Магнит опубликовал аудированные финансовые результаты за 2012 год, в целом подтвердив предварительные итоги года, опубликованные в январе.
Выручка совпала с предварительными данными, EBITDA оказалась незначительно выше (+0,01%), а вот прибыль увеличилась на вполне ощутимые 0,5%.
В 2012 году компания показала не только хорошие темпы роста, но и очень существенное улучшение эффективности бизнеса. Маржа по EBITDA превысила 10,5%, по чистой прибыли – достигла 5,6%.
Мы оцениваем результаты как очень сильные, но в то же время они уже отыграны рынком. Подтверждение предварительных данных может оказать умеренную поддержку котировкам, более интересной темой для инвесторов могут стать будущие дивиденды.
Мы подтверждаем нашу оценку справедливой стоимости компании на уровне 5850 рублей за бумагу. Акции сети вплотную приблизились к нашим обновленным целям, сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы.
- Прекрасные темпы роста выручки и торговых площадей;
- Валовая рентабельность продолжила улучшаться вопреки нашим опасениям;
- Рентабельность по EBITDA превысила 10,5% – очень сильный результат. Долговая нагрузка в результате также снизилась;
- Чистая прибыль превзошла наши прогнозы;
- Сохраняется премия GDR к российским акциям, что отражает повышенный интерес к бумагам со стороны зарубежных инвесторов;
- Магнит обещает наращивать дивидендные выплаты.
Негативные факторы.
- Великолепные результаты задают очень высокую планку на 2013 год;
- Бумага по-прежнему очень дорого торгуется в терминах мультипликаторов, хотя премии отчасти оправданы высокими темпами роста и низкой долговой нагрузкой. Мы ожидаем постепенного замедления роста сети и оцениваем перспективы роста капитализации с текущих уровней достаточно сдержанно.
