Ежедневный обзор рынка в фокусе, — ООО "АТОН"

Банки. Банк «Возрождение» вчера представил финансовые результаты за первую половину 2011 г. по РСБУ. Чистая прибыль достигла 700 млн руб. При этом чистый процентный доход вырос на 13,5% в годовом сопоставлении на фоне сокращения расходов на фондирование и процентных расходов. Чистый комиссионный доход в первой половине года увеличился на 19,2% в годовом сопоставлении. Чистая процентная маржа (NIM) выросла с 3,5% в первом квартале года до 4,2% во втором квартале года (по расчетам банка). По словам председателя правления банка Дмитрия Орлова, во втором квартале года банк сфокусировался на более прибыльных розничных клиентах, прежде всего, в сегменте ипотечного кредитования.
Корпоративные кредиты выросли на 13,7% в начала года, тогда как розничные кредиты увеличились на 21% с начала года. Результаты в целом благоприятны для банка, хотя прибыль банка пока не достигла уровня, который ожидают инвесторы.
Ситуация на отечественном рынке акций вчера была лучше, чем на других развивающихся рынках. Индекс ММВБ вырос на 0,8%, индекс РТС повысился на 0,5%, а индекс российских депозитарных расписок RDX укрепился на 0,7%. В лидерах роста были акции Северстали (+3,5%). Бумаги Ростелекома, напротив, потеряли в цене 2,3%. Между тем, курс рубля по отношению к доллару чуть снизился. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent к моменту написания данной заметки не изменились и торгуются по $117,3 за баррель. Цены на золото и серебро снизились соответственно на 0,2% и 0,7%. Сегодня пройдут заседания советов директоров Транснефти, МРСК Юга, Сургутнефтегаза, ОГК-1, РусГидро и ФСК ЕЭС.
Индекс S&P 500 вчера снизился на 0,3%, а Euro Stoxx 50 не изменился. В лидерах падения в США были акции телекоммуникационных компаний, тогда как в Европе наихудшую динамику продемонстрировали акции технологического сектора. Палата представителей Конгресса США отложила голосование по предложенному Республиканской партией плану сокращения дефицита госбюджета и повышения верхней границы госдолга из-за разногласий внутри самой партии. Индекс Японии к моменту написания данной заметки снизился на 0,5%, а биржевой индикатор Гонконга потерял 0,7%. Сегодня в США будут опубликованы предварительные данные о ВВП за второй квартал этого года, индекс деловой активности Ассоциации менеджеров в Чикаго и индекс уверенности потребителей Мичиганского университета.
Индекс MSCI EM вчера снизился на 0,3% из-за опасений по поводу дефолта США. Вчерашний нисходящий тренд сегодня утром продолжился на развивающихся рынках Азии. К моменту написания данной заметки биржевые индикаторы КНР и Индии ослабли соответственно на 0,6% и 0,1%. Индекс Тайваня потерял 1,5%. С начала недели индийский индекс опустился на 2,7%, биржевой индикатор Бразилии потерял 2,6%, а Shanghai Composite снизился на 2,2%. Индекс MSCI EM опустился лишь на 0,7% за аналогичный период. Как сообщило сегодня агентство Bloomberg со ссылкой на данные EPFR Global, за неделю, завершившуюся 27 июля, чистый приток капитала из фондов, специализирующихся на развивающихся рынках, составил всего $266 млн, тогда как неделю назад показатель равнялся $1,1 млрд.
Как сообщило вчера агентство «Интерфакс», Федеральная антимонопольная служба (ФАС) отклонила ходатайство ИНТЕР РАО ЕЭС о покупке 75% акций компании Квадра (в прошлом ТГК-4). По мнению представителя антимонопольной службы, результатом заявленной сделки может стать ограничение конкуренции на оптовом рынке электроэнергии и возникновение доминирующего положения ИНТЕР РАО ЕЭС в зоне свободного перетока электрической энергии «Центр».
Впервые ФАС отказала ИНТЕР РАО ЕЭС в покупке. На наш взгляд, инвесторы, рассматривающие акции ИНТЕР РАО ЕЭС как инвестиции в расчете на консолидацию, теперь могут быть несколько разочарованы. Таким образом, мы считаем данную информацию негативной для акций ИНТЕР РАО ЕЭС. Поскольку подтверждения о достижении соглашения по поводу сделки между группой ОНЭКСИМ и ИНТЕР РАО ЕЭС пока не было, мы считаем данную новость в целом нейтральной для акций Квадры.
Рост тарифов ФСК ЕЭС может быть снижен.
Как сообщило вчера агентство «Интерфакс» со ссылкой на слова главы ФСК ЕЭС Олега Бударгина, правительство сейчас рассматривает три варианта роста тарифов ФСК на 2012 г. — на 7%, 15% и на ранее утвержденном уровне в 26,4%. Как отметил г-н Бударгин, менеджмент компании будет стараться сохранить те параметры, которые есть.
В случае реализации сценариев менее высокого роста тарифов мы видим двусторонний негативный эффект на ФСК ЕЭС. Во-первых, понижение тарифов напрямую повлияет на выручку и прибыль компании. Во-вторых, и что, возможно, более важно, оно поставит под сомнение основные принципы RAB-регулирования, в том числе последовательность и предсказуемость. Мы полагаем, что нарушение методологии RAB-регулирования окажет долговременное негативное влияние на инвесторов в отношении акций сектора, и считаем новость негативной для динамики акций ФСК ЕЭС.
Фармстандарт представил операционные результаты за первую половину 2011 г. Как мы и ожидали, выручка выросла на 68% в годовом сопоставлении до $646 млн в основном благодаря 147%-му увеличению выручки сторонних предприятий. На ее долю сейчас приходится 53% совокупной выручки компании, что свидетельствует о дальнейшем размывании рентабельности Фармстандарта. В числе положительных моментов можно отметить 14%-ое повышение выручки от реализации препаратов собственного производства. Таким образом, компания все еще сможет продемонстрировать рост EBITDA в первой половине 2011 г. на 16-20%, что выгодно отличается от темпов роста EBITDA у мировых аналогов в 5-6%.
Результаты соответствуют нашей оценке на годовой основе и консенсус-прогнозу рынка. Акции компании дешевы и торгуются с дисконтами к аналогам на развивающихся рынках по коэффициенту PEG. Более того, компания представила информацию о своих последних корпоративных событиях, отсутствие которой могло вызвать снижение акций на 11,5% с середины июня 2011 г. Мы считаем, что эта информация вкупе с хорошими операционными результатами теперь может привести к росту котировок.
Компания Яндекс вчера представила результаты за второй квартал 2011 г. по US GAAP. Выручка увеличилась на 57,2% в годовом сопоставлении до 4,5 млрд руб. благодаря хорошему росту (на 60% в годовом сопоставлении) российского рынка контекстной рекламы, на долю которой пришлось 88% выручки Яндекса за второй квартал года.
EBITDA увеличилась на 32,2% в годовом сопоставлении, находясь под давлением из-за роста расходов на вознаграждения партнерам (они увеличились на 82% в годовом сопоставлении во втором квартале года) и увеличения количества сотрудников на 54% в годовом сопоставлении. В итоге, рентабельность EBITDA снизилась на 8 п. п. в годовом сопоставлении до 42,1%. С другой стороны, на рентабельность Яндекса в первой половине года негативно повлияли несколько единовременных расходных статей, в том числе связанных с первичным публичным размещением акций (IPO).
Капиталовложения во втором квартале года выросли на 52% до 1,1 млрд руб., а отношение капиталовложений к выручке составило 24%.
Руководство компании представило прогноз на 2011 г.
1) Выручка увеличится на 55%-60% в годовом сопоставлении.
2) Капиталовложения вырастут на 6,3 млрд руб. (отношение капвложений к выручке составит около 32%).
3) После перехода компании Рамблер на поисковую систему Яндекса его доля на российском рынке поисковиков увеличится на 1,5-1,7 п. п. с 64,6% во втором квартале года, согласно данным LiveInternet.
На наш взгляд, компания представила хороший показатель выручки. Однако он соответствует консенсус-прогнозу, рассчитанному на основе предварительных данных агентства iContext. В то же время, прогноз капиталовложений примерно на уровне 30% выручки против 10-20% у аналогов Яндекса (прогноз агентства Bloomberg) может вызвать некоторые опасения у инвесторов. Также сохраняется риск давления на рентабельность.
С другой стороны, акции Яндекса по-прежнему привлекательны в расчете на рост компании, соответствующий динамике интернет-рынка благодаря усилению активности в сегменте интернет-рекламы. Прогноз выручки на 2011 г. соответствует прогнозу роста российского рынка, представленному агентством iContext.
ООО «АТОН»
Аналитика рынка в цифрах