Изменение политики ФРС: чем это грозит? — ОАО «Промсвязьбанк»

Повышение доходностей вдоль всей кривой UST в ожидании выхода ФРС из программ количественного смягчения приобретает все более тревожные масштабы. Если опасения сокращения объемов покупок оправдаются, мы видим 3 основных риска для рынков: негативную переоценку портфелей для продажи (AFS) банков, повышение средневзвешенной стоимости капитала для корпораций и рост ожидаемой волатильности процентных ставок. Последний риск является наиболее существенным. Помимо решения по программе количественного смягчения ФРС представит также обновленный экономический прогноз (SEP). Исходя из последних макроэкономических прогнозов ФРС, к концу 2014 г. ставка Fed Funds может достичь 1,5%. По нашим оценкам, ожидания по сокращению QE в сентябре на 10-20 млрд долл./мес. при нормальном состоянии рынков уже учтены в виде усиления наклона кривой UST. Однако при реализации высоковолатильного сценария текущая доходность UST’10 может повыситься еще в пределах 100 б.п. (до 3,8-4,0%). Влияние на товарные рынки и рынки акций будет умеренным: исторические аналогии указывают нам на то, что при росте базовой ставки индексы S&P 500 и TRJ CRB не входили в понижательный тренд – в лучшем случае наблюдалась коррекция, причем неглубокая и недолгая. Рынки ЕМ реагировали на начало цикла повышения ставок примерно также, как и S&P 500.