Магнит: эффективность плюс быстрый рост, — ОАО «Московский Фондовый Центр»

ОАО «Магнит» 28 октября представило итоги своей деятельности за 9 месяцев 2011 года в соответствии с МСФО1. Чистая выручка ритейлера за рассматриваемый период увеличилась на 46% до 240 181,59 млн рублей по отношению к 9 месяцам 2010 года. Тем не менее, чистая прибыль сократилась на 2,66% и составила 6 979,03 млн рублей против 7 169,41 млн рублей за аналогичный период предыдущего года.

За прошедшие 9 месяцев Магнит открыл 712 магазинов, из которых 591 «магазина у дома», 25 гипермаркетов и 96 магазинов косметики «дроггери». Общее количество торговых точек на 30 сентября 2011 года составило 4 767. Напомним, что за 1 полугодие 2011 года совокупное количество магазинов составляло 4 460. При этом увеличение торговых площадей произошло на 40,23% до 1 740,42 тыс. кв. м, главным образом, за счет роста площадей под гипермаркеты на 98,07% по отношению к 9 месяцам 2010 года.

Чистая выручка Магнита за рассматриваемый период увеличилась на 46% и составила 240 181,59 млн рублей, причем, главным образом, — за счет формата гипермаркетов, где этот показатель составил 101,71%. Отметим, что главными факторами увеличения чистой выручки за 9 месяцев 2011 года стали рост количества покупателей и торговых площадей.
Валовая прибыль выросла на 53,20% (56 205,28 млн рублей) за 9 месяцев текущего года. Валовая маржа, при этом, составила 23,40% против 22,30% за 9 месяцев прошлого года. Показатель EBITDA за отчетный период увеличился до 17 287,04 млн рублей на 30,60%. Однако маржа EBITDA снизилась на 0,85 п.п. до 7,20%.
Тем не менее, по итогам отчетного периода чистая прибыль уменьшилась на 2,66% до 6 979,03 млн рублей по сравнению с 9 месяцами 2010 года.
Бумаги Магнита торгуются в долгосрочном нисходящем канале. На данный момент акции протестировали верхнюю границу данного «коридора», где проходит 200-дневная скользящая средняя. В случае преодоления данного уровня рекомендуем открывать позиции.
Уровни сопротивления: 3 400 руб., 3 199 руб.
Уровни поддержки: 2 600 руб., 2 400 руб.

Наша рекомендация.
Опубликованная промежуточная отчетность Магнита несколько превзошла наши ожидания. Несмотря на снижение динамики сопоставимых продаж за 3 квартал по отношению к 1 и 2 кварталу 2011 года, замедление роста стоимости среднего чека в связи со снижением инфляционных показателей и увеличение операционных расходов, эмитенту удалось существенно нарастить показатель EBITDA за рассматриваемый период. Рентабельность по EBITDA, несмотря на небольшое понижение, осталась в рамках годовых прогнозов на 2011 год и составила 7,2% (прогноз — 7,2%–7,5%). А это позволяет надеяться, что Магниту по итогам текущего года удастся выйти на те значения, которые были заявлены еще в начале 2011 года.
Оптимизма добавляет и недавнее заявление генерального директора компании Сергея Галицкого о намерении открыть по итогам года около 1000 продуктовых магазинов, больше 40 гипермаркетов, 200 косметических магазинов.
Новый формат магазинов «дроггери» продолжает успешно развиваться ритейлером. При этом общее число магазинов косметики составляло на 30 сентября 2011 года 98 торговых точек. Напомним, что данный формат Магнит начал развивать в конце прошлого года. Отметим и существенный рост по открытию гипермаркетов (25 за 9 месяцев текущего года против 11 магазинов за аналогичный период предыдущего года). Так, в прошлом году покупатели предпочитали посещать «магазины у дома», а частота покупок в гипермаркетах была реже, чем один раз в неделю в силу перераспределения финансовых доходов населения в сторону сбережений. В связи с этим Магнит приостановил открытие данного формата. А уже в этом году, в связи с ростом потребительского доверия в России, гипермаркеты вновь начали пользоваться спросом.
Такая политика подразумевает стремительный рост ритейлера и проникновение в новые регионы, поддерживая свою конкурентоспособность на высоком уровне. При этом, согласно заявлениям С.Галицкого, маржа EBITDA может несколько сократиться в годовом исчислении. Однако мы считаем, что заметного снижения данного показателя все же не произойдет, поскольку в преддверии новогодних праздников количество покупателей и уровень среднего чека значительно повысятся, что в свою очередь повлияет на рост общей выручки по всем форматам магазинов по итогам 4 квартала и всего 2011 года.
Сейчас акции Магнита по таким мультипликаторам как P/E и P/S торгуются с премией по отношению к другим компаниям-конкурентам в секторе.
Исходя из оценки финансовых результатов ритейлера, мы оптимистично смотрим на акции Магнита и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ при преодолении уровня 200-дневной скользящей средней. Потенциал роста цены на среднесрочную перспективу составляет 15% — 22%.