«С нашей точки зрения ФРС будет обеспечивать рост денежного предложения до тех пор пока не добьется реального оживления экономики США. Соответственно в 2011 году можно говорить о вероятном сохранении благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков. Вместе с тем, для анализа стоит использовать консервативный прогноз цен на нефть, т.е. с некоторым дисконтом к вероятному уровню. В наступающем году мы советуем ориентироваться на среднюю цену Brent — 80 долл./барр. При этом добыча нефти в России будет превышать 500 млн. тонн, добыча газа должна составить около 650 млрд. куб. м. Естественно в ценах на нефть по-прежнему заключен основной риск российской экономики и фондового рынка. Долговой кризис Европы остается основным поводом для беспокойства, который может вызвать обвал фондовых и сырьевых рынков. Стоит также напомнить, что рубль – это бумажная нефть, при этом в случае негативного сценария Банк России вряд ли будет играть против рынка. Всегда стоит помнить, что именно Европа остается основным потребителем российских нефти и газа.
Ситуация в макроэкономике в России будет средней. Золотые времена, когда дорогая нефть гарантировала сильную макроэкономическую динамику, прошли. Бюджетный дефицит будет способствовать разгону инфляции, которая в следующем году, вероятно, превысит 10%. Возможно, рост инфляции заставит Банк России пойти на повышение ставок. Экономический рост и рост промышленного производства составят в 2011 году около 4%, хотя при негативном раскладе позитивная макроэкономическая динамика может снизиться практически до нуля. Будет наблюдаться восстановление в сельском хозяйстве, которое составит 2-4%, вместе с тем следует отметить, что за 9 месяцев текущего года спад в аграрном секторе России превысил 10%. На внутреннем валютном рынке мы советуем ориентироваться на средний курс 30 руб./долл.
С нашей точки зрения, стоит инвестировать не в какой-либо сектор или рынок в целом, а в конкретные бумаги. Мы полагаем, что наш выбор позволит значительно обыграть рынок. Цель на 2011 RTSI 2000, при этом вероятно рубеж будет взят еще в первом квартале. С нашей точки зрения на рынках в первом квартале текущего года будет царить оптимизм.
Основной инвестиционной идеей в 2011 году остаются акции Газпрома (GAZP), P/E около 4, данная оценка подходит урюпинскавтобустепловозу, а не глобальной компании. Мы также рекомендуем акции АФК Система (AFKS) из-за очень низкой фундаментальной оценки и привилегированные акции Сургута (SNGS) из-за привлекательных дивидендных выплат, с нашей точки зрения, дивиденды по данным бумагам составят 1,1 руб. на акцию. Естественно в портфель включены акции наших основных приватизационных фишек – ВТБ (VTBR), Сбер (SBER), Роснефть (ROSN). При этом Роснефть по качеству активов – это самый лучший и перспективный российский актив, однако, капитализация компании зависит от судьбы экспортных пошлин Ванкора и налогового режима сектора в целом. Положительно на капитализации Сбера и ВТБ может сказаться очень вероятный рост котировок американских глобальных банков, с нашей точки зрения, их капитализация занижена. Привилегированные акции Сбера, с нашей точки зрения, интересней обычки, с высокой вероятностью их обмен на обычку состоится в следующем году. С целью диверсификации, и учитывая привлекательную фундаментальную оценку, мы также включили в портфель акции Норильского Никеля, с нашей точки зрения, цены на продукцию компании будут оставаться на комфортном уровне еще очень длительный период времени.
Говоря про инвестиции в equity в 2011 году, никогда не стоит забывать о долговом кризисе в Европе. По каждой инвестиции надо обязательно держать «стопы», — Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ИК Галлион Капитал
Источник: Прайм-Тасс
