«Мы понизили теоретическую цену акции Росинтера с 34,3 до 26,4 долл США, однако подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА.
Росинтер представил слабые результаты за первый квартал 2011 г. по МСФО. Валовая рентабельность снизилась с 23,4% в первом квартале 2010 г. до 17,2% в первом квартале текущего года. Данный факт в основном вызван ростом затрат, которые Росинтер стал перекладывать на своих посетителей лишь в конце квартала. Между тем, расходы на персонал увеличились на 27% в годовом сопоставлении на фоне повышения налога на социальное страхование, также выросли расходы на электроэнергию. В итоге показатель прибыли сместился в зону отрицательных значений, и компания продемонстрировала чистый убыток в размере 146 млн руб.
К положительным моментам можно отнести факт улучшения в апреле и в мае Lfl-продаж на фоне повышения цен, что должно поддержать рентабельность во втором квартале года. Более того, долг компании снизился на 25% в годовом сопоставлении; очень хорошее впечатление производит отчет о движении денежных средств. Росинтер продемонстрировал положительный денежный поток от операционной деятельности в размере 202 млн руб. Таким образом, в течение года Росинтер сможет открывать новые рестораны без увеличения долговой нагрузки. Как сообщили в Росинтере, рентабельность EBITDA по итогам этого года должна оказаться чуть ниже 10% /9,7%, согласно нашему предыдущему прогнозу/.
Однако при рентабельности EBITDA в 0,3% за первый квартал года наш прежний прогноз рентабельности нереалистичен. По этой причине мы понизили прогнозы среднегодового роста выручки, EBITDA и прибыли соответственно на 0,5%, 16,5% и 26,5% в период 2011-2015 гг. и, как следствие, уменьшили теоретическую цену до $26,4 за акцию.
За последние три месяца акции Росинтера подешевели на 41% и сейчас торгуются со значительными дисконтами к аналогам на развивающихся рынках по коэффициентам PEG».
Источник: Прайм-Тасс
