Ежедневный обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Потребительский сектор. Компания Магнит (ПОКУПКА; теоретическая цена $38,6; текущая цена $25,6) сегодня утром представила хорошие операционные результаты за июль и январь-июль 2011 г. По итогам семи месяцев 2011 г. выручка выросла примерно на 60% до $6,5 млрд на 39%-го фоне увеличения торговых площадей и 15%-го увеличения продаж LfL (все показатели приведены в годовом сопоставлении). Следует отметить, что, по нашей оценке, рост продаж LfL продолжает замедляться. В январе-июле Магнит открыл 492 магазина, доведя общее их количество до 4 547. Мы считаем результаты в целом благоприятными для акций эмитента.

Нефть и газ. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) признала ЛУКОЙЛ виновным в установлении неоправданно высоких цен на дизельное топливо в четвертом квартале 2010 г. Компания может заплатить штраф в размере 1-15% годовой выручки ЛУКОЙЛа на этом рынке. Размер штрафа пока не определен. На наш взгляд, на данном этапе эта информация умеренно неблагоприятна для акций ЛУКОЙЛа. Масштаб негативного эффекта штрафа на финансовые результаты компании можно будет оценить только после того, как ФАС определит его размер.
Российские биржи во вторник в полной мере испытали на себе непостоянство настроений инвесторов. Заявления ФРС, сделанные после завершения торгов в России, поддержали мировые рынки, и, по-видимому, выступили в роли локомотива восстановления котировок. Впрочем, о конкретных мерах стимулирования американской экономики сказано не было, так что, как мы полагаем, вопрос о том, какие средства остались в распоряжении властей США для поддержки роста, будет становиться все актуальнее. На фоне высокого объема торгов индекс ММВБ по итогам сессии понизился на 0,1%, хотя в ходе дня его падение достигало 7%. В лидерах роста оказались акции банков, потребительских и сталелитейных компаний. Бумаги Северстали подорожали на 4,8%, НЛМК — на 3,4%, НОВАТЭКа — на 3,6%. Котировки акций электроэнергетических компаний оставались в числе аутсайдеров. Оценивая возможность продолжения восходящего тренда сегодня, стоит отметить, что с 1 августа индекс MSCI Russia упал на 19,7%, в то время как MSCI EM — только на 15,6%. Российская валюта на текущей неделе находится под очень сильным давлением, однако сегодня она укрепилась до 29,57 руб./$. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent подорожали в среду утром на 2,2%.
Во вторник на мировых фондовых рынках сохранялась высокая степень напряженности, хотя ближе к концу дня ФРС несколько успокоила инвесторов, заявив о намерении сохранить ключевую ставку на близком к нулю уровне до середины 2013 г., а также вновь подчеркнув свою готовность использовать другие методы в целях поддержки экономики. Американский регулятор признал, что экономическое восстановление идет медленнее, чем ожидалось. Так или иначе, заявления ФРС оказали эффективную поддержку фондовому рынку — в ходе сессии S&P 500 демонстрировал рост на 6,5%. Это можно воспринимать как реакцию на комментарии руководства американского центробанка, однако свою роль сыграло и покрытие коротких позиций. По итогам торгов накануне S&P 500 поднялся на 4,8% на фоне резкого роста котировок акций финансовых и сырьевых компаний, которые ранее сильно пострадали. Euro Stoxx 50 повысился во вторник на 0,3%. Сегодня утром развитые азиатские рынки перехватили эстафету у американских: Nikkei на момент написания этой заметки поднялся на 1,1%, Hang Seng — на 3,3%.
MSCI EM во вторник упал на 2,2% — индекс понижается уже шестую сессию подряд. Вчера в Китае был опубликован июльский ИПЦ, поднявшийся на 6,5% в годовом сопоставлении, а аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали, что инфляция составит 6,4%. Эта информация усилила напряженность на рынке. Впрочем, восходящий тренд, наблюдавшийся вчера на американских торговых площадках, сегодня утром распространился на развивающиеся рынки Азии. К моменту написания данной заметки индекс Shanghai Composite укрепился на 1,9%, а Sensex — на 2,1%.
Сбербанк шестой месяц подряд демонстрирует хороший рост прибыли, которая в июле составила 29,8 млрд руб. Показатель чистой прибыль за январь-июль превысил 201 млрд руб.
Рост чистой прибыли был главным образом обусловлен повышением основного дохода, что вселяет оптимизм. Чистый процентный доход (вырос на 43,3 млрд руб. в июле) и чистый комиссионный доход (увеличился на 13,6 млрд руб.) оказались выше, чем соответствующие среднемесячные показатели с начала года.
Балансовые показатели. Совокупный кредитный портфель банка вырос на 1,3% в месячном сопоставлении и на 9,7% с начала года. При этом темпы роста розничных кредитов (+2,3% в месячном сопоставлении и 13,6% с начала года) ускорились. Рост корпоративных кредитов составил 1,0% в месячном сопоставлении и 8,6% с начала года. Отметим также замедление темпов роста в сегменте депозитов (они увеличились лишь на 0,3% в месячном сопоставлении). Данная тенденция благоприятна для банка, поскольку в банковской системе сейчас наблюдается избыток ликвидности, оказывающий давление на маржу.
Качество активов. В июле Сбербанк распустил 11 млрд руб. резервов. Объем просроченной задолженности не изменился в месячном сопоставлении (4,5% валовых кредитов). Резервы на ее покрытие в процентном отношении к валовым кредитам чуть снизились с 9,7% в июне до 9,5% валовых кредитов в июле.
Рентабельность остается высокой. Доходность собственного капитала (RoE) снизилась на 30 б. п., однако все еще находится на хорошем уровне (30,3%), а доходность активов (RoA) в июле оставалась на стабильном уровне (4%).
Результаты Сбербанка благоприятны для динамики его акций, так как банк продемонстрировал хорошую прибыль, высокие показатели RoE и RoA, а также продолжающийся рост кредитного портфеля, хотя мы и отметили замедление темпов увеличения депозитов. Особенно впечатляют темпы роста розничного бизнеса Сбербанка.
Как сообщила сегодня газета «Ведомости», ТНК-BP подала на рассмотрение Федеральной антимонопольной службы (ФАС) заявку на покупку 50% акций независимого производителя газа, компании Итера, объявившей о своем намерении продать 50% акций стратегическим инвесторам еще в октябре 2010 г. ТНК-BP является не единственным претендентом на данный актив, так как Итера рассматривает варианты сотрудничества с другими компаниями. Пока окончательных договоренностей о структуре и цене сделки нет. Благодаря покупке 50% акций Итеры ТНК-BP сможет увеличить добычу газа на 50% до 19,3 млрд кубометров в год.
На данном этапе мы считаем эту информацию нейтральной для акций ТНК-BP, так как окончательных условий сделки пока нет. Более того, в случае решения ТНК-BP приобрести Итеру на баланс TNK-BP International, данная сделка не окажет влияния на акции TНK-BP Холдинга, торгующиеся на рынке.
RWE оспорит цены на газ Газпрома в суде.
Как сообщила сегодня газета «РБК Daily», немецкая RWE инициировала судебное разбирательство в Стокгольмском арбитражном суде против Газпрома в попытке пересмотреть формулу расчета цены на газ. Для Газпрома это уже третий иск в текущем году в связи с ценами на газ. В июле итальянская Edison выиграла аналогичный процесс и получила от Газпрома 200 млн евро. В августе немецкая E.On возбудила иск против российской компании. Газпром поставляет Edison примерно 2 млрд кубометров газа ежегодно, однако E.On и RWE значительно более крупные покупатели (объемы поставок для них составляют соответственно 15-20 млрд кубометров и около 9 млрд кубометров), что свидетельствует о значительно более крупных потенциальных убытках для Газпрома в случае пересмотра условий контрактов.
Согласно немецким СМИ, ссылающимся на RWE, результатов арбитражного спора стоит ожидать только в 2012-2013 гг.
Усиление давления на Газпром со стороны европейских газовых компаний может негативно повлиять на динамику его акций. В прошлом Газпром избегал судебных разбирательств, предоставляя после переговоров скидки своим покупателям. Мы полагаем, что в попытке снизить цены на газ через арбитражный суд к RWE могут присоединиться и другие крупные покупатели. Масштаб ущерба данных судебных споров на финансовые результаты Газпрома будет зависеть от изменения условий газовых контрактов для каждого покупателя. Мы считаем, что пока этот вопрос не решен, акции Газпрома могут находиться под давлением.
Группа компаний «Русское море» представила вчера операционные результаты за первую половину 2011 г. Совокупная выручка выросла на 18% в годовом сопоставлении до 8,5 млрд руб. Ее рост был обусловлен повышением цен реализации в среднем на 15% в годовом сопоставлении. При этом объемы производства практически не изменились, увеличившись лишь на 2% в годовом сопоставлении. Значительные улучшения продемонстрировал сегмент готовой продукции, выручка которого увеличилась на 36% в годовом сопоставлении до 2,4 млрд руб. на фоне существенного повышения цен и объемов реализации соответственно на 18% и 15% в годовом сопоставлении. Динамика дистрибьюторского подразделения (охлажденная и свежемороженая рыба) была весьма умеренной. Выручка этого сегмента выросла на 6% в годовом сопоставлении на фоне 5%-го повышения цен и прежних объемов реализации.
Значительный рост объемов реализации обусловлен проведением рекламных кампаний в первой половине 2011 г., что, на наш взгляд, приведет к увеличению коммерческих, общих и административных расходов. Таким образом, динамика EBITDA будет менее впечатляющей в сравнении с ростом выручки. Тем не менее, мы прогнозируем улучшение этого показателя. В целом результаты производят хорошее впечатление, хотя мы сомневаемся в том, что они серьезно повлияют на динамику акций эмитента при нынешней неблагоприятной ситуации на рынке.
Аналитика рынка в цифрах