Ведущие фондовые индексы Европы в четверг выросли, причем рост происходил на фоне публикации не очень выразительной статистики, добавившей инвесторам уверенности в том, что крупнейшие мировые ЦБ продолжат поддерживать экономику стимулирующими программами. В условиях замедления темпов восстановления экономики и отсутствия достаточной ликвидности ЕЦБ в перспективе, вероятно, пойдет на использование новых стимулирующих мер. Среди них возможно установление отрицательной ставки по депозитам, запуск новой программы покупки активов, а также проведение нового раунда программы раздачи кредитов европейским банкам (II раунд LTRO). Рост показало ключевые индексы «ядра» ЕЗ (Германия, Франция), в то время как испанский и итальянский рынки акций показали слабый рост (в пределах 0,3%).
Американский фондовый рынок в четверг отреагировал умеренным ростом на заявления выступавшей в банковском комитете Сената США Джанет Йеллен, которая полагает важным не сворачивать скупку бондов, пока восстановление экономики неустойчиво. Первоочередными задачами ФРС Йеллен считает выполнение ориентиров по инфляции и занятости. Для финансовой стабильности Йеллен в настоящий момент рисков не видит, но находит крайне важным, чтобы у банков было больше капитала более высокого качества.
Российский рынок акций в четверг показал подъем по широкому спектру бумаг. Индекс ММВБ вчера вырос на 1,6%, а индекс РТС повысился почти 2,0% благодаря отмечавшемуся укреплению рубля к доллару. В отраслевом спектре фаворитом роста вчера стала электроэнергетика, индекс которого вырос на 2,6% вследствие роста таких акций, как ФСК ЕЭС (+7,8%) и МОЭСК (+6,4%). В металлургическом секторе ростом благодаря хорошим отчетам выделились Северсталь (+3,8%) и ВСМПО-Ависма (+6,7%). Мечел (+12,1%), частично отыграл потери предыдущего дня, несмотря на то, что ЦБ РФ перестал принимать облигации Мечела в обеспечение по кредитам.
Общий фон для российского рынка в начале дня сегодня складывается умеренно позитивным. Фьючерсы на индексы США слегка прибавляют, Brent — у 108,5 долл./барр. Азиатские рынки большей частью показывают позитивную динамику. Старт торговой сессии мы ожидаем сегодня увидеть в позитивном ключе с повышением индекса ММВБ примерно на 0,3%, и предполагаем, что в течение дня индикатор совершит попытку пробиться выше уровня в 1500 пунктов.
Особое мнение.
Будущее стимулов ФРС не предопределено.
В своем выступлении в банковском комитете Сената США Д. Йеллен, номинированная на пост главы ФРС, заявила, что мягкая монетарная политика будет продолжаться до тех пор, пока не будет уверенности в устойчивости восстановления экономики. По её словам, с мрачных времен экономического кризиса пройден долгий и трудный путь. Однако пока экономика и рынок труда США работают значительно ниже своего потенциала и поэтому нуждаются в поддержке. ФРС собирается начать сворачивание стимулирующих мер лишь после того, как ситуация изменится в лучшую сторону.
Аллокация активов: балансируя у паритета доходностей.
При выборе объекта для инвестирования и аллокации средств глобальные инвесторы зачастую обращают внимание в первую очередь на доходность инструмента. На наш взгляд, именно спрэд в доходности между акциями и облигациями может являться ключевым фактором для перетока капитала между этими классами активов. Что это может означать для рынка в исторической ретроспективе? Выход спрэда в отрицательную область (превышение доходности бондов над акциями) зачастую становился сигналом к коррекции на рынке акций США. Хотя стоит отметить, что этот индикатор «работает» лишь на среднесрочном горизонте, поэтому мы не исключаем, что переломная точка по S&P 500 будет сформирована лишь на горизонте 6-9 месяцев.
В фокусе.
Северсталь: не было счастья, да несчастье помогло.
Северсталь предоставила финансовые результаты по международным стандартам за 3 кв. и 9 мес. 2013 года. Согласно данным компании выручка упала на 6% до 3 192 млн долл (здесь и далее сравнение со 2 кв. 2013 года), EBITDA увеличилась на 13% и составила 543 млн долл, убыток сменился на прибыль в 157 млн долл. Рентабельность EBITDA margin выросла с 14% до 17%. В целом результаты Северстали по выручке совпали с прогнозом участников рынка, по чистой прибыли и EBITDA существенно его превзошли (на 17% и 10% соответственно).
Корпоративные и отраслевые события.
Газпром отчитался без сюрпризов.
Опубликованные Газпромом результаты мы оцениваем как нейтральные. Среди негативных тенденций, просматривающихся в отчетности стоит выделить 18% падение объемов продаж газа в страны бывшего Советского Союза, сопровождавшееся также снижением цен на газ, приведшие в итоге к падению выручки от продаж по указанному региону на 30%. Однако эти потери Газпром компенсировал ростом выручки от продаж как в Россию, так и в Европу. Позитивным моментом стало увеличение Газпромом свободного денежного потока, а также повышение газовым холдингом прогноза по EBITDA на 2013 год на 10% — до $55 млрд.
Сбербанк не собирается конвертировать «префы».
Вопрос о конвертации «префов» Сбербанка в обыкновенные акции обсуждается достаточно давно, но решения пока не имеет. Возможно, это связано с тем, что Банк России не выражает намерений снижать свою долю в Сбербанке, которая после прошлогоднего SPO сократилась до 50% + 1 акция. Конвертация «префов» Сбербанка в обыкновенные акции уменьшит долю Банка России ниже 50%, чего главный его акционер делать не стремится. Вместе с тем, по мнению главы Сбербанка Г. Грефа, в перспективе целесообразно снизить долю акций ЦБ РФ в Сбербанке до 25%, но этот процесс не может пройти быстро.
ВСМПО-Ависма увеличила прибыль.
Улучшение финансовых результатов ВСМПО-Ависма мы связываем с увеличением объемов отгрузки титановой и магниевой продукции в натуральном выражении, изменением её структуры в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью, а также повышением отпускных долларовых цен на продукцию и ростом курса доллара к рублю. На сегодняшний день ВСМПО-Ависма производит и поставляет титановые штамповки для всех самолетов Airbus, и обеспечивает более половины потребности группы EADS в титановых изделиях.
ДИКСИ наращивает выручку.
ДИКСИ является одной из ведущих российских компаний, занимающихся торговлей продуктами питания и товарами повседневного спроса. Опубликованные ДИКСИ результаты выглядят достаточно сильными и обусловлены органическим развитием сети, а также переводом «магазинов у дома», ранее принадлежавших ГК «Виктория», в торговую сеть ДИКСИ. Дивизион «магазины у дома» стал самым быстрорастущим сегментом бизнеса розничной сети, показав за 10 месяцев этого года прирост выручки почти на 50%. В долгосрочной перспективе мы видим потенциал для повышения котировок акций бурно растущего ритейлера.
