Мегафон опубликовал сильные данные за 4К12 по МСФО. Выручка продолжила расти быстрее, чем у конкурентов, хотя и продемонстрировала некоторое замедление в 4К12.
Компания показала хорошую операционную эффективность благодаря развитию дополнительных сервисов и активному продвижению мобильного доступа. Рентабельность по OIBDA в 4К12 достигла показателей МТС.
Хорошую динамику показал свободный денежный поток, что вдвойне позитивно, так как дивиденды могут быть рассчитаны от свободного денежного потока, а не только от прибыли. Мы ожидаем, что определяющим фактором станут дивиденды конкурентов.
Мы оцениваем результаты как сильные, в особенности в условиях высокого спроса на «дивидендные» бумаги. Отчетность окажет поддержку котировкам.
Инвестиционные факторы.
- Бурный рост высокомаржинальных сегментов: мобильного доступа (+30,8%), VAS (+20,2%) и продаж мобильной техники и аксессуаров (+58,3%);
- Рентабельность по OIBDA осталась на высоком уровне 43,9% в 4К12 и составила порядка 43% по итогам года;
- Сильная динамика абонентской базы по итогам года;
- Лидирующие позиции на фронте внедрения 4G-сетей среди операторов «большой тройки»;
- Рост свободного денежного потока составил почти 175%;
- Ожидаем высокие дивиденды в соответствии с принятой дивидендной политикой.
Факторы риска.
- Рост выручки в конце года замедлился, рентабельность снизилась по сравнению с 3К12;
- Чистая прибыль снизилась на 12% из-за роста расходов на обслуживание долга и курсовых разниц, а также из-за переоценки обязательств;
- Чистый долг растет в соответствии со стратегией компании, пока это не вызывает опасений, но ситуация может ухудшиться, если влияние на денежные потоки окажется сильнее, чем ожидалось.
