Процессы консолидации в период экономического кризиса. Статья Евгения Орюпина в журнале «Правильное решение»

Процесс консолидации, укрупнения бизнеса является естественным для любого этапа экономического цикла. Слияние компаний, объединение в финансово-промышленные груп­пы, другие виды интеграции, основанные на получении синергетического эффекта, идут по­стоянно. Однако, в период сильных экономических колебаний, спада такие процессы проте­кают значительно быстрее под воздействием внешних по отношению в компаниям факторов.

В отечественной экономике консолидация уверенно набирает обороты. Инвесторы, рас­полагающие свободными денежными средствами приобретают подешевевшие активы, компании скупают менее удачливых конкурентов, поставщиков и потребителей, небольшие компании объединяются для борьбы с форс-мажорными обстоятельствами.

Для полноты картины выделим наиболее типичные ситуации, наблюдаемые на данный момент на федеральном и региональном уровнях и отличающиеся по набору следующих кри­териев: покупатель, продавец, отрасль, причина ускорения процесса. При этом мы будем рассматривать только примеры, связанные преимущественно с воздействием кризиса и сопровождаемые изме­нением структуры собственности компаний, их полной продажи, а не случаи вынужденного избавления от части активов.

1. Приобретение непрофильными инвесторами компаний, испытывающих проблемы с рефинансирова­нием.

Многие российские компании показывали в последние три-четыре года фантастические темпы роста. При этом финансирование инвестиций в развитие осуществлялось за счет при­влечение краткосрочного банковского кредитования, выпуска облигационных займов с перио­дом погашения или оферты до одного года. Весной этого года окно таких возможно­стей закрылось и у многих предприятий возникла реальная опасность банкротства. Некото­рые решили не рисковать и продать долю в бизнесе крупному инвестору.

Яркими примерами таких сделок являются вхождение в капитал инвестиционного банка «Ренессанс капитал» российским миллиардером Михаилом Прохоровым, приобрете­ние сотового ритейлера «Евросеть» структурами Александра Мамута и покупка контрольно­го пакета торговой сети «Эльдорадо» чешской финансовой группой PPF. Оценка стоимости па­кетов акций этих эмитентов при этом была в разы ниже ориентиров, используемых еще весной этого года. Когда припекает, не до жиру, как говорится.

Такие инвесторы могут в последствии становится стратегическими или выгодно пере­продать актив в спокойном режиме, имея возможность финансировать его деятельность.

2. Консолидация активов профильными инвесторами с целью сохранения бизнеса более мелкими компаниями за счет совместных ресурсов.

В этой группе происходит большое количество сделок. Максимальную активность на данный момент можно проследить в банковской сфере и ритейле.

Банковский сектор понес серьезные потери одним из первых в стране, поэтому именно здесь кризис породил наиболее мощную волну интеграции. Связь-банк, Собинбанк, Глобэкс, ВЭФК — вот далеко не полный перечень объектов консолидации. Список можно существен­но расширить за счет более мелких банков, однако и этого достаточно, чтобы оценить масштаб происходящего. Очевидно, что в течение ближайшего года-полутора мы станем оче­видцами значительной консолидации кредитных организаций. Причиной этому стал разрыв между сроками, качеством вложений (долгосрочные кредиты, акции) и источников финан­сирования (краткосрочные займы и депозиты населения). Банки, сумевшие избежать таких проблем получили возможность увеличить свою долю на рынке.

Активно идет процесс интеграции операторов сотовой связи, в том числе через своих акционеров, и мобильных ритейлеров. Вымпелком приобрел 49 % акций Евросети, Dixis ве­дет переговоры с одним из операторов (вероятнее всего Мегафон) о привлечении инвести­ций.

Интересен пример наших соседей из Липецка. Здесь о слиянии заявили региональные сети «Покупайка» и «Росинка». Их владельцы объединяют розничные активы для борьбы с федеральными игроками, да и банковские кредиты получить более крупной структуре в теку­щих условиях проще.

Многие ритейлеры испытывают сложности с финансированием и новые сделки на этом рынке лишь вопрос времени.

Одним из важнейших аспектов происходящих сейчас процессов является огромная роль государства и государственных структур, которые становятся сейчас ключевыми игроками на рынке слияний и поглощений. Государственные банки и корпорации являются одними из основных покупателей на любые активы (львиная доля банков куплена структурами с госуча­стием), а бюджет и накопленные резервы — источником рефинансирования иностранных займов, обеспеченных крупными пакетами акций ведущих российских предприятий. Эти па­кеты поступают в залог ВЭБу, ВТБ, Сбербанку и могут оказаться под контролем госу­дарства в случае невозврата предоставленных кредитов.

Если в ситуации стабильности и роста экономики основным мотивом консолидации яв­лялась возможность получения синергетического эффекта и обеспечение темпов роста бизне­са, то сейчас таким мотивом является вопрос выживания бизнеса. Кто имеет собственные фи­нансовые ресурсы или доступ к банковским кредитам для рефинансирования (в идеале в гос­банках), тот понесет меньше потерь и может стать центром консолидации в своей отрасли. Изменение мотива напрямую сказалось на готовности собственников привлекать не только, да и не столько кредитное, но и долевое финансирование через инструмент до­полнительной эмиссии или продажи доли в бизнесе с получением гарантий покрытия обяза­тельств.

Как процессы консолидации будут сказываться на экономике Центрального Черноземья и Воронежской области? В каких отраслях могут произойти слияния и изменение структуры собственности?

1. Региональный банковский рынок может претерпеть изменения за счет объединения филиальных сетей федеральных банков, поглощения тех, кто активно кредитовал сектор не­движимости. Местные игроки, ведущие разумную консервативную политику, получат шанс для захвата доли рынка за счет большей гибкости.

2. Большинство воронежских строителей испытывают проблемы с продажей долевого участия и недвижимости, что вызывает острый недостаток ликвидности. Объединение компаний на этом рынке позволило бы местным игрокам пережить тяжелые времена.

3. Похожая ситуация и на смежном рынке производителей строительных материалов, которые в том числе сами участвуют в процессе строительства как инвесторы. У потреби­телей нет свободных денежных средств, начинают расцветать казалось бы уже забытые бар­терные схемы. Здесь, помимо решения финансовых трудностей, очевиден эффект от консоли­дированной политики при закупке сырья и материалов.

4. В ЦЧР работает несколько локальных торговых сетей. Практически все они столк­нуться с проблемой рефинансирова­ния своих долгов и некоторым из них будет тяжело сохра­нить независимость. Кто-то привлечет долевое финансирование, а кто-то будет вынужден полностью продать свой бизнес.

В целом же в нашем регионе, к сожалению, оперируют лишь единицы крупных финансовых и промышленных групп, имеющих местных собственников и способных выступить консоли­даторами проблемных отраслей и компаний, спасти бизнес от поглощения федеральными иг­роками, обеспечить региональные интересы (налоговые отчисления, рабочие места, инвести­ции).

Орюпин Евгений, заместитель генерального директора ООО «Инвестиционная палата».
Статья в журнале «Правильное решение»

Нет комментариев

Оставить комментарий

Перепечатка материалов с сайта ООО "Инвестиционная палата" возможна только с письменного разрешения правообладателя. © OOO «Инвестиционная Палата» 1992 - 2018 гг.

Введите данные:

Forgot your details?