В качестве основного события недели в металлургии отметим изменение в схеме обеспечения обратного выкупа акций Норильского никеля Конфликт мажоритарных акционеров Норильского никеля – Русала и Интерроса — привел к очередному большому выкупу акций компании на сумму $4.5 млрд. Хотя buy-back является обычным делом в мировой корпоративной практике, настоящая ситуация в ГМК является уникальной по целому ряду обстоятельств. Поэтому их имело бы смысл обозначить. Во-первых, под осуществление выкупа акций ГМК собиралась осуществлять крупную заемную операцию в размере $3.5 млрд., что сразу ставит вопросы о причинах и необходимости столь крупной операции. Для финансирования выкупа «компании группы «Норильского никеля» собираются привлечь $3,5 млрд «на приемлемых условиях», говорится меморандуме NN Investments.
Однако 7 октября было объявлено о начале синдикации нового предэкспортного кредита сроком на пять лет на общую сумму до 1,5 млрд. долларов США. Что произошло, понятно отчасти. Возможно, компания решила использовать всю наличность, которая у них появится на счетах до конца года. В декабре 2010г, когда объявлялся первый обратный выкуп акций на $3.3 млрд, денег на счетах у компании было $5.405 млрд. В течение года ГМК осуществляла ещё один обратный выкуп акций с рынка на сумму $1.2 млрд. Также $1.22 млрд было выплачено в качестве дивидендов акционерам за 2010 год. Таким образом, на выплаты акционерам была потрачена вся наличность, имеющаяся на дек. 2010г. и даже более того. Однако, заметим, что чистая прибыль компании по итогам 2011 года составит примерно $6 млрд. Исходя из этой величины $3 млрд. из собственных источников на buy-back у компании вполне могут найтись.
Во-вторых, не совсем понятен политический смысл этой операции. Крупнейший акционер Норильского никеля “Интеррос» В. Потанина предъявит к выкупу весь свой пакет — около 30%, сообщил представитель холдинга. И Интеррос считает, что выкупленные акции должны быть погашены. Ведь доля структур «Интерроса» вырастет примерно до 32,5%, если он не предъявит акции к выкупу. После этого Интеррос согласно закону об АО подаст заявку в ФАС на консолидацию не менее чем 50% акций. Однако заметим, что если выкупленные акции будут погашаться, то доля Интерроса не превысит черту 30% , а, следовательно, не возникнет требования подавать заявку на консолидацию 50% акций. К тому же было бы проще купить на рынке по относительно дешевой цене 0.5-1% пакет, чтобы превысить черту 30%. В этом случае бы не повысилась бы и доля Русала с 25% до 27.1% и не ушла бы сразу с рынка изрядная доля free-float. Симптоматично, что компания Уралкалий объявила о выкупе своих акций 6 октября именно на рынке, она также привлекает для этого кредитные ресурсы.
Конечно, здесь можно придумать всякие варианты. Допустим, Интеррос после объявленного выкупа объявляет курс на консолидацию 50% акций, но предлагает уже для выкупа гораздо меньшую цену акции. Или, допустим, Интеррос просто хочет уменьшить число миноритариев – почву для агитации “эмиссаров” Русала. Но заметим, в этом случае у Русала на руках будет пакет бумаг не на 25%, а 27.1%. Другие варианты операции касаются уже интереса к перекачке денег в руки определенных акционеров, включая Интеррос и Керимова, но такие схемы тоже сомнительны из-за того, что приходится отдавать большой кусок миноритарным акционерам.
Как бы то ни было, сообщалось, что Норникель» ведет переговоры с банками об открытии кредитной линии или синдицировании кредита на сумму сначала«более $4 млрд» по ставке LIBOR + 1,5%, а теперь эта сумма снижена $1.5 млрд. По отзывам есть большое число желающих предоставить деньги ГМК и видимо идут торги. Ситуация на долговых рынках осенью не самая благоприятная, и видимо поэтому объемы и обеспечения кредитной сделки резко изменились.
Если в силу российского законодательства, дочка» «Норникеля» NN Investments объявила оферту на выкуп акций и ADS материнской компании, то Непосредственным заемщиком NN Investments будет другое юрлицо. Сначала предполагалось, что им будет 100% дочка ГМК Corbiere. Заем между этими компаниями одобрил совет директоров «Норникеля». «Corbiere Holdings Limited обеспечена существенным объемом активов, позволяющим привлекать финансирование на оптимальных условиях. Актив Corbiere — 9,23% акций «Норникеля, которые и предполагались обеспечением кредита. Тем не менее объявление о предэкспортном кредите скорее всего поменяет и кредитора. Им станет или сам ГМК Норильский никель или его сбытовое отделение МТО. Вывод: Возможно предполагаемый выкуп акций не является не самым лучшим финансовым решением компании. Однако объем обязательств по buy-back для ГМ выполним. Он обещает существенные выгоды для миноритариев. Отметим также возможное следствие этой истории в виде увеличения налоговой нагрузки на компанию со стороны государства.
Металлургический сектор — ИК ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент
Нет комментариев
Последние материалы
-
Cообщения о собраниях акционеров ценных бумаг иностранных эмитентов 6 сентября, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 6 сентября, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 6 сентября, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 5 сентября, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 5 сентября, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 4 сентября, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 4 сентября, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
Метки
Алексей Соловцов (48)
Волынский Александр (91)
Газпром (42)
Крылов Александр (672)
ММВБ (212)
МосБиржа (589)
Новости фондовых рынков (7876)
РТС (814)
Сбербанк (50)
ФРС (111)
бесплатное обучение (36)
брокерское обслуживание (57)
внешние новости (47)
внутренние новости. (46)
волатильность (31)
график котировок (32)
изменение котировок (32)
инвестиционная палата (270)
инвестор (76)
инвесторам (45)
картина дня (46)
корпоративные события (46)
куда вложить деньги (58)
купить акции (84)
нефтегазовый сектор (142)
новостной обзор (48)
отечественный рынок (76)
открытие торгов (102)
покупать на локальных снижениях (72)
российский фондовый рынок (571)
спекулянтам (36)
теханализ (43)
торговая сессия (96)
тренд (100)
уровень поддержки (45)
уровни поддержки (355)
финансовый сектор (67)
фондовые индексы (539)
фондовый рынок (332)
фьючерсы (281)
ход торгов (143)
цели роста (252)
цена на золото (675)
ценные бумаги (591)
цены на нефть (680)