Ведущие фондовые индексы Европы в четверг выросли на фоне вышедших лучше ожиданий данных по деловой активности в промышленности и сфере услуг еврозоны. Сводный индекс менеджеров закупок (PMI) еврозоны вырос в августе до максимальных уровней за последние 2 года, подтвердив выход европейской экономики из затянувшейся рецессии. Фондовый рынок США вчера прибавил, а индекс американских «голубых фишек» Dow в четверг прервал своё затянувшееся снижение, продолжавшееся 6 торговых сессий подряд.
Улучшение внешнего фона позволило российскому рынку акций бодро отскочить от образовавшейся в зоне 1370-180 пунктов поддержки по индексу ММВБ и начать подъем в сложившемся в последнее время торговом диапазоне. Ближайшим техническим препятствием на пути повышения индекса ММВБ остается зона сопротивления росту, располагающаяся возле 1400 пунктов.
Более серьезный уровень сопротивления дальнейшему росту индекса ММВБ находится возле отметки в 1425 пунктов, где проходит его 200-дневная средняя. Следующая преграда для развития растущей тенденции в индексе ММВБ находится на рубеже июльских максимумов в районе 1440 пунктов. Выше последнего уровня индекс ММВБ неоднократно пытался пробиться, примерно с конца марта 2013 г., но сделать этого пока не смог.
Особое мнение.
США: опережающие индикаторы говорят о сохранении темпов экономического роста на уровне 2% годовых.
В эти выходные, точнее в субботу, завершится конференция глав ФРС в Джексон Хоуле. По мере того как улягутся обсуждения, что они сказали или не сказали о QE, внимание инвесторов на следующей неделе переключится на статистику по ВВП США. В четверг (29 августа) выйдет вторая оценка этого показателя за 2 квартал 2013 г. Мы решили качественно оценить возможный темп роста экономики США как во 2 квартале, так и в 3 квартале. Для анализа мы использовали специальные опережающие экономические показатели. Оба выбранных нами показателя показывают схожую динамику с будущими изменениями ВВП США и могут использоваться для качественной оценки его динамики в ближайшей перспективе. Судя по нашему анализу, вторая оценка ВВП США за 2 квартал должна существенно улучшиться: мы ожидаем 2% вместо предыдущих 1,7%.
Ростелеком – «вперед, товарищ, путь далек!»
Ростелеком опубликовал финансовую отчетность за 2 кв. и 1 п. 2013г. по МСФО. На наш взгляд, результаты носят ожидаемый характер и не должны оказать серьезного влияния на котировки Ростелекома. Компания фокусируется на получении прибыли от высокорентабельных сегментов бизнеса, в то время как традиционный сегмент телефонной связи стагнирует. Дальнейший успех бизнес модели зависит от того, насколько успешно будет реализована стратегия по внедрению новых технологий (в частности 3G/LTE и GPON). Мы предполагаем, что рост котировок в последнее время был вызван ожиданиями по обратному выкупу акций, в результате компания немного переоценена. Драйверами роста котировок в ближайшие 12 месяцев могут стать высокая отдача от инвестпрограмм, а также возможная сделка по поглощению Tele 2, в противном случае дисконт к «большой тройке» должен увеличиться.
Фосагро: стойкий солдатик.
Один из крупнейших мировых производителей удобрений опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 2кв. и 1 п. 2013 г. На наш взгляд, результаты, хотя и ухудшились по сравнению с прошлым годом, все равно остаются неплохими. Гибкая производственная модель, высокий спрос от сельхозпроизводителей и диверсификация поставок позволили нарастить производство и компенсировать часть потерь от снижения цен. Мощности Фосагро загружены почти на 100% даже в условиях кризиса, когда многие производители сокращают производство из-за слишком высоких издержек. Высокие цены на сельхозпродукцию и, как результат, высокий спрос со стороны сельхозкомпаний создают потенциал роста цен на удобрения, что должно оказать поддержку финансовым результатам. Несмотря на ухудшение финансовых результатов, компания продолжает платить дивиденды, мы ожидаем весьма высокой по российским меркам дивидендной доходности в 6-8% к концу года. На наш взгляд, компания недооценена инвесторами (в частности, дисконт по мультипликатору EV/EBITDA к компаниям развитых рынков составляет 30%, а по мультипликатору P/E около 50%) , а ее акции обладают значительным потенциалом роста.
Распадская: заложница мировой конъюнктуры.
Операционно Распадская смотрится неплохо — компания нарастила в отчетном периоде добычу на 15% г/г (+11% пол./пол.), несмотря на двухмесячный простой шахты «Распадская» (май-июль). Представленная отчетность подтверждает уязвимость бизнеса компании в текущих экономических условиях и вряд ли окажет поддержку котировкам ее акций по следующим причинам. Во-первых, наш взгляд, на рыночную конъюнктуру на ближайшие квартал-два негативен: мы не ждем существенного улучшения мировых цен на коксующийся уголь ввиду замедления экономического роста в КНР и роста конкуренции, внутренний же спрос вряд ли «оживет» до следующего года – российская экономика слаба и не имеет драйверов для активного восстановления. Во-вторых, сокращение капзатрат сужает возможности для наращивания объемов добычи, а высокий долг ставит перед менеджментом как первоочередную задачу исполнения своих финобязательств, а не развитие. Ну и, в-третьих, хотя компания стоит относительно недорого (EV/EBITDA’14: 4,3x; Р/Е’14: 10,9х), а потенциал роста котировок до консенсус-оценки «справедливой» цены ее акций, по Bloomberg, составляет аж 116%, в ожидания рынка, на наш взгляд, заложены достаточно оптимистичные ожидания по росту ее финпоказателей в среднесрочной перспективе.
Корпоративные и отраслевые события.
Газпром нефть выплатит промежуточные дивиденды.
СД Газпром нефти рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов в размере 4,09 руб. на акцию. Внеочередное собрание акционеров состоится 30 сентября, дата «отсечки» — 25 августа. Мы положительно расцениваем намерение Газпром нефти начать выплачивать солидные промежуточные дивиденды, что выражает стремление компании к позитивным для её акционеров изменениям. Акции Газпром нефти, на наш взгляд, являются одной из лучших «дивидендных историй» на российском фондовом рынке с ожидаемой дивидендной доходностью 6-7% годовых.
