Алроса: Прекрасные перспективы роста, -Диннур Галиханов, Компания Атон

«Мы начинаем аналитическое покрытие акций крупнейшей в мире публичной алмазодобывающей компании АЛРОСА с рекомендации ПОКУПКА и теоретической цены $40 675 за бумагу, что предполагает потенциал 22%-го роста котировок с текущего уровня /$33 400/. Мы видим множество катализаторов, которые в кратко- или среднесрочной перспективе могут повлиять на стоимость компании и настроения инвесторов. Не последнее место среди этих факторов занимают планы правительства России по приватизации компании в 2012-2017 гг.
Условия на рынке алмазов улучшаются, и долгосрочные перспективы выглядят благоприятными. Рынок алмазов продемонстрировал резкое восстановление в 2010 г. на 23% до 13 млн карат после падения в 2009 г. на 30% из-за снижения спроса на фоне финансового кризиса. Как ожидается, спрос на алмазы вернется к докризисным уровням не ранее 2012 г., однако уверенный рост спроса в Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке вкупе с сокращением предложения привели к резкому повышению цен, которые уже превысили докризисный уровень. Прогнозируемое увеличение спроса в этих регионах поддержит дальнейший рост цен на алмазы.
Уровень добычи и продаж алмазов компании АЛРОСА остается высоким. АЛРОСА смогла сохранить свое мировое лидерство по объему добычи алмазов – в первом полугодии он составил 19 млн карат, в то время как у De Beers лишь 15,5 млн карат. В 2010 г. АЛРОСА контролировала примерно 25% мирового рынка как по объему продаж, так и по их стоимости.
Реструктуризация долга расширяет пространство для маневра. Компания осуществила четыре выпуска облигаций, номинированных в рублях, в середине 2010 г. – в целом примерно на $900 млн. Затем последовал выпуск евробондов на $1 млрд. В результате, до 90% долговых обязательств АЛРОСЫ теперь являются долгосрочными, в то время как средневзвешенная процентная ставка составляет 8-8,5% /против более 15% в 2009 г./.
Сплит акций – позитивный катализатор в краткосрочной перспективе; IPO остается на повестке дня. Основываясь на последних заявлениях правительства России, можно сделать вывод, что IPO АЛРОСЫ остается на повестке дня, и в долгосрочной перспективе это должно привести к значительному увеличению доли бумаг в свободном обращении. В то же время, АЛРОСА планирует сплит акций, который, как ожидается, будет завершен в сентябре-октябре 2011 г. Это существенно уменьшит текущую цену акций /сплит будет проведен в соотношении 1:27005/, однако в конечном итоге такой шаг подтолкнет вверх котировки, так как доступ к бумагам получат более широкие слои инвесторов.
Рекомендация ПОКУПКА обоснована теоретической ценой $40 675 за акцию и потенциалом 22%-го роста. Мы оценивали АЛРОСУ на основе средневзвешенного дисконтированного денежного потока /ДДП/, мультипликатора ресурсной базы 8х, 2011-12П P/E на уровне 12 и EV/EBITDA 8 /вес каждого компонента в общей оценке 25%/, в результате чего теоретическая цена составила $40 675 за акцию, что предполагает потенциал 22%-го роста и подтверждает правомерность рекомендации ПОКУПКА».
Источник: Прайм-Тасс