Мы начинаем аналитическое сопровождение акций Мегафона.
Благодаря правильному акценту на быстро растущие сегменты рынка – услуги мобильной передачи данных, а также продажу оборудования и аксессуаров – компании удается показывать сильные результаты.
Контроль над затратами позволяет увеличивать операционную эффективность и поддерживать рентабельность по OIBDA на высоком уровне: 43% в 2012 году, 47,8% по итогам 1К13.
Мегафон продолжает работу над развитием 4G сетей, что на фоне ожидающегося увеличения продаж смартфонов и расширения покрытия 4G будет стимулировать рост выручки в будущих периодах.
Поскольку бумага новая, она пользуется интересом среди инвесторов и показывает высокие темпы роста котировок. Мы позитивно оцениваем бизнес-модель Мегафона, однако не считаем дальнейший рост цен фундаментально оправданным.
На наш взгляд, компания справедливо оценена рынком, целевая цена составляет 1070 рублей за акцию и предполагает потенциал роста 5,7% к текущим уровням, оценка для GDR – $34. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы.
— Ориентация на быстро развивающиеся сегменты передачи данных и VAS-услуг позволяет компании показывать высокие показатели рентабельности;
— Хорошая динамика сегмента продаж оборудования;
— Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (по выручке) по итогам 2012 г.;
— Подписание соглашения о сотрудничестве с Telefonica, что в долгосрочной перспективе может снизить капитальные затраты компании.
Факторы риска.
— В последующих кварталах года ожидается увеличение капитальных затрат, что отрицательно скажется на свободном денежном потоке;
— Увеличение конкуренции в отрасли в случае покупки Ростелекомом Tele2 у ВТБ;
— Высокая оценка рынком акций компании создает поводы для снижения котировок.
