Обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Немецкая компания E.On попытается добиться от Газпрома уступок в отношении цен на газ в арбитражном суде, сообщает сегодня газета «Коммерсант». Это второй случай, когда европейские компании пытаются изменить цены на газ в судебном порядке. В июле итальянская Edison выиграла аналогичный спор: уступки Газпрома тогда оценивались в 200 млн евро. Газпром поставляет Edison около 2 млрд кубометров газа в год, а E.On — 15-20 млрд кубометров. Таким образом, цена любого компромисса с немецким концерном для российской компании будет куда более значительной и сильнее повлияет на финансовые показатели Газпрома. Новость неблагоприятна для котировок акций Газпрома. Ранее Газпрому удавалось избегать судебных споров, делая скидки после переговоров с клиентами, так что Edison и E.On могут создать опасный прецедент, проложив путь для других европейских компаний, стремящихся к снижению цен на газ посредством арбитражных разбирательств. Информации о том, в каком именно суде будут проходить слушания и какой именно формулы цены добивается E.On, пока нет.
Банки. НОМОС-банк (NMOS; нет рекомендации; текущая цена $18,8). Как сообщила вчера газета «Коммерсант», 28 апреля, спустя десять дней после публичного первичного размещения акций (IPO), НОМОС-банк выкупил у банка «Открытие» права требования по кредиту (4 млрд руб.) девелоперской компании ПИК. Этот кредит был выдан банком «Открытие» ГК ПИК в феврале 2011 г. на цели реструктуризации долга перед НОМОС-банком. До этого НОМОС-банк выкупил кредит ГК ПИК у ВЭБа. На тот момент этот кредит уже был просроченным. По мнению источников «Коммерсанта», НОМОС-банку необходимо было перед IPO на несколько месяцев очистить свой баланс от проблемных долгов, но затем банк вернул их обратно. На наш взгляд, данная новость негативна для НОМОС-банка.
Медиа. Как сообщила сегодня газета «Коммерсант», российский рынок рекламы вырос на 28% в годовом сопоставлении до 121-122 млрд руб. в первой половине года против 28% в годовом сопоставлении в первом квартале 2011 г. Сегмент телевизионной рекламы увеличился на 29% в годовом сопоставлении в первом полугодии, что соответствует темпам роста данного сегмента в первом квартале года. Сегмент медиа интернет-рекламы увеличился на 48% в годовом сопоставлении против 60% в годовом сопоставлении в первом квартале года, а сегмент контекстной интернет-рекламы вырос на 62% в годовом сопоставлении в первом полугодии (против 60% в годовом сопоставлении в первом квартале года). Статистика медиарынка свидетельствует о том, что рост выручки почти не замедлился, и это, на наш взгляд, является положительным фактором для акций таких компаний, как CTC Media, Яндекс, MAIL.RU, РБК и O2ТВ.
Торги в понедельник на отечественных рынках открылись ростом котировок, однако во второй половине дня доминирующими факторами оказались снижение фондовых индексов в Европе и слабые макроэкономические данные в США. По итогам основной сессии индекс ММВБ поднялся на 1,2%, РТС — на 1,1%. Акции НОВАТЭКа подорожали на 3,9%, Банка «Санкт-Петербург» — на 3,1%, Банка «Возрождение» — на 3,1%. Цены на сырье негативно отреагировали на индекс ISM для производственного сектора американской экономики, сентябрьские фьючерсы на Brent опустились на 0,3% до $116,1 за баррель. LMEX понизился на 1,6%. В лидерах падения оказались медь, никель, свинец, которые подешевели примерно на 1,8%.
Индекс S&P 500 вчера снизился на 0,4%, а Euro Stoxx 50 опустился на 2,9% из-за неутешительного показателя деловой активности в производственной сфере США, омрачившего оптимизм на рынке, вызванный повышением верхней границы долга Конгрессом США. Более того, многие инвесторы воспринимают предлагаемые меры лишь как временное решение проблемы. В Европе фондовые рынки шли вниз под влиянием снижения бумаг энергетических компаний, однако в США динамика акций этого сектора была лучше, чем рынка в целом. На азиатских развитых рынках к моменту написания данной заметки индекс Nikkei снизился на 1,2%, индекс Hang Seng опустился на 0,7%. Сегодня в США будут опубликованы данные о личных доходах и расходах.
Индекс MSCI EM вчера прибавил лишь 0,9% после кратковременного роста на 1,5% на фоне благоприятных политических новостей из США. Рынки Южной Кореи и России по итогам дня выросли, однако фондовые биржи КНР, Индии и Бразилии шли вниз. К моменту написания данной заметки развивающиеся рынки Азии снижались. Индекс Shanghai Composite опустился на 1,6%, а южнокорейский биржевой индикатор ослаб на 2,4%.
Наблюдательный совет Сбербанка вчера одобрил новую дивидендную политику, предполагающую повышение дивидендных выплат до 20% от чистой прибыли по МСФО в течение трех лет.
О таких планах топ-менеджмент Сбербанка заявлял неоднократно ранее, так что сообщение было широко ожидаемо.
В прошлом году Сбербанк выплатил в качестве дивидендов 12% чистой прибыли по РСБУ (данный показатель у Сбербанка очень похож на чистую прибыль по МСФО) после нескольких лет выплаты 10% чистой прибыли в качестве дивидендов. По нашим оценкам, в следующем году коэффициент дивидендных выплат достигнет 15%, и если мы предположим, что прибыльность Сбербанка во второй половине 2011 г. останется на том же уровне, что и в первом полугодии, то ожидаемая дивидендная доходность составит 2,2% по обыкновенным акциям и 3,7% по привилегированным.
Сообщение, на наш взгляд, лишь умеренно благоприятно для акций Сбербанка, поскольку о планах постепенного повышения дивидендных выплат заявлялось ранее. На данном этапе мы предпочитаем обыкновенные акции Сбербанка привилегированным, т. к. последние торгуются с 19%-ым дисконтом к обыкновенным бумагам, притом что историческое среднее значение составляет 25%.
Компания Силовые машины вчера сообщила, что концерн Siemens продаст свою 25%-ую долю в ней компании Highstat Ltd, которая принадлежит Алексею Мордашову (контролирует Силовые машины). Цена сделки на данный момент не раскрывается. Кроме того, Siemens и Силовые машины, по информации компании, планируют создать совместное предприятие по производству газовых турбин высокой мощности, в котором 65% будет принадлежать Siemens, а 35% Силовым машинам.
Эта сделка приведет к предложению о выкупе акций: по завершении сделки Highstat Ltd будет контролировать 95,3% (70,3% + 25,0%) капитала Силовых машин. В соответствии с российским законодательством сторона, консолидирующая 75% капитала компании, должна сделать предложение о выкупе акций у миноритарных акционеров.
Ценой оферты является наиболее высокая из средневзвешенной цены акций за предшествующие шесть месяцев или цены, заплаченной при консолидации 75% акций. По данным Bloomberg, средневзвешенная цена акции Силовых машин равна 9,58 руб. за бумагу, или на 17% больше текущей цены (8,17 руб.).
Контролирующий акционер также имеет право организовать принудительный выкуп миноритарных долей в течение шести месяцев после оферты о выкупе на добровольной основе, если он контролирует свыше 95% капитала. Цена такого выкупа должна равняться наиболее высокой из цены приобретения пакета акций или цены, предшествующей выкупу бумаг на добровольной основе.
С фундаментальной точки зрения, выход Siemens из структуры акционеров не отразится на Силовых машинах, поскольку германский концерн почти не участвовал в управлении компанией.
IBS Group в пятницу представила аудированные финансовые результаты за 2010 г. по US GAAP и провела телефонную конференцию для аналитиков. Отчетность соответствует предварительным данным, объявленным компанией 1 июня. Выручка выросла на 30% в годовом сопоставлении до $656 млн. EBITDA увеличилась на 37% до $47,5 млн, а рентабельность EBITDA достигла 7,2%, повысившись на 0,3 п. п. в годовом сопоставлении. Самый значительный рост EBITDA пришелся на подразделение по программному обеспечению Luxoft (57% в годовом сопоставлении) при рентабельности EBITDA в 18,6%.
Чистый долг вырос на 16% в годовом сопоставлении до $31,7 млн, а отношение чистого долга к EBITDA составило 0,7.
Основные итоги телефонной конференции мы приводим ниже.
Темпы роста сегмента ИТ-услуг в 2011 г. будут соответствовать рынку (по прогнозам IDC, среднегодовые темпы роста рынка ИТ-услуг составят 19,4% в 2010-2015 гг. в долларовом выражении). Рентабельность EBITDA предположительно составит 6%.
Luxoft опередит темпы роста рынка в 2011-2012 гг. (темпы роста выручки подразделения ожидаются на уровне 30% в год, а рентабельность EBITDA останется на текущем уровне в 18,6%).
Согласно прогнозу руководства на 2011 г., органический рост выручки составит 25-27% в годовом сопоставлении до $805-820 млн.
Компания намерена выплатить дивиденды в размере $0,20 на ГДР при дивидендной доходности примерно в 0,9%.
Сегмент по онлайновой продаже программного обеспечения (на долю которого пришлось 9% выручки IBS Group в 2010 г., EBITDA составила -$1,2 млн) может быть деконсолидирован.
Компания представила хорошие результаты, однако инвесторы ожидали этой информации, так как компания ранее уже представляла операционные результаты за 2010 г.
На наш взгляд, восстановление экономики и государственная поддержка ИТ-сектора благоприятно повлияют на деятельность группы. Сегмент по программному обеспечению продемонстрировал самые высокие темпы роста выручки и рентабельности в 2010 г., и мы полагаем, что он по-прежнему будет благоприятно влиять на финансовые результаты компании.
Как сообщило вчера агентство AC&M-Consulting, уровень проникновения мобильной связи в России в июне вырос на 0,4 п. п. в месячном сопоставлении до 153,4%. На долю VimpelCom пришлось 58,5% общего числа чистых подключений абонентов по России (с учетом покупки НТК). Далее следует Мегафон (ему принадлежит 28,8% рынка). Абонентская база МТС, напротив, чуть снизилась.
Рекламная деятельность МТС значительно сократилась во втором квартале года. Абонентская база МТС в России снизилась на 0,5% до 71 млн во втором квартале года, тогда как у VimpelCom (без учета покупки Новой телефонной компании) она выросла на 2,3% до 54,3 млн, а у Мегафона — на 2,0% до 57,6 млн абонентов.
Уровень проникновения мобильной связи на Украине увеличился на 0,9 п. п. в месячном сопоставлении до 113,8% благодаря периоду отпусков. На долю компании Астелит пришлось 35,7% чистых подключений, тогда как на долю МТС и VimpelCom соответственно 25,3% и 23,7%.
Ситуация на рынке мобильной связи полностью неясна, так как на данный момент нет информации о показателях оттока абонентов. С другой стороны, статистика AC&M-Consulting подтверждает обоснованность нашего мнения о том, что МТС сократила свою рекламную деятельность и имеет возможность повысить свою рентабельность уже со второго квартала года, что должно быть хорошо воспринято инвесторами. Напомним, что сокращение рентабельности мобильных операторов, вызванное усилением конкуренции в 2010 г., вызывало опасения у инвесторов.
Для VimpelCom этот положительный тренд может быть нивелирован необходимостью вернуть свою долю рынка за счет значительного прироста новых абонентов (как показано на графике, компания лидировала во втором квартале года по количеству чистых подключений). Таким образом, затраты на привлечение абонентов по-прежнему будут высокими, а тарифы снизятся, что окажет давление на рентабельность.

Аналитика рынка в цифрах