Обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Банки. Внешторгбанк (ВТБ), корпоративный банк Группы ВТБ, 15 июля представил показатель чистой прибыли на неконсолидированной основе за первую половину 2011 г. по РСБУ в размере 22,1 млрд руб., что на 19% ниже показателя годом ранее. Прибыль за второй квартал года составила 9,3 млрд руб., снизившись на 27% ниже в квартальном сопоставлении. На наш взгляд, данная новость нейтральна, так как результаты ВТБ по РСБУ мало влияют на консолидированную отчетность группы по МСФО. Кроме того, показатель прибыли за первую половину 2011 г. по РСБУ представил и Банк Москвы. Она составила лишь 890 млн руб., сократившись на 85% в годовом сопоставлении. При этом почти вся операционная прибыль ушла на формирование резервов. В ходе встречи с аналитиками, которая состоится 18 июля, мы надеемся получить более подробную информацию о финансовом состоянии Банка Москвы и его влиянии на консолидированную отчетность ВТБ по МСФО.
Технологии. Компания Ситроникс объявила в минувшую пятницу о том, что РТИ официально закрыла сделку по покупке 63% акций Ситроникса у АФК Система по цене $0,92 за ГДР (что примерно на 30% выше текущей цены акций на рынке), или $110 млн. Данная новость ожидалась с марта 2011 г., когда совет директоров АФК Система одобрил сделку. Так как транзакция носит внутригрупповой характер, она не требует предложения о выкупе акций миноритарных акционеров Ситроникса. Тем не менее, мы не исключаем возможного выкупа долей миноритарных акционеров и делистинга акций Ситроникса в будущем.
Телекомы. Как сообщила газета «Коммерсант» в минувшую пятницу, Ростелеком представил на одобрение Федеральной антимонопольной службы (ФАС) обязательное предложение о покупке акций Башинформсвязи. Цена предложения пока не разглашается. Предложение сделано после покупки Ростелекомом 40% обыкновенных акций компании Башинформсвязь в июне этого года. По нашему мнению, данное событие нейтрально для акций Ростелекома. Влияние на акции Башинформсвязи также будет минимальным, на наш взгляд. Цена сделки составила 9,62 руб. за акцию, что на 25% ниже текущей рыночной стоимости акций Башинформсвязи (12,9 руб. за акцию). Средневзвешенная цена акций за шесть месяцев (11,4 руб. за акцию) примерно на 12% ниже текущей цены. Что касается акций Башинформсвязи, то их динамика, на наш взгляд, зависит от потенциального полного слияния с Ростелекомом, а также от сроков и цены выкупа долей миноритарных акционеров.
Нефть и газ. АФК Система (SSA; нет рекомендации; текущая цена $24,7). Как сообщила сегодня газета «Ведомости» со ссылкой на газету Sunday Times, бывший глава BP Тони Хейворд провел предварительные переговоры о покупке Башнефти и РуссНефти у АФК Система за $12,9 млрд. Напомним, что АФК Система заплатила $0,1 млрд за 49% акций РуссНефти, тогда как рыночная капитализация доли АФК Система в Башнефти составляет около $8 млрд. Данная новость может оказать краткосрочный благоприятный эффект на акции компании. С другой стороны, пока неясно, возможна ли данная сделка политически, а также с точки зрения бизнеса данных компаний. Напомним, что АФК Система вела переговоры с индийской ONGS о продаже 25%-ой доли в Башнефти, и предполагаемые переговоры с компанией Vallares, принадлежащей г-ну Хейворду, могут усилить переговорную позицию АФК Система.
Динамика отечественного рынка акций в минувшую пятницу была слабой. Индексы МВМБ и РТС (в ходе основной сессии) потеряли примерно по 0,1%. На ММВБ за неделю акции Холдинга МРСК подешевели на 8,2%, тогда как бумаги Полиметалла и Ростелекома подорожали соответственно на 8,4% и 5,0%. Как сообщило сегодня агентство Bloomberg со ссылкой на субботние комментарии министра экономического развития Эльвиры Набиуллиной, Минэкономразвития сейчас пересматривает свою оценку движения капитала по итогам 2011 г., который по итогам года продемонстрирует отток, а не приток (до $10 млрд), как предполагалось ранее. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent торгуются по $117,1 за баррель. Цены на золото достигли своих максимумов в $1 595 за унцию, серебро, подорожав на 2,5% в минувшую пятницу, сегодня утром прибавило в цене еще 1,3%. Единой динамики в ценах на металлы на Лондонской бирже металлов (LME) в пятницу не было. Алюминий и олово потеряли около 1,0%, а свинец подорожал на 1,6%. НЛМК, как ожидается, сегодня представит финансовые результаты за второй квартал 2011 г.
Индекс S&P 500 в минувшую пятницу повысился на 0,6%, а индекс Euro Stoxx 50 снизился на 0,7%. В лидерах роста в рамках расчетной базы S&P оказались акции компаний нефтегазового и технологического секторов. В США переговоры о сокращении расходов и увеличении предельной границы долга пока ни к чему не привели. Таким образом, эти факторы продолжают негативно влиять на рынки. Рынок Японии сегодня закрыт в связи с национальным праздником, биржевой индикатор Гонконга снизился на 0,3%.
Индекс MSCI EM в минувшую пятницу практически не изменился, прибавив 0,02%. Биржевой индикатор Бразилии в пятницу снизился на 0,3%, потеряв по итогам недели 3,3% и оказавшись в числе наиболее отстающих фондовых индексов развивающихся рынков за последнее время (за месяц он опустился на 4,7% и потерял 14,2% с начала года). К моменту написания данной заметки индекс Shanghai Composite снизился на 0,3% в основном на фоне падения акций телекоммуникационных компаний, а индийский биржевой индикатор Sensex, напротив, повысился на 0,3%.
Федеральная служба государственной статистики (Росстат) в пятницу сообщила о росте промышленного производства в июне на 5,7% в годовом сопоставлении, что выше консенсус-прогноза Bloomberg на уровне 4,8%. По итогам первого полугодия промпроизводство увеличилось на 5,3% в годовом сопоставлении. Мы отмечаем замедление динамики показателя за предыдущие четыре месяца (рост на 4,1% в мае в годовом сопоставлении).
Обрабатывающий сектор по-прежнему демонстрировал самый большой рост: промпроизводство здесь увеличилось в июне на 7,1% в годовом сопоставлении. В сегменте добычи полезных ископаемых и в сегменте производства и распределения электроэнергии, газа и воды рост составил в годовом сопоставлении 1,6% и 1,5% соответственно. В обрабатывающем секторе самое значительное увеличение показателя отмечено в производстве автомобилей (+45,0%), грузовиков (+25,4%) и стальных труб (+23,7%).
ВТБ и компания Российские железные дороги (РЖД), которой принадлежит 54,4% акций ТрансКредитБанка (ТКБ), подписали договор о продаже, согласно которому ВТБ приобретет 29,4% акций ТрансКредитБанка до конца июля 2011 г., а также акционерное соглашение о приобретении оставшейся части акций (25% + одна акция) до конца 2013 г.
ВТБ заплатит 16,4 млрд руб. за 29,4% акций, т. е. 24,4 руб. за одну акцию, что предполагает коэффициент капитала первого уровня за 2010 г. в размере 2,0. Напомним, что ранее Наблюдательный совет ВТБ одобрил максимальное значение этого коэффициента для ТКБ в 2,2. Таким образом, данная цена находится в диапазоне, установленном банком, хотя и превышает 21 руб. за акцию (что соответствует коэффициенту 1,7, по нашей оценке), которые банк заплатил за 43,4% акций миноритарных акционеров.
Поскольку ВТБ намерен довести свою долю в ТКБ до 75% минус одна акция до конца 2011 г., покупка 29,4% акций увеличит долю ВТБ в ТКБ до 72,8%; 2,2% акций, на данный момент принадлежащие миноритарным акционерам, будут, по всей видимости, также выкуплены до конца 2011 г.
На фоне серьезных проблем, с которыми столкнулся ВТБ в результате покупки Банка Москвы, покупка ТКБ выгодно выделяется в череде сделок ВТБ в области слияний и поглощений. Хотя ТКБ весьма небольшой актив в сравнении с ВТБ (около 9% активов ВТБ), его покупка представляется весьма удачной для ВТБ.
Evraz Group представила операционные результаты за второй квартал 2011 г. Рост цен компенсировал снижение объемов производства; опасения в отношении годовой динамики производственных и финансовых показателей сохраняются.
Показатели в целом соответствовали нашим прогнозам, что, впрочем, лишь подтверждает правомерность наших давних опасений в отношении перспектив российской сталелитейной отрасли во втором-третьем кварталах года.
Объемы производства как в сталелитейном, так и в горнодобывающем подразделениях компании в целом снизились в квартальном сопоставлении. Исключение составляют лишь отдельные продуктовые сегменты. Производство стали сократилось на 4% в квартальном сопоставлении до 4,2 млн тонн, лишь незначительно опередив наш прогноз в 4,1 млн тонн. В итоге производство продукции высоких переделов снизилось на 2% в квартальном сопоставлении до 3,9 млн тонн, совпав с нашей оценкой. Снижение в основном вызвано сокращением производства стали на российских предприятиях компании на 5% в квартальном сопоставлении и значительным сокращением объемов производства на предприятиях группы на Украине и в Южной Африке. Впрочем, рост объемов производства на предприятиях группы в Европе и США отчасти компенсировал это снижение.
Положительным является то, что несмотря на снижение объемов производства, в продуктовом ассортименте компании произошел дальнейший сдвиг со стальных полуфабрикатов в сторону конечной продукции с высокой добавленной стоимостью (железнодорожный прокат, плоский стальной прокат и трубные изделия), на долю которой в общей сложности пришлось примерно 40% (1,5 млн тонн) совокупных объемов производства продукции высоких переделов во втором квартале года. Производство строительного проката выросло на 2% в квартальном сопоставлении до 1,3 млн тонн (33% совокупного производства). Цены реализации на эти виды продукции не изменились или же существенно выросли в течение квартала.
Динамика горнодобывающего подразделения была неоднородной. Объемы производства железорудного сырья восстановились, увеличившись на 9% в квартальном сопоставлении примерно до 5,4 млн тонн, в основном, на фоне роста добычи на российских и украинских заводах компании. Тем не менее, объемы добычи коксующегося угля, вопреки ожиданиям компании и нашим прогнозам, так и не восстановились после производственных проблем первого квартала года и снизились на 5% в квартальном сопоставлении до 1,8 млн тонн (в основном из-за вынужденной остановки некоторых шахт). Добыча энергетического угля снизилась на 15% в квартальном сопоставлении на фоне производственных проблем. К сожалению, мы считаем, что это не позволило компании воспользоваться значительным ростом цен на свою продукцию в течение квартала.
На первый взгляд, результаты производят хорошее впечатление, так как значительно более высокие цены нивелировали снижение объемов производства. На этом фоне прогноз компании в части EBITDA на второй квартал года в размере примерно $750-825 млн, на наш взгляд, все еще вполне реалистичен. Однако наш прогноз EBITDA на 2011 г. ($3,4 млрд), на наш взгляд, все больше выглядит завышенным.
Хотя операционные результаты группы в целом соответствуют нашим прогнозам, они, на наш взгляд, вызывают разочарование, так как лишний раз обнажают те проблемы, с которыми продолжают сталкиваться российские производители стали в этом году. Более того, они подтверждают обоснованность наших опасений по поводу того, что второй и третий квартал года будут непростыми для российских производителей стали. ММК в пятницу представил пока еще неофициально информацию об объемах производства стальной продукции за первую половину года, составивших примерно 5,2 млн тонн. В случае подтверждения данная информация будет свидетельствовать о том, что во втором квартале года объемы производства компании составят 2,5 млн тонн стали, что на 8% ниже показателя за предыдущий квартал.
В третьем квартале года динамика производства у российских сталелитейных компаний может чуть улучшиться, так как начнется период летнего пополнения запасов.
М.Видео 18 июля представит операционные результаты за первую половину 2011 г. В целом мы ожидаем, что они будут хорошими. По нашим прогнозам, выручка составит 45 млрд руб., увеличившись на 30% в годовом сопоставлении на фоне роста продаж-LfL примерно на 8,5% и расширения торговых площадей на 21% в годовом сопоставлении. Тем не менее, во втором квартале года темпы роста выручки, согласно нашим прогнозам, замедлятся в сравнении с первым кварталом года по причинам, которые мы приводим ниже.
Слабый рост продаж-LfL. На наш взгляд, показатель продаж-LfL за отчетный период будет слабее, так как розничные продажи не показывали высоких темпов роста в последние несколько месяцев, и к тому же будет действовать эффект высокой базы. В первом квартале 2011 г. продажи-LfL повысились на 12%, тогда как годом ранее данный показатель снизился на 11%, во втором же квартале 2010 г. продажи-LfL, напротив, выросли на 11%, таким образом, усложнив для компании задачу сохранения темпов роста на уровне первого квартала 2011 г. * Небольшое число новых магазинов. По нашей оценке, расширение торговых площадей М.Видео во втором квартале года будет умеренным, так как компания, скорее всего, будет запускать большинство новых магазинов во второй половине года, чтобы воспользоваться преимуществами сезонного роста продаж.
Между тем, в преддверии хороших операционных результатов, акции эмитента подорожали на 8,2% за последнюю неделю. Таким образом, данная информация уже учтена в котировках, и инвесторы, скорее всего, будут фиксировать прибыль после публикации результатов.
Аналитика рынка в цифрах