«Сейчас, когда ФРС, как кажется, начала даже публичное обсуждение преимуществ дополнительных мер стимулирования, решение регулятора о продлении своей сентябрьской встречи на два дня несколько озадачивает. Очевидно, что промежуток времени между выступлением Б. Бернанке в минувшую пятницу и 20-м сентября будет использован для выработки единой позиции внутри ФРС, также согласующейся с мнением рынка и политических властей. Мы не только прочитали стенограмму заседания Комитета по операциям на открытых рынках, но и услышали множественные комментарии представителей ФРС, после чего вряд ли можно винить участников рынка, которые поняли, что их готовят к новым действиям. На самом деле сейчас, по всей видимости, обсуждается уже только один вопрос – к каким именно действиям. На последнем заседании ФРС в качестве возможных мер упоминались дополнительная покупка активов, изменение структуры активов с продлением средних сроков погашения, уменьшение процентов, выплачиваемых по резервам. А вчера глава ФРБ Чикаго Эванс озвучил идею повышения инфляционного ориентира.
Все это произошло в тот день, когда в США и Европе были представлены индикаторы настроений потребителей, значения которых резко упали. Соответственно усилились опасения, что и индикаторы, отражающие реальное состояние дел /включая публикуемые в пятницу данные о безработице и количестве рабочих мест в несельскохозяйственном секторе/, могут засвидетельствовать дальнейшее ухудшение ситуации. Поэтому неудивительно, что рынки уже не рассуждают о вероятности дополнительных мер стимулирования, задаваясь только вопросом о сроках.
В этих условиях можно было бы предположить, что сентябрь станет удачным месяцем для рисковых активов, если инвесторы, возвращающиеся из отпусков к своим излишкам наличности, попытаются пристроить ее, опасаясь в противном случае остаться в проигрыше по мере приближения конца квартала. На практике, однако, не все так просто, ведь кредитные рынки – памятуя и о качестве банковских активов, и о недостаточном уровне резервирования, и о зависимости от ликвидности, предоставляемой центральными банками – могут и не согласиться с расчетами инвесторов. Центральные банки могут заставить взлететь цены на активы, но вряд ли решить задачу долгосрочного роста в нынешних политических реалиях, и наиболее остро проблема стоит в зоне евро.
Мы, придерживаясь осторожных оценок, ожидаем в преддверии заседания ФРС консолидацию рынка на нынешних уровнях, возможно, некоторое усиление, чему может поспособствовать и традиционно возрастающая активность после периода летних отпусков, однако базовые риски в начале осени сохранятся наряду с сильными колебаниями.
Хорошая новость, возможно, заключается в том, что новые стимулирующие меры ФРС должны оказать поддержку сырьевым товарам и недвижимости и привести к ослаблению позиций американской валюты, что при любых технических факторах не окажет негативное воздействие на кредитное качество нашего сегмента. Следовательно, мы сохраняем уверенность в том, что наш класс активов продолжит демонстрировать лучшую динамику по сравнению с другими. Мы также считаем маловероятным скорое возобновление работы первичного рынка, поэтому на ближайшую перспективу избыточное предложение проблемы не представляет.
Вчера мы узнали о масштабном росте прибыли компании «Жаикмунай». Высокие цены на углеводороды и наращивание производства благодаря вводу в эксплуатацию установки комплексной подготовки газа способствовали резкому сокращению чистого долга. Компания, по нашему мнению, не остановится в своем развитии, и мы видим возможность неплохо заработать на ее облигациях с погашением в 2015 г.
После масштабной распродажи, случившейся вечером в пятницу, рынок пересмотрел свое отношение к переносу сроков посещения Украины представителями МВФ, и мы стали свидетелями некоторого восстановления среди украинских корпоративных эмитентов. В особенности отметим движение вверх бумаг эмитентов со сравнительно высоким кредитным качеством, например, ДТЭК и Метинвест, которых мы по-прежнему оцениваем положительно, принимая во внимание эффективность их бизнес-моделей и прочные показатели баланса. Что ВТБ продолжает консолидировать Банк Москвы, новостью не назовешь, но при невысоких рисках исполнения сделки спреды коротких обязательств Банка Москвы должны сужаться относительно ВТБ».
Источник: Прайм-Тасс
