ВТБ опубликовал довольно сильные результаты 2012 года по МСФО.
Расходы выросли значительно, как мы и ожидали, но вопреки нашему скепсису, банку удалось получить прибыль в районе прошлогодних 90 млрд рублей, преимущественно за счет снижения отчислений в резервы. ЧПМ укрепилась сильнее, чем мы ожидали, второй выпуск «вечных» облигаций позволил еще увеличить достаточность капитала и более агрессивно развивать розничное кредитование. Банку также удалось остановить отток корпоративных клиентов из депозитов.
Мы оцениваем отчетность умеренно позитивно. Неплохие дивиденды также окажут локальную поддержку котировкам. Оставляем оценку справедливой стоимости ВТБ на уровне 6,5 копеек за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы.
— Расширение капитала за счет облигационных займов позволило повысить достаточность капитала 1 уровня до 10,3%;
— Хорошая работа над оптимизацией источников фондирования и агрессивное развитие розницы привело к улучшению ЧПМ в 4К12 до 4,6% (4,1% в 3К12);
— ВТБ удалось выйти на прошлогодний уровень чистой прибыли, несмотря на убытки в начале года;
— В 4К12 возобновилась положительная динамика корпоративных депозитов;
— Комиссионные доходы лучше, чем мы ожидали;
— Банк смог получить положительный результат по операциям с ценными бумагами.
Негативные факторы.
— Достаточность капитала все еще находится на низком уровне;
— Рост прибыли достигнут преимущественно уменьшением отчислений в резервы, в итоге степень покрытия просроченной задолженности снижается;
— Рост операционных расходов вызывает опасения;
— Динамика корпоративных депозитов по-прежнему очень слабая;
— Риск усиления регулятивного воздействия и «навес» готовящегося SPO оказывают давление на котировки.
