Группа ММК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2013 года. Компания продолжила наращивать долю продукции с высокой степенью обработки, и, несмотря на снижение цен, смогла сократить себестоимость опережающими темпами, увеличив таким образом операционную эффективность.
После закрытия убыточного стана горячего проката в Турции, MMK Metalurji демонстрирует великолепный рост финансовых показателей, даже несмотря на то, что отгрузка продукции еще немного снизилась по сравнению с 1К13. В свою очередь, «Белон» показал прекрасные результаты.
Сокращение инвестиций позволило вновь получить положительный свободный денежный поток.
В итоге, компания показала хороший рост на уровне EBITDA и операционной прибыли и немного сократила долговую нагрузку. Снижение выручки в рамках прогнозов.
Тем не менее, компанией вновь получен чистый убыток, что несколько омрачает в целом позитивную отчетность. В то же время, без учета разовых статей, наблюдается двукратное сокращение убытка. Оцениваем отчетность умеренно позитивно для котировок ММК. Если в 2П13 группа продолжит в том же духе, достичь наших прогнозов ей будет вполне по силам.
Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости ММК на уровне 12 рублей за акцию. Рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы.
— ММК удалось добиться сокращения себестоимости товарной продукции на 6,8% на фоне снижающихся цен на продукцию;
— Группа показала уверенное восстановление операционной рентабельности;
— Подразделение MMK-Metalurji продолжило наращивать EBITDA (двукратный прирост по итогам 2К13), рост EBITDA по группе на уровне 13,7%;
— Доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 48,6%;
— Чистый долг сократился на 3,2%, при этом свободный денежный поток составил $61 млн. Компания планирует и дальше направлять свободный денежный поток на погашение долга.
Негативные факторы.
— Снижение выпуска в Турции, несмотря на благоприятную конъюнктуру;
— Цены на продукцию основной площадки продолжили падать, что обусловило снижение выручки;
— Компания по-прежнему генерирует убытки. Чистый убыток без учета разовых статей снизился вдвое.
