Ежедневный обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Потребительский сектор. Компания Росинтер (ROST; ПОКУПКА; теоретическая цена $26,4; текущая цена $12,7) сообщила об отставке генерального директора Сергея Бешева. Временно исполнять обязанности гендиректора будет нынешний директор по операциям Хью Кэррол. Мы считаем новость благоприятной для акций эмитента, поскольку у г-на Кэррола 25-летний опыт работы в ресторанной индустрии.
Банки. ВТБ, как ожидается, в понедельник опубликует финансовую отчетность за первый квартал 2011 г. по МСФО (в 10.00 по московскому времени), за которой последует встреча с аналитиками (в 14.00 по московскому времени). На данном этапе мы считаем финансовые результаты менее значимыми по сравнению с информацией, которую ВТБ может сообщить о приобретении Банка Москвы. Особый интерес будет представлять ситуация с проблемными кредитами в Банке Москвы, предстоящая консолидация его показателей в финансовую отчетность ВТБ, а также новые вливания капитала в Банк Москвы. В частности, в среду председатель наблюдательного совета ВТБ Сергей Дубинин заявил прессе, что ожидает увеличения доли ВТБ в капитале Банка Москвы до 75% в течение нескольких дней.
По итогам вчерашней сессии индекс ММВБ вырос на 0,1%, индекс РТС прибавил почти 0,2%. В лидерах роста были акции Полиметалла (+6,9%), Системы-Галс (+4,3%), Petropavlovsk (+3,3%) и Полюс Золота (+3,2%). Бумаги Мечела (-2,6%), Распадской (-2,6%), VimpelCom (-2,1%) и МТС (-2,1%) отставали от рынка. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent, потеряв вчера 1,3%, сегодня утром опустились еще на 0,3% до $116,0 за баррель. После недавнего роста цены на драгметаллы вчера практически не изменились. Четкой динамики цен на металлы на Лондонской бирже металлов (LME) не наблюдается. Evraz Group сегодня опубликует операционные результаты за второй квартал 2011 г., МРСК Сибири и СИБУР проведут заседания советов директоров.
Индексы S&P 500 и Euro Stoxx 50 вчера потеряли примерно по 0,7%. Как заявил глава ФРС США Бен Бернанке, чрезмерные расходы могут негативно повлиять на и без того слабые темпы экономического роста и предупредил о том, что даже технический дефолт будет пагубным для США и повергнет финансовую систему страны в шок, эффект от которого распространится на мировые финансовые рынки. Агентство Standard & Poor’s вслед за Moody’s предупредило о возможном понижении максимального кредитного рейтинга США в случае отказа от повышения верхней планки госдолга США. На развитых рынках Азии сегодня утром единой динамики нет. К моменту написания данной заметки индекс Гонконга снизился почти на 0,3%, а биржевой индикатор Японии укрепился на 0,2%.
Индекс MSCI EM вчера снизился на 0,2% — менее заметно по сравнению с MSCI World, который ослаб на 0,7%. С начала недели оба индикатора потеряли по 2,4%. Между тем, по итогам недели бразильский индекс Bovespa снизился на 3,0%, а китайский Shanghai Composite повысился на 0,5%. Как сообщило сегодня агентство Bloomberg со ссылкой на данные EPFR Global, за неделю, завершившуюся 13 июня, чистый приток средств в инвестиционные фонды, специализирующиеся на развивающихся рынках, составил около $872 млн. Данный показатель снижается уже вторую неделю подряд. К моменту написания данной заметки индекс Shanghai Composite не изменился, а индийский биржевой индикатор Sensex снизился на 0,5%.
Сбербанк вчера достиг соглашения о покупке Volksbanken International (VBI), восточноевропейского подразделения австрийского банка Oesterreichische Volksbanken. VBI представлен в семи странах Центральной и Восточной Европы, в том числе на Украине.
VBI является сравнительно небольшой покупкой для Сбербанка. Его активы оцениваются в 13,7 млрд евро, т. е. составляют около 6% активов Сбербанка. Сделка не включает убыточное румынское подразделение VBI. Подробной информации о цене сделки банк не представил. По данным СМИ, цена покупки может составить от 670 до 760 млн евро.
Сделка вполне логична с точки зрения стратегии экспансии Сбербанка в страны Восточной Европы. Покупка весьма небольшого банка служит платформой для дальнейшей реализации стратегии. На наш взгляд, данное событие окажет долгосрочное благоприятное влияние на акции эмитента.
Компания Квадра (ТГК-4) представила результаты за 2010 г. МСФО и провела встречу с аналитиками. Выручка в рублях выросла на 12% в годовом сопоставлении на фоне увеличения производства электрической и тепловой энергии соответственно на 4,4% и 3,1%. Рост операционных расходов без учета затрат на износ и амортизацию и единовременных статей оказался более высоким, составив 18% в годовом сопоставлении, что привело к снижению рентабельности EBITDA и чистой рентабельности соответственно на 4,5 и 6,4 п. п. до 12,2% и 2,0%. В итоге скорректированная EBITDA снизилась на 18% в годовом сопоставлении, а скорректированная чистая прибыль сократилась на 73% в годовом сопоставлении.
EBITDA оказалась на 10% и 17% ниже соответственно нашей оценки и консенсус-прогноза, а чистая прибыль — на 66% и 67% ниже соответственно нашей оценки и консенсус-прогноз. Расхождение с нашей оценкой объясняется более низкими ценами реализации электроэнергии и мощности, более высокими расходами на топливо и отчислениями на износ и амортизацию (выше в 1,6 раза) в сравнении с нашим прогнозом.
В ходе встречи с аналитиками руководство компании представило прогноз на 2011 г.: EBITDA составит 4,8 млрд руб., чистая прибыль — 1,4 млрд руб., что предполагает лишь 10%-ый рост EBITDA в сравнении с 2010 г. В долгосрочной перспективе руководство ожидает повышения EBITDA до 7,8 млрд руб. к 2015 г. на фоне увеличения денежных потоков от новых инвестиционных проектов.
На наш взгляд, Квадра продемонстрировала умеренные результаты, которые в целом соответствуют нашей оценке (с учетом заметного повышения отчислений на износ и амортизацию). Мы связываем снижение EBITDA, главным образом, с низким качеством активов компании (ниже среднеотраслевого уровня), что в перспективе будет компенсировано более высокими денежными потоками от новых инвестиционных проектов. Поскольку результаты оказались ниже консенсус-прогноза, мы расцениваем новость как нейтральную или умеренно негативную для акций эмитента.
НМТП вчера представил, на наш взгляд, нейтральные операционные результаты за первую половину 2011 г. Грузооборот практически не изменился в годовом сопоставлении, снизившись лишь на 0,3%. Однако, если учесть эффект отсутствия экспорта зерна, совокупный грузооборот в июне вырос на 5,5% в годовом сопоставлении.
Рост грузооборота в сегменте наливных грузов по-прежнему находился в зоне положительных значений, увеличившись в июне на 4,0% в годовом сопоставлении по сравнению с майскими 0,9%. Объемы перевалки нефти снизилась на 2,0% в годовом сопоставлении в июне против падения на 2,6% месяцем ранее. Перевалка нефтепродуктов выросла на 68,4% в годовом сопоставлении, что даже выше существенного майского роста на 36,6%. В значительной степени такая динамика, на наш взгляд, связана с началом поставок нефтепродуктов на ПТП в 2011 г.
На насыпные грузы все еще продолжает влиять отсутствие экспорта зерна. Грузооборот этого сегмента снизился на 26,9% в годовом сопоставлении, однако в июне наблюдались улучшения в сравнении с результатом за май, когда грузооборот зерна сократился на 37,7% в годовом сопоставлении, что произошло в основном благодаря росту объемов транспортировки железной руды.
Грузооборот генеральных грузов оказался в зоне отрицательных значений, что разочаровывает после того, как в мае компания продемонстрировала положительный результат в этом сегменте. Грузооборот металлов, на долю которых приходится большая часть грузооборота данного сегмента, снизился на 14,1% в годовом сопоставлении (в мае он увеличился на 6,1%), дополнительный негативный эффект связан с грузооборотом лесоматериалов (они снизились на 55,4% в годовом сопоставлении). Чуть позже в 2011 г. мы ожидаем улучшения грузооборота в этом сегменте в случае стабилизации политической обстановки в Северной Африке.
Контейнерный грузооборот (в ДФЭ) стабилизировался после заметного роста в предыдущие месяцы (12,2% в годовом сопоставлении против 48,2% в мае), что вызвано ослаблением эффекта низкой базы.
На наш взгляд, результаты НМТП за июнь 2011 г. нейтральны для компании, так как динамика грузооборота НМТП оказалась неоднородной. Некоторые грузы, в том числе нефтепродукты и железная руда показали хорошие темпы роста, тогда как динамика других сегментов (металлы и лесоматериалы) оказалась слабой. Тем не менее, отметим, что если исключить эффект моратория на экспорт зерна, совокупный грузооборот вырос на 5,5% в годовом сопоставлении. Поскольку мораторий в июле был снят, мы ожидаем улучшений во второй половине года.
Группа FESCO вчера представила операционные результаты за первую половину 2011 г. Темпы роста контейнерного грузооборота в годовом сопоставлении производят хорошее впечатление, составив от 24% в сегменте железнодорожного грузооборота до 69% в сегменте экспедирования грузов. Однако отметим, что российский контейнерный грузооборот в первой половине 2010 г. был крайне слабым, создав эффект низкой базы. При сравнении результатов первого полугодия 2011 г. с показателями второй половины 2010 г. темпы роста оказываются более скромными (например, в портах рост лишь 2% в сравнении с предыдущим полугодием). Рост грузооборота в сегменте насыпных грузов оказался несущественным, что в целом ожидалось нами, так как этот тип грузов менее зависит от циклических колебаний, чем контейнерные грузы, поэтому эффект низкой базы в данном сегменте не действует. Однако отметим, что, поскольку Владивостокский торговый порт учитывается в отчетности как ассоциированное предприятие, его слабые результаты не повлияют на выручку и EBITDA группы.
Мы считаем результаты компании нейтральными. Хороший рост контейнерного грузооборота в годовом сопоставлении связан с эффектом низкой базы, который во второй половине года практически исчезнет. Отметим также, что результаты за первую половину года в среднем примерно на 5% ниже нашей оценки.
ООО «АТОН»
Аналитика рынка в цифрах