Уралкалий. Обилие негативных новостей по компании способствует слабости ее акций в ближайшей перспективе, — ОАО «Промсвязьбанк»

Сегодня компания стала ньюсмейкером дня, объявив о приостановке сотрудничества с трейдером БКК и переориентации стратегии с цены на объем. За счет этого компания намерена достичь доли на мировом рынке в 22% к 2014г., а также выйти на полную загрузку мощностей. Мы считаем, что ориентация на объем говорит о неблагоприятной ситуации на ключевых рынках сбыта и станет сигналом к переоценке акций компании (ввиду исключения премии за высокую маржинальность) и, возможно, всего сегмента (сегодня также рухнули акции германской K+S). На наш взгляд, краткосрочно динамика котировок будет оставаться весьма слабой, учитывая неблагоприятную конъюнктуру на рынке калия, отсутствие покупок в рамках buyback и определенную вероятность того, что оставшиеся в капитале крупные миноритарные акционеры могут предпринять попытку выйти из акций. Сигналом к смене настроений в отношении компании могут стать новости о первых контрактах Уралкалий-Трейдинг.

Текущая премия по EV/EBITDA’13 Уралкалия (8.9x) к глобальным аналогам (6.4x) составляет около 40%, при этом рентабельность по EBITDA в 2012г. (59%) была на 21% выше, чем в среднем по выборке глобальных компаний-аналогов (37%). Вместе с тем, по нашим оценкам, ориентация на объемы может позволить Уралкалию ускорить темпы роста скорректированной выручки в среднесрочной перспективе и довести ее до 4 млрд долл. в 2014г. (при условии полной загрузки мощностей и реализации произведенной продукции).