«Российские нефтяные компании успешно адаптируются к изменению условий существования. Нам представляется, что распространенный в современном инвестиционном сообществе взгляд на российских «нефтяных гигантов» как на неких доисторических существ, которые продолжают неспешно объедать обширные пастбища углеводородных месторождений и которым предстоит неминуемое вымирание под бременем непосильных налогов, в действительности далек от истины. На самом деле эти «мамонты» советской эпохи смогли неплохо приспособиться к новым условиям, приобретя знания и навыки, позволившие им шагнуть на качественно новую ступень эволюции, благодаря чему они не только выжили в жестоком климате «налогового оледенения», но и неплохо в нем освоились. Теперь же, когда налоговый климат в отрасли вновь начал теплеть, они готовы к новым завоеваниям, которые обещает им постледниковый период.
Свободный денежный поток обусловлен неосновными видами деятельности. Способность российских нефтяных компаний адаптироваться к внешним вызовам прослеживается в их участии в многочисленных «дополнительных» видах деятельности, которые в настоящее время генерируют значительные денежные потоки. Объем этой деятельности динамично увеличивается и обеспечивает отрасли потенциал роста, несмотря на стагнацию добычи нефти.
Мы ожидаем серьезных изменений с точки зрения баланса спроса и предложения. С учетом скорого завершения экспорта бензина и авиационного топлива внутренний рынок переходит от механизма привязки к экспортным ценам к соотношению спроса и предложения. Мы полагаем, что в этих обстоятельствах правительство не станет «раскачивать лодку», повышая административное давление на нефтеперерабатывающую отрасль, что позволит переработчикам оперативно отреагировать на стремительный рост спроса на нефтепродукты и сделать это с адекватной прибылью для себя.
Возобновление анализа деятельности и инвестиционной привлекательности восьми российских нефтяных компаний /рекомендация «Покупать»/.
В противовес распространенному мнению о низкой рентабельности основных видов деятельности ведущих представителей отрасли мы считаем, что недавно опубликованные впечатляющие результаты устойчивы и имеют потенциал дальнейшего улучшения в будущем. Необоснованно низкие значения мультипликаторов отечественных нефтяных предприятий можно объяснить отстающей динамикой их акций в период с 2007 по 2010 гг., а также недооценкой рынком грамотного подхода к деятельности, которого придерживаются компании отрасли. Как мы полагаем, в скором времени сектор ждет существенный пересмотр подходов к оценке его стоимости. Настоящим отчетом мы возобновляем аналитическое освещение деятельности восьми российских нефтяных компаний и даем по акциям эмитентов рекомендацию «Покупать».
Источник: Прайм-Тасс
