Уралкалий опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2012 год.
В 2012 году мировая калийная отрасль находилась под давлением ослабшего спроса. Уралкалий был вынужден работать с неполной загрузкой производственных мощностей (порядка 80%). Однако рост на 5% среднегодовой экспортной цены на калий немного компенсировал снизившийся объем поставок.
Основные финансовые показатели вышли в рамках наших ожиданий: выручка снизилась на 6% до $3,95 млрд, EBITDA составила $2,375 млрд. Лучше нашего прогноза оказалась величина чистой прибыли, которая выросла на 6% до $1,597 млрд.
Несмотря на внешние негативные факторы, Уралкалий смог удержать позицию лидера в 2012 году. Основное внимание уделялось оптимизации производства на имеющихся площадках, а также реализации долгосрочной инвестпрограммы, направленной на расширение производственных мощностей. Кроме того, началась разработка новых месторождений (Усть-Яйвинский и Половодовский участки).
Результаты вышли в рамках ожиданий, поэтому мы не ждем выраженной реакции рынка на опубликованную отчетность. Более позитивным моментом для котировок являются сильные производственные результаты 1К13, вышедшие на прошлой неделе.
Оставляем целевой уровень на отметке 295 рублей за акцию ($47,6 за GDR) и рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы.
— Низкая себестоимость продукции позволила увеличить рентабельность по EBITDA с 70% до 71%;
— Среднегодовые цены на калий выросли (+5,4% на внешнем рынке, + 25,1% на внутреннем рынке);
— Годовой объем продаж калия выше наших ожиданий;
— Вчера Fitch подтвердил рейтинг компании на уровне BBB- со стабильным прогнозом.
Факторы риска.
— Слабые результаты 4К12 связаны со снижением производственной загрузки в силу снизившегося спроса на основных рынках сбыта;
— В 2013 году в Индии государственные субсидии на закупку калия могут быть урезаны на 19%, что окажет давление на спрос.
