Ежедневный обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Транспорт. Аэрофлот (ПОКУПКА; теоретическая цена $3,42; текущая цена $2,55). Вчера совет директоров Аэрофлота одобрил долгосрочную стратегию развития компании. Согласно данному документу, Аэрофлот намерен занять 46% российского авиарынка (на наш взгляд, данная цель вполне достижима, поскольку после консолидации активов Росавиа доля рынка Аэрофлота превысит 30%) и перевозить 70 млн пассажиров в год к 2025 г. По нашим расчетам, ожидаемый Аэрофлотом среднегодовой рост совокупного российского пассажиропотока в 2010-2025 гг. составит 7%. По прогнозам компании, ее рыночная капитализация к 2025 г. достигнет $13 млрд (среднегодовой темп прироста предполагается на уровне 11%). Согласно стратегии развития компании, Росавиа изменит свою бизнес-модель. На ее базе будут сформированы три региональные авиакомпании, одна чартерная авиакомпания и один низкобюджетный авиаперевозчик. Мы считаем данную информацию нейтральной для акций эмитента в ближайшем будущем, поскольку стратегия, как предполагается, будет реализована в отдаленной перспективе. Однако мы приветствуем одобрение программы, так как она является фундаментом для дальнейшего развития группы.
Машиностроение. Группа ГМС (ПОКУПКА; теоретическая цена $10,65; текущая цена $6,99) вчера провела телефонную конференцию. Согласно предварительному прогнозу руководства, выручка за 2011 г. составит примерно 29 млрд руб., что ниже консенсус-прогноза агентства Bloomberg (30,7 млрд руб.) и нашей оценки (31,6 млрд руб.). Такой ориентир связан в основном со снижением выручки в сегменте низкорентабельных контрактов по строительству нефтяной инфраструктуры (рентабельность EBITDA составляет менее 5%). Таким образом, уменьшение выручки не должно отразиться на чистой прибыли компании. Отметим также, что наш прогноз рентабельности EBITDA на 2011 г. ниже, чем фактические показатели за первый квартал года (16,6% против 22,5%), поэтому мы считаем наш прогноз EBITDA на 2011 г. (несмотря на снижение годового показателя выручки) вполне реалистичным.
Отечественный рынок акций вчера шел вверх. Индекс ММВБ повысился на 0,5%, а индекс РТС прибавил 1,0%. Акции Ситроникса подорожали на 16,7%, тогда как бумаги Фармстандарта, Petropavlovsk и Mail.ru прибавили в цене почти 4,0% каждая. Августовские фьючерсы на нефть марки Brent к моменту написания данной заметки снизились на 0,3% до $118,4 за баррель. Цены на золото повысились на 0,9%, достигнув максимума, а цены на серебро прибавили почти 6% за последние два дня. Сегодня состоятся заседания советов директоров ОГК-3 и Мосэнерго, а компания Квадра представит финансовые результаты за 2010 г. по МСФО.
Акции промышленных компаний вчера помогли вырасти фондовым рынкам в Европе, тогда как бумаги сырьевого сектора дорожали на всех развитых рынках. Индекс S&P 500 повысился на 0,3%, а индекс Euro Stoxx 50 укрепился на 0,8%. Как сообщил глава ФРС США Бен Бернанке, центробанк может продолжить проводить политику количественного смягчения, и третий раунд выкупа гособлигаций вероятен в случае, если экономика США окажется под угрозой спада. Агентство Moody’s продолжает будоражить рынки. Понизив кредитные рейтинги Ирландии и Португалии, оно поместило на пересмотр кредитный рейтинг США. В среду Fitch понизило кредитный рейтинг Греции на три пункта с B+ до CCC. Рынок акций Японии к моменту написания данной заметки снизился на 0,7%, а фондовый рынок Гонконга потерял на 0,8%. Сегодня в США будет опубликована экономическая статистика, в том числе показатель розничных продаж, а также данные о заявках на пособие по безработице. ОТРАСЛЕВАЯ ДИНАМИКА S&P500. Лидеры роста: сырьевые и нефтегазовые компании. Лидеры падения: электроэнергетические и телекоммуникационные компании.
Индекс MSCI EM повысился вчера на 1,5%, следуя мировым трендам. Индексы MSCI Russia и Bovespa опередили динамику других развивающихся рынков. Фондовый рынок КНР укрепился на 1,5% на фоне публикации хороших экономических данных (ВВП за второй квартал вырос на 9,5% в годовом сопоставлении). Развивающиеся рынки Азии сегодня утром чуть снижаются. Биржевые индикаторы Индии и Тайваня к моменту написания данной заметки потеряли по 0,5%, южнокорейский Kospi снизился на 0,9%, а индекс Shanghai Composite, напротив, укрепился на 0,2%.
Сбербанк представил очень хороший показатель прибыли в размере 34,4 млрд руб. за июнь, доведя чистую прибыль за первую половину 2011 г. до 171,3 млрд руб. (на 182% выше в годовом сопоставлении), а показатель доходности капитала (RoE) за первую половину года до 30,6%. В определенной степени рост прибыли был обусловлен роспуском резервов, однако особенно важно отметить, что хорошую динамику продемонстрировали доход от основной деятельности и кредитный портфель банка.
Основные итоги мы приводим ниже.
Розничные кредиты в июне выросли на 2,9% в месячном сопоставлении, превысив средний показатель по сектору в 2,3% (по предварительным данным Банка России). Розничные кредиты в первой половине 2011 г. выросли на 11,1%. Динамика корпоративных кредитов по-прежнему была слабой. Они увеличились лишь на 1,1% в месячном сопоставлении и на 7,5% с начала года.
Чистый процентный доход в первой половине 2011 г. увеличился на 7% в годовом сопоставлении. По итогам месяца данный показатель не изменился, а чистый комиссионный доход вырос на 12% в месячном сопоставлении.
Банк в июне распустил 4млрд руб. резервов по просроченным ссудам, так как просроченные кредиты снизились на 0,1 п. п. в месячном сопоставлении до 4,5% совокупных кредитов. Резервы в июне снизились до 9,7% валовых кредитов против 9,9% в мае.
Стоит также упомянуть о том, что в июне Сбербанк сократил свой портфель ценных бумаг на 13% в месячном сопоставлении. Как отметил глава финансового департамента Сбербанка Александр Морозов в интервью газете «Ведомости», банк значительно сократил облигации Банка России в своем портфеле.
Мы считаем, что результаты Сбербанка благоприятны для его акций, поскольку хороший показатель основного дохода и динамика кредитного портфеля подтверждают их фундаментальную привлекательность. Мы, в частности, особенно приветствуем опережающий сектор рост розничных кредитов. Мы подтверждаем наше мнение о том, что акции Сбербанка являются наиболее привлекательным инструментом для инвестиций в расчете на расширение рынка розничного кредитования и рост спроса на кредитные ресурсы со стороны розничных клиентов.
Как сообщила сегодня газета «Ведомости», министр энергетики Сергей Шматко поддержал идею предоставления Башнефти налоговых льгот для компенсации убытков в результате введения нового налогового режима «60-66». Компания, по имеющимся данным, попросила обнулить НДПИ для высокосернистых месторождений, что позволит ей компенсировать убытки в размере примерно $150 млн в год и сохранить налоговые отчисления на уровне, предшествующем введению реформы «60-66».
Впрочем, как сообщается, г-н Шматко выступил против компенсации убытков Татнефти, что связано с расширением нефтеперерабатывающего комплекса ТАНЕКО с текущих 7 млн тонн до 14 млн тонн. Компания попросила предоставить налоговые льготы на ближайшие пять лет для компенсации убытков в размере 34 млрд руб.
По информации «Ведомостей», премьер-министр Владимир Путин поручил правительству подготовить в ближайшие две недели всю необходимую документацию по налоговой реформе «60-66». Таким образом, как предполагает газета, новая экспортная пошлина может быть введена уже в ближайшие несколько месяцев.
Мы считаем введение налоговой реформы «60-66» благоприятным для всего сектора. Тем не менее, влияние нового налогового режима на добычу, на наш взгляд, носит кратковременный характер и увеличивает стоимость барреля российской нефти примерно на 5%. Сегодняшняя новость благоприятна для Башнефти, так как поддержка г-на Шматко повышает вероятность налоговых льгот для компании. Неудачная попытка Татнефти получить налоговую компенсацию, скорее всего, приведет к строительству завода глубокой переработки нефти на базе существующего завода (производственные мощности 7 млн тонн), а не к расширению простого нефтеперерабатывающего завода до 14 млн тонн. По нашей оценке, благодаря планам строительства завода глубокой переработки нефти (а не расширения нефтеперерабатывающих мощностей) стоимость одной обыкновенной акции эмитента увеличивается примерно на $1,0.
Как заявил во вчерашнем интервью председатель правления Внешэкономбанка Владимир Дмитриев, ВЭБ, в противовес существующему на рынке мнению, не намерен покупать 80% акций Распадской, однако может рассмотреть вопрос о предоставлении финансирования потенциальным инвесторам.
По словам г-на Дмитриева, некоторые потенциальные инвесторы уже обращались в банк за информацией о возможном финансировании сделки, однако дальнейших шагов в этом направлении пока не предпринималось.
Заявление главы ВЭБа не вызывает удивления, поскольку покупка контрольного пакета акций крупной горнодобывающей компании не имеет смысла для банка, если только он не намерен перепродать долю конечному покупателю. К сожалению, данная информация усиливает неопределенность вокруг будущего Распадской, и рынок, на наш взгляд, может негативно отнестись к ней. Тем не менее, в этой ситуации есть и положительные моменты. Данное сообщение может быть первым официальным свидетельством появления потенциального покупателя (или группы покупателей) доли, пытающегося организовать финансирование сделки. Впрочем, определить фигуру покупателя и его планы в отношении Распадской пока не удается.
ООО «АТОН»
Аналитика в цифрах