Уралкалий: новый гигант, новые высоты, — ОАО «Московский Фондовый Центр»

В четверг, 22 сентября, ОАО «Уралкалий» опубликовало финансовые результаты за 1 полугодие 2011 года. Выручка одного из крупнейших мировых производителей хлористого калия возросла более чем на треть по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль компании по МСФО за 6 месяцев увеличилась на 61% до $452 млн по сравнению с 1 полугодием 2010 года.
В январе-июне текущего года Уралкалий улучшил финансовые показатели по всем направлениям своей деятельности по сравнению с 1 полугодием 2010 года. Выручка от реализации составила $1,2 млрд, что на 39% выше, чем за аналогичный период прошлого года.

Операционные расходы компании снизились незначительно (на 3,43%) до $336,8 млн. Основную часть статьи издержек составили коммерческие расходы, которые увеличились с $239,8 млн до $250,8 млн (+4,6%) по сравнению с 1 полугодием 2010 года, в основном за счет роста затрат на железнодорожный тариф с $80,5 млн до $109,5 млн (+36%). Впрочем, в этой статье расходов также стоит отметить существенное снижение затрат на фрахт, которые за отчетный период уменьшились с $123,6 млн за первые 6 месяцев прошлого года до $90,47 млн в 1 полугодии текущего
(-26,8%).
Ключевым событием в истории Уралкалия стала покупка ОАО «Сильвинит» в мае 2011 года. В результате объединения двух компаний образовался один из крупнейших производителей хлористого калия в мире. Новое приобретение уже сейчас приносит Уралкалию экономические выгоды – так, с учетом финансовых результатов Сильвинита, выручка компании за 1 полугодие 2011 года составляет $1,97 млрд.
Слияние двух компаний благоприятно и с производственной точки зрения: в 2010 году Сильвинит и Уралкалий совместно нарастили производство до рекордных 10,3 млн тонн хлористого калия в год. В 2011 году, согласно инвестиционной программе, планируется увеличение суммарного выпуска хлоркалия двух компаний до 10,6 млн тонн, то есть на 3% по сравнению с прошлым годом, из которых Уралкалий обеспечит 5 млн тонн, а Сильвинит – 5,6 млн тонн. К 2012 году общий объем производства может достигнуть 13 млн тонн в год.
Показатель EBITDA за отчетный период составил $662 млн ($1 054 млн с учетом Сильвинита), то есть увеличился на 57% по сравнению с $423 млн за 1 полугодие 2010 года. Рентабельность по EBITDA выросла на 5,78 п.п. до 52,30% (+6,99 п.п. до 53,42% с учетом Сильвинита).
Чистый долг Уралкалия за первые 6 месяцев 2011 года увеличился в 6,5 раз по сравнению с $325 млн в 1 полугодии 2010 года и составил $2,1 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA за отчетный период вырос с 0,77х в 2010 году до 3,17х в текущем.
Чистая прибыль Уралкалия увеличилась с $280 млн в 1 полугодии прошлого года до $452 млн за 1 полугодие текущего года ($794 млн с учетом показателей ОАО «Сильвинит»).
С технической точки зрения бумаги Уралкалия отскочили от уровня поддержки в 225 рублей и вернулись в долгосрочный восходящий канал после всеобщего снижения. Следующей целью является преодоление уровня сопротивления в 260 рублей, в случае пробития которого рекомендуем увеличить количество акций данного эмитента в своём портфеле.

Уровни сопротивления: 260 руб., 269 руб., 290 руб., 304 руб.
Уровни поддержки: 225 руб., 240,6 руб.
Наша рекомендация.
Мы позитивно смотрим на отчетность Уралкалия, так как компания показала существенный рост по всем основным показателям. С учетом приобретенного в мае текущего года ОАО «Сильвинит», финансовые результаты одного из крупнейших производителей хлористого калия выглядят еще более привлекательно. Однако одним из ключевых факторов, делающих эту бумагу интересной для инвесторов, является изменение дивидендной политики Уралкалия, принятое на Совете директоров 21 сентября текущего года.
Согласно новой политике выплаты дивидендов, акционерам эмитента теперь будет перечислено не менее 50% чистой прибыли компании. До сих пор дивидендная политика Уралкалия предусматривала начисление не менее 15% прибыли по МСФО. В 1 полугодии 2011 года чистая прибыль составила $452 млн, прибыль на одну акцию – 19,37 центов. С учетом финансовых результатов ОАО «Сильвинит» эти показатели увеличиваются до $794 млн и 34,03 цента соответственно. Это означает, что при текущей дивидендной политике сумма выплаты составила бы не менее 17,02 центов на акцию.
Важно отметить, что Уралкалий ориентирован преимущественно на экспорт своей продукции. Ключевыми рынками сбыта являются Бразилия, Индия, Китай, Юго-Восточная Азия, Россия, США и страны Европы. Образование одного из крупнейших в мире гигантов по калийным удобрениям позволяет занимать устойчивые позиции как на российском, так и на мировом рынках. Отсутствие достаточно необходимого запаса калия в мире и повышение спроса на данный вид продукции способны вызвать рост цен на рынке минеральных удобрений, что в свою очередь приведет к увеличению показателя выручки компании и может приумножить итоговый финансовый результат эмитента.
С технической точки зрения положение бумаг Уралкалия также выглядит оптимистично. Котировки акций вернулись в восходящий канал и, согласно нашим прогнозам, продолжат движение в нем, если не произойдет новых мировых потрясений. Отметим, что по таким показателям, как P/E и P/S бумаги Уралкалия торгуются с премией по отношению к компаниям-конкурентам в секторе.
Исходя из нашей оценки финансовых результатов Уралкалия, мы позитивно смотрим на бумаги компании, и рекомендуем ПОКУПАТЬ акции при возвращении в границы восходящего канала. Потенциал роста данных бумаг составляет 15-20%.