Специальный комментарий к отчетности МКБ по МСФО за 9М12 года, — UFS Investment Company

На днях МКБ (В1/В+/ВВ-) опубликовал сильные данные по МСФО по итогам работы первых трех кварталов текущего года.

Среди обращающихся на рублевом вторичном рынке бумаг интерес представляют бумаги выпуска БО-3. На рынке евробондов мы рекомендуем покупку единственного выпуска эмитента с погашением в 2014 году в рамках стратегии купить и держать до погашения.
Ключевые моменты:
 Московский кредитный банк (далее МКБ) – является одним из крупнейших частных банков России;
 По итогам 3М12 МКБ занимает 21-е место в рейтинге РБК по величине ЧА и по итогам 1П12 года 19-е место в рейтинге самых прибыльных банков;
 Акционером банка является ООО «Россиум», конечным бенефициаром, владеющим 100% акций, выступает Авдеев Р.И.;
 Совокупные активы с начала 2012 года выросли на 20% до 279 млрд рублей;
 Рост кредитного портфеля за 9М12 вырос почти на 29% до 209 млрд рублей;
 По итогам 9М12 темп роста резервов под обесценение кредитов (33%) ниже темпа роста NPL (46%);
 Чистая прибыль за 9М12 показала рост почти в 1,6 раза по сравнению с уровнем 9М11 года и составила 3,8 млрд рублей;
 Достаточность капитала TCAR за 9М12 выросла с 14,4% до 14,8%.
Кредитный портфель и ликвидность.
За первые 9 месяцев этого года кредитный портфель банка показал прирост на 29% относительно уровня на начало 2012 года и достиг значения около 209 млрд рублей. Рост по сравнению с показателем за 9М11 года составил 26%. Учитывая, что на розничный сегмент приходится 41%, темп прироста совокупного ссудного портфеля оказался выше среднеотраслевого значения (12%). Позитивным моментом в отчетности является высокий темп роста розничного кредитования: по итогам 9М12 года рост составил 41% до 42,1 млрд рублей, что значительно выше среднего темпа роста по банковской системе в целом (29%).
При этом можно отметить прирост доли розничного кредитования: по итогам 9М11 года уровень составлял 17%, на конец 2011 года вырос до 18,4%, а по итогам 9М12 года – до 20% соответственно.
Отметим, что доля корпоративного сегмента в структуре кредитного портфеля банка составляет 59%. Темп роста корпоративного сегмента с начала года составил 22% (до 162,2 млрд рублей) против среднеотраслевого уровня 10%.
По итогам 9М12 года ликвидность МКБ находилась на уровне 25,6 млрд рублей или 9,2% валюты баланса. По сравнению с показателем доли денежных средств в валюте баланса на начало года можно отметить ее снижение с 14,8% или 34,3 млрд рублей. Кроме того, на портфель ценных бумаг приходится еще 27,3 млрд рублей или 9,8% от активов банка. Таким образом, несмотря на снижение доли денежных средств уровень ликвидности банка находится на комфортном уровне. До конца текущего года МКБ не предстоит погашений и оферт по обращающимся на долговом рынке публичным заимствованиям.
На конец 3К текущего года доля NPL в ссудном портфеле банка находилась на уровне 1,2%, что является одним из самых низких показателей в отрасли.
Политика МКБ в области формирования резервов является консервативной. Значение показателя Резервы/Просроченная задолженность по итогам 9М12 года находилось на уровне 191%, что, правда, ниже значения на начало 2012 года – 209%.
Норма резервирования МКБ на конец 2011 года находилась на уровне 2,3% совокупного кредитного портфеля, что соответствует уровню 9М12 года.
  
Фондирование.
В структуре фондирования банка 59% приходится на средства клиентов. Совокупный объем депозитов на конец 9М12 года составил 165 млрд рублей, что на 12% выше уровня начала 2011 года, но при этом на 4% ниже уровня за 9М11 года.
На депозиты физлиц приходится 59% всех депозитов или 97 млрд рублей. При этом за 9М12 года объем депозитов физлиц показал рост относительно уровня на начало 2012 года – 85,4 млрд рублей. Кроме того, депозиты юрлиц выросли на 10% и достигли уровня 67,6 млрд рублей. Доля выпущенных обязательств банка в активах составляет 13,6% или 38 млрд рублей. При этом зависимость МКБ от публичного фондирования находится на среднем уровне по сравнению с банками-аналогами. Значение показателя Кредиты/Депозиты по итогам 9М12 года составляло 127% против 111% на начало 2011 года.
Достаточность капитала TCAR по МСФО на начало этого года находилась на уровне 14,4%, а по итогам 9М12 года выросла до 14,8%.
По состоянию на 1 ноября 2012 года достаточность капитала по РСБУ Н1 составляла 11,48%, для сравнения – Н1 на 1 июля текущего года находилось на уровне 11,06%, на начало текущего 2012 года – 12,29%.
Финансовые результаты.
Чистый процентный доход до создания резервов банка за 9М12 года показал рост почти в 1,5 раза до 8,8 млрд рублей по сравнению с уровнем на начало текущего года. Увеличению ЧПД до создания резервов способствовало превышение темпа роста процентных доходов над темпом роста процентных расходов. Так, процентные расходы показали рост с начала года на 38% до 20,4 млрд рублей, а процентные расходы выросли на 31% до 11,6 млрд рублей. За первые 9 месяцев 2012 года банк начислил резервов на сумму 1,7 млрд рублей, что в 1,5 раза выше уровня на начало текущего года.
Непроцентные доходы МКБ показали рост более чем в 2 раза. Этому способствовало увеличение комиссионных доходов в 1,5 раза по сравнению с показателем за аналогичный период 2011 года до 2,8 млрд рублей. Кроме того, прибыль от операций с ценными бумагами по итогам 9М12 года составила 215 млн рублей, против убытка на уровне 963 млн рублей по итогам 9М11 года.
Помимо всего прочего темп роста операционных доходов составил 77% (до 11,3 млрд рублей), а операционные расходы показали прирост лишь на 33% (до 4,6 млрд рублей). В результате всего вышеперечисленного значение чистой прибыли составило 3,8 млрд. Данное значение в 1,6 раза выше показателя за аналогичный период прошлого года. Показатели рентабельности МКБ по итогам 9М12 года показали снижение по сравнению со значениями на начало года. Рентабельность активов МКБ по итогам 9М12 года составила 1,3% (2011 год – 1,7%). Рентабельность капитала за 9М12 года – 10,3% (2011 год – 15,2%).
По показателям рентабельности МКБ выглядит лучше Промсвязьбанка, но уступает Номос-банку и ХКФБ.
Долговые обязательства.
В настоящее время на рублевом вторичном рынке обращаются два классических выпуска облигаций МКБ и пять биржевых займов. В среднем бумаги МКБ торгуются с премией к кривой ОФЗ на уровне от 340 до 400 б.п. в зависимости от дюрации займа. Классические выпуски не являются ликвидными и потому не представляют интереса для покупок. Среди биржевых займов выпуски БО-2, БО-3 и БО-5 торгуются довольно активно. Бонды БО-2 и БО-5 лежат на кривой банка, а выпуск БО-3 предлагает премию к собственной кривой порядка 25 б.п. Мы рекомендуем покупку бумаг МКБ БО-3 на вторичном рынке в ожидании роста котировок.
Помимо рублевых долгов эмитент имеет в обращении единственный евробонд с погашением в 2014 году. Мы рекомендуем покупать евробонд МКБ-14 в рамках стратегии купить и держать до погашения.