«Метафракс – крупнейший российский производитель метанола и продуктов метанольного синтеза, с долей около 1/4 российских метанольных мощностей и 1,5% долей в мировом объеме поставок метанола. Георгафическое положение производственной площадки компании в Пермском крае предопределяет доступность газового сырья /+/, но при этом длинное транспортное плечо по доставке метанола-сырьа на экспорт /-/.
Факторы привлекательности
Производственные результаты существенно выше прогноза. За 9 месяцев 2010 г. Метафракс увеличил производство метанола на 33,5% год к году, а производство продуктов переработки метанола выросло на 9%-85% по разным видам продукции. Согласно прогнозам менеджмента, по итогам 2010 г. компания произведет не менее 1 млн. т. метанола, что будет означать 100% загрузку мощностей и превышение нашего прогноза по производству на 2010 г. на 10% /наш первоначальный прогноз – 900 тыс. т. метанола/. Интересно, что ожидаемый уровень загрузки 2010 г. превысит уровень предкризисного 2007 г., когда загрузка составила 97%.
Быстрый рост производства Метафракса подтверждает тот факт, что спрос на продукты метанольного синтеза со стороны традиционных потребителей – автомобильной, строительной, мебельной и топливной промышленности не только полностью восстановился, но и растет по сравнению с докризисным уровнем.
Высокие цены на метанол позитивно отразятся на финансовых результах. С конца прошлого года мировая цена метанола /FOB Роттердам, евро/т/ выросла на 33% и находится в районе годового максимума – 283 евро/т. Средняя цена 2010 г. выросла на 44% по сравнению с 2009 г., до 234 евро/т. Высокие цены на метанол, наряду с высоким спросом на продукцию, будут способствовать росту финансовых результатов Метафракса, поэтому мы ожидаем, что в 2010 г. компания получит 800 млн. руб. /$25,6 млн./ чистой прибыли и 1,5 млрд. руб. /$48 млн./ EBITDA.
Абсолютная финансовая устойчивость. Согласно отчетности Метафракса за 3 квартал 2010 г. /по РСБУ/, общий финансовый долг компании составляет всего 200 млн. руб., а чистые денежные средства на балансе – 2,8 млрд. руб. Таким образом, компания финансово абсолютно устойчива и имеет значительный запас наличных денежных средств.
Начало публикации отчетности по МСФО. Согласно заявлениям менеджмента Метафракса, в 1 квартале 2011 г. Метафракс планирует опубликовать свою первую отчетность по МСФО – сразу за 2009 и 2010 г.г. Начало публикации отчетности по МСФО представляется нам важным фактом для Метафракса, поскольку бизнес компании по производству и продаже карбо-формальдегидных смол /КФС/ локализован на СП Метадинея – совместной компании Метафракса и финской химической компании Динея. В отчетности по РСБУ, Метафракс не консолидирует результаты этой, и ряда других дочерних компаний. В результате консолидации дочерних компаний, EBITDA Метафракса по МСФО по нашим оценкам будет примерно на 20% больше, чем по стандартам РСБУ.
Акции Метафракса выглядит недооцененными по рыночным коэффициентам. По коэффициентам EV/EBITDA’11 и P/E’11 Метафракс оценен с дисконтом 41% и 63% к среднему для международных компаний уровню.
| Компания | Mkt Cap, $ mln. | EV, $ mln. | P/E’11 | EV/EBITDA’11 |
| KINGBOARD CHEMICALS HOLDINGS | 3 215 | 4 607 | 8,9 | 6,4 |
| SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP | 62 586 | 88 261 | 10,6 | 6,8 |
| METHANEX CORP | 1 831 | 2 678 | 8,7 | 5,0 |
| MITSUBISHI GAS CHEMICAL CO | 2 382 | 3 896 | 15,7 | 7,5 |
| Average | 11,0 | 6,4 | ||
| METAFRAX | 258 | 164 | 6,5 | 2,3 |
| Премия//дисконт/ к аналогам | -41% | -63% |
Сегодня котировки на покупку акций «Метафракса» в РТС находятся на уровне 0,74 долл США. Мы рекомендуем «ПОКУПАТЬ» обыкновенные акции Метафракса с целевой ценой 1,33 долл США на конец 2011 г».
Источник: Прайм-Тасс
