в свою очередь привело к лавине других маржин-коллов, и соответственно к дальнейшему взрывному росту цен…
Что делать в такой ситуации? Единственный, на мой взгляд, дельный совет — ни в коем случае не шортить основной выпуск. Ибо в случае корнера котировки могут взлетать в разы и вообще до небес без всякой фундаментальной подоплёки (те, кто давно на рынке, могут вспомнить, например, историю с ростом акций Мосэнерго, когда котировки за несколько дней выросли в несколько раз, а на рынке физически невозможно было найти акции чтобы перенести шорт). Таким образом, нынешние «дорогие» 225 руб за бумагу завтра могут показаться шортистам просто подарком.
Спекулянтам можно попробовать поиграть от покупки с целью где нибудь 260-280,  потому что такой рост обычно за один день не заканчивается, и тот факт, что бумага закрывалась на максимуме, свидетельствует, скорее всего, что в понедельник торги откроются гэпом вверх.
Счастливым владельцам «основного» выпуска рекомендую подержать его, чтобы продать на тех же 260-280 (а может быть даже и 320) рублей за бумагу.
Ну а владельцам дополнительных выпусков, владельцам префов,   инвесторам, я рекомендую выдохнуть, и не воспринимать текущий рост как сигнал к увеличению позиций в «допвыпусках», потому что фундаментальных причин роста «допвыпусков» Ростелеком до уровня выше  172-175 руб за бумагу как не было, так и нет. То есть, фундаментальный потенциал роста уже очень небольшой, а волатильность и риски могут быть огромны.
Все выше сказанное- моё личное мнение.
Всем удачи, и хороших выходных.