Мечел опубликовал неоднозначные итоги производственной деятельности по итогам 1К13. Снижение операционных показателей по большинству направлений обусловлено, прежде всего, сезонным фактором. Также сказалось выбытие мощностей во всех сегментах в рамках распродажи непрофильных и неэффективных активов.
В то же время, структура продуктовой линейки улучшилась. Наметилось оживление на рынке металлургических углей, отчасти за счет активного расширения поставок в азиатские страны.
В результате рентабельность бизнеса должна улучшиться даже в скорректированных показателях. При этом основные списания в связи с распродажей активов пришлись на 4К12, и теперь Мечел сможет показать положительную прибыль.
Приятной новостью стал пробный запуск универсального рельсобалочного стана на Челябинском металлургическом комбинате. В дальнейшем это позволит осуществлять масштабные поставки рельсовой продукции в рамках партнерства с РЖД. Это должно укрепить результаты металлургического сегмента.
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций на уровне 220 рублей за бумагу. Рекомендация ПОКУПАТЬ. В то же время, ситуация в отрасли остается по-прежнему тяжелой, и мы не ожидаем выраженной реакции котировок на отчетность.
Инвестиционные факторы.
— Продолжается рост добычи и продаж PCI-углей;
— Отгрузка металлургических углей существенно выросла по сравнению с 4К12, что может указывать на готовящееся оживление в отрасли;
— Производство ферросилиция продолжает функционировать с полной загрузкой – это наиболее рентабельное направление в сегменте сплавов;
— Неплохая динамика в производстве высокомаржинальной кованой продукции;
— Оптимизация структуры холдинга идет полным ходом, и эффект на уровне финансовых результатов должен быть заметен уже в отчетном квартале;
— Мечел готовится к запуску УРБС, что позволит компании стать эксклюзивным отечественным поставщиком рельсов для высокоскоростных поездов.
Факторы риска.
— Слабая в целом операционная динамика по итогам квартала из-за затянувшейся зимы, в особенности это касается сортового проката и металлопродукции;
— Номинально слабые результаты в металлургическом сегменте и теплогенерации из-за выбытия убыточных непрофильных мощностей в 4К12;
— Перспективы восстановления цен на сталь и уголь по-прежнему достаточно туманны.
