Ежедневный обзор рынка акций, — UFS Investment Company

Ситуация на рынках.
 Продолжает сохраняться напряжение вокруг переговоров республиканцев и демократов по вопросу увеличения налогов и сокращения расходов бюджета.
 Затягивание процесса выдачи Афинам очередного транша кредита тройкой кредиторов привело к увеличению внутренней задолженности Греции до €9,46 млрд.
 Экофин (совет, в который входят министры экономики и финансов) дал греческим властям два дополнительных года для сокращения дефицита бюджета до уровня ниже 3%.
 Индекс деловой активности PMI Китая в секторе услуг от HSBC за ноябрь составил 52,1 пункта. В октябре этот показатель был на уровне 53,5 пункта.
 Британская торговая палата снизила прогноз роста экономики страны в 2013 и 2014 году до 1,0% и 1,8% соответственно. Ранее прогноз составлял 1,2% и 2,2%.
Комментарии.
 Уралкалий: Китай нам только снится (негативно).
 Сбербанк: DenizBank принес плоды (умеренно позитивно).
Ключевая статистика на сегодня.
 Индексы деловой активности PMI в секторе услуг по европейским странам (12:45-13:30);
 Розничные продажи в еврозоне (14:00);
 Изменение числа занятых от ADP в США (17:15);
 Композитный индекс ISM для непроизводственной сферы в США (19:00).
Корпоративные события на сегодня.
 Внеочередное общее собрание акционеров М.Видео;
 Публикация отчетности Сбербанка по МСФО за 9 месяцев 2012 года;
 Заседание совета директоров МРСК Волги;
 Заседание совета директоров НОВАТЭКа;
 Публикация финансовых результатов НОМОС-БАНКа по МСФО за 9 месяцев 2012 года;
 На Московской Бирже будут приостановлены торги акциями ТГК-11.
Ситуация на рынках.
Продолжает сохраняться напряжение вокруг переговоров республиканцев и демократов по вопросу увеличения налогов и сокращения расходов бюджета. Обе ведущие партии США выступают за увеличение налогов, вопрос — на сколько. Республиканцы предлагают более умеренное увеличение налоговой нагрузки и вместе с тем выступают за сокращение расходов бюджета. Под секвестр могут попасть и социальные программы. В целом позиция демократов выглядит более конструктивно, поскольку сокращение расходов бюджета может привести к ухудшению ситуации на рынке труда, увеличению числа безработных.
Затягивание процесса выдачи Афинам очередного транша кредита тройкой кредиторов привело к увеличению внутренней задолженности Греции до €9,46 млрд.
Увеличение задолженности в ближайшем будущем может негативно отразиться на показателях греческой экономики и лишь оттягивает момент, когда ситуация стабилизируется и начнет улучшаться. Сложная процедура принятия решений в еврозоне приносит свои «плоды».
Экофин (совет, в который входят министры экономики и финансов) дал греческим властям два дополнительных года для сокращения дефицита бюджета до уровня ниже 3%. Ранее предполагалось, что уже в 2014 году дефицит бюджета не превысит планки 3%, теперь предполагается достичь этой планки в 2016 году. В свете увеличения внутренней задолженности, затягивания принятия буквально каждого важного решения по Греции, продолжающегося ухудшения ситуации в экономике страны и на фоне высочайшего уровня безработицы привести параметры бюджета страны в надлежащий вид уже к 14 году — попросту невыполнимая задача, министры своим решением лишь признали существующую ситуацию, что тоже дорогого стоит.
Сегодня HSBC опубликовал индекс деловой активности PMI Китая в секторе услуг за ноябрь, который составил 52,1 пункта. В октябре этот показатель был на уровне 53,5 пункта. При том, что в ноябре PMI сократился, он остается ощутимо выше 50 пунктов. Сокращение PMI в сфере услуг в ноябре выглядит не столь негативно на фоне увеличения индекса деловой активности в производстве. Азиатские индексы акций в настоящее время растут, Shanghai Composite прибавляет 3.01%, гонконгский Hang Seng увеличивается в моменте на 1.21%, NIKKEI растет на 0.80%. Британская торговая палата снизила прогноз роста экономики страны в 2013 и 2014 году до 1,0% и 1,8% соответственно. Ранее прогноз составлял 1,2% и 2,2%. В подтверждение снижению прогноза стал PMI Великобритании в строительном секторе, который сократился в ноябре до 49,3 пункта с октябрьских 50,9 пункта. В целом на фоне сокращения прогнозов роста экономики зоны евро на ближайшие годы снижение прогноза роста ВВП Великобритании ожидаемо.
Рынки последние пару дней ведут себя несколько противоречиво. На фоне ослабления доллара снижается стоимость нефти. Валютная пара евро/доллар медленно, но верно взяла отметку 1.3100, а индекс доллара DXY в первые два дня текущей недели снизился с отметки 80,232 до диапазона 79,610–79,695. При этом североморская смесь нефти Brent, показав в понедельник значение $112,33, спустя сутки отметилась на уровне $109,15.
Рубль в последние дни отыгрывает ослабление доллара и укрепление единой европейской валюты. Стоимость бивалютной корзины стабильна и, полагаем, сегодня будет удерживаться вблизи уровня 35,12 рубля. При этом соотношение доллара и российской валюты будет в диапазоне 30,70–30,90 рубля за доллар. Пара евро/рубль будет торговаться в пределах значений 40,30–40,50 рубля за евро.
Индекс ММВБ сегодня будет находиться, на наш взгляд, в диапазоне 1410–1430 пунктов.
Комментарии.
Уралкалий: Китай нам только снится (негативно).
Из-за падения мирового спроса на калий компания планирует работать с 50-процентной загрузкой мощностей с декабря 2012-го по апрель 2013 года. Из-за этого компания недопроизведет 2 млн тонн продукции. При этом отгрузка удобрений в целом за 2012 год составит 9,3 млн тонн, что соответствует прогнозу компании. В первом квартале 2013 года производство запланировано на уровне 1,6 млн тонн. Снижение производства в первую очередь связано с отсутствием договоров на поставки с крупнейшими потребителями Уралкалия — Индией и Китаем. По словам гендиректора компании Владислава Баумгертнера, контракт с Индией Уралкалий может заключить до конца года. Договор с Китаем, складские запасы которого оцениваются на уровне 3,5–4 млн тонн, будет подписан в первом квартале 2013 года при условии, что они сократятся до нормального уровня — 2 млн тонн. Трейдер Уралкалия БКК рассчитывает заключить договоры с Индией и Китаем не ниже текущего уровня — $490 и $470 за тонну. При этом господин Баумгертнер ожидает, что снижение производства в начале года компенсируется ростом отгрузок в последующие месяцы 2013 года.
Как мы и опасались, Уралкалий не успевает своевременно заключить новые договоры с Индией и Китаем — своими крупнейшими покупателями. Это, в том числе, связано с жесткой ценовой политикой компании. Без подтвержденных контрактов компания фактически теряет половину своего рынка, причем именно в Индию и Китай калий продается по самой высокой цене. Это негативно скажется на финансовых показателях. Руководство надеется успеть заключить необходимые договоры в ближайшие месяцы, но риски того, что переговоры затянутся еще сильнее или Уралкалию придется уступать по цене, возрастают. Мы негативно оцениваем последствия неудачных переговоров для бумаг компании. Дополнительным негативом для акций будет снижение их доли в обновленном индексе ММВБ, начиная с 18 декабря.
Сбербанк: DenizBank принес плоды (умеренно позитивно).
Чистая прибыль ОАО «Сбербанк» по МСФО за девять месяцев 2012 года составила 262,8 млрд руб. (или 12,13 рубля на обыкновенную акцию), что на 2,7% больше прибыли за аналогичный период 2011 года в размере 255,8 млрд руб. (или 11,81 рубля на обыкновенную акцию), говорится в сообщении банка.
В 3К12 прибыль составила 87,8 млрд рублей. Операционные доходы Сбербанка до резервов под обесценение кредитного портфеля увеличились на 23,0%, составив 665,6 млрд рублей в сравнении с 541,3 млрд рублей за девять месяцев 2011 года. Данный рост в основном вызван увеличением чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода.
Отношение операционных расходов к операционным доходам остаётся на приемлемом для банка уровне 47,3% по сравнению с 44,2% за девять месяцев 2011 года. Рентабельность капитала осталась на высоком уровне, составив 25,1% за девять месяцев 2012 года в сравнении с 31.5% за девять месяцев 2011 года.
За девять месяцев 2012 года розничный портфель до вычета резервов вырос на 48,9%. Без учета эффекта от приобретения DenizBank и Sberbank Europe AG величина роста розничного портфеля до вычета резервов составила 35,4%.
Результаты оказались немного лучше наших ожиданий за счет позитивного эффекта объединения с DenizBank. Сбербанк по-прежнему придерживается агрессивной политики, поэтому немного опережает наши прогнозы. Операционные доходы по итогам 3К12 составили 232,6 млрд рублей, что лучше нашего прогноза на 5%. Прибыль укладывается в наши годовые прогнозы, но лучше консервативных ожиданий на 3К12. Из негативных моментов — операционные расходы по-прежнему не уступают доходам по темпам роста, достаточность капитала остается низкой. Динамика депозитов выглядит слабо.
Мы оцениваем результаты умеренно позитивно. Риски сохраняются прежними. Показатели 3К12 лучше наших консервативных прогнозов, но в целом на уровне ожиданий рынка. Дополнительным позитивом для бумаг банка является ожидаемый рост их доли в индексе ММВБ, а также увеличенная недавно доля в индексе MSCI Russia (этот фактор, на наш взгляд, уже отыгран). Более подробный анализ отчетности смотрите в нашем специальном комментарии.