Шестой месяц на криптовалютном рынке продолжается глубокая коррекция, уже достигшая 70% от декабрьских максимумов прошлого года. Многие в очередной раз кричат, что это крах всего рынка, пузырь схлопывается и скорее бежать. Разберемся, с чем связано такое падение и предположим, какое будущее ждет рынок криптовалют.

Для начала примем за данность тот факт, что, за редким исключением, графики цены 95% альткоинов копируют график биткоина и следуют за ним. Биткоин сейчас задает тон всего рынка, а капитализация практически всех альткоинов — это фикция. Дело в том, что большинство альткоинов нельзя напрямую конвертировать в фиатные деньги. Сначала необходимо перевести их в биткоины, а уже потом в рубли/доллары и т.д. Но это не означает, что альткоины не представляют для инвесторов никакого интереса. Для них действует простое правило: на долгосрочном временном промежутке они растут быстрее, чем растет биткоин, но и падают намного стремительнее (что мы сейчас и наблюдаем). Таким образом, я считаю, что грамотно выбранные альткоины в сравнении с биткоином являются куда более выгодной инвестицией по показателю риск/доходность. Для простоты восприятия, говоря в данной статье о будущем биткоина, я буду иметь в виду будущее всего рынка криптовалют.

Итак, к настоящему времени существует 4 различных варианта развития будущего критовалютного рынка:

Во-первых, текущий ажиотаж к криптовалютам сравнивают с пузырем доткомов в 2000-х годах.

Во-вторых, биткоин двигался и продолжит движение в соответствии с фрактальной моделью растущих масштабов (fractal pattern of increasing magnitude).

В-третьих, биткоин может стать реальной заменой золота.

В-четвертых, биткоин — это чисто спекулятивный актив, у которого нет будущего.

1. Криптовалютный рынок как пузырь доткомов.

Многие крупные игроки сравнивают  нынешнее состояние криптовалют и блокчейна с ранними днями интернета. В последние годы ажиотаж вокруг ICO напоминает 1995 г., когда первичное публичное предложение (IPO) Netscape заставило всех массово сходить с ума. Действительно, сходства есть: в то время люди поголовно считали, что весь бизнес в ближайшее время перейдет в Интернет, который представлялся волшебной технологией будущего. Капитализации сотен «гаражных» компаний, которые добавляли к своему названию «.com», необоснованно росли в несколько раз. Похожая ситуация и с криптовалютами, которые сейчас у всех на слуху, а 95% из них являются спекуляционными клонами друг друга и не предлагают реальных инновационных решений. Именно они и будут подвержены риску исчезновения в будущем.

Мое мнение здесь следующее: даже если проводить параллели с доткомами, криптовалютный рынок сейчас соответствует примерно 1996-97 году того времени. Говорить о глобальном схлопывании пузыря преждевременно. Рынок криптовалют еще слишком молод, его капитализация и  рядом не стоит с «доткомовской», когда рыночная стоимость всех компаний Nasdaq во время пика пузыря составляла 6,7 трлн $. Напомню, что на 8 июня (заключительная дата написания работы) 2018 года капитализация рынка криптовалют составляет 0,341 трлн $. Таким образом, в биткоинах сейчас находятся не такие уж и большие средства, чтобы уже сейчас говорить о глобальном перегреве рынка. В итоге, если проводить параллели между критовалютами и пузырем доткомов, то биткоин и альткоины могут вырасти еще в десятки раз, прежде чем будут представлять реальную угрозу мировому финансовому рынку. Кроме того, не стоит забывать о том, что пузырь доткомов дал нам современный интернет, а технология блокчейн и криптовалюты могут дать еще больше.

    2. Биткоин и фрактальная модель растущих масштабов (fractal pattern of increasing magnitude).

Сразу хочу отметить, что при описании 2 и 3 варианта развития криптовалютного рынка в данной работе, я во многом опирался на масштабное исследование Виджайя Бояпати. Дальнейшая информация, по сути, представляет собой выжимку из данного исследования с ограниченными корректировками. Источник: https://coinspot.io/analysis/pochemu-bitcoin-vzletit-chast-3-evolyuciya-deneg/.

Каждая итерация фрактала данной модели  соответствует классической форме цикла хайпа от Gartner.

Концепция такова: каждая технологическая инновация в процессе достижения зрелости проходит несколько этапов, каждый из которых характеризуется различной степенью интереса со стороны общества и специалистов:

• технологический триггер (technology trigger) — появление инновации, первые публикации о новой технологии;
• пик чрезмерных ожиданий (Peak of Inflated Expectation) — от новой технологии ожидают революционных свойств, технология, благодаря новизне, становится популярной и предметом широкого обсуждения в сообществе;
• избавление от иллюзий (Trough of Disillusionment) — выявляются недостатки технологии, а утеря новизны не способствует восторженным публикациям, в сообществе отмечается разочарование новой технологией;
• преодоление недостатков (Slope of Enlightenment) — устраняются основные недостатки, интерес к технологии медленно возвращается, технология начинает внедряться в коммерческих проектах;
• плато продуктивности (Plateau of Productivity) — наступление зрелости технологии, сообщество воспринимает технологию как данность, осознавая её достоинства и ограничения.

С момента выхода на биржи в 2010 году биткоин пережил четыре крупных цикла хайпа. Оглядываясь назад, можно точно определить ценовые диапазоны каждого из предыдущих циклов. Также возможно качественно идентифицировать группы инвесторов, которые были связаны с каждой итерацией предыдущих циклов.

$0-30 (2009 — июль 2011 года): в первом цикле хайпа доминировали криптографы, учёные-информатики и шифропанки, которым удалось понять важность инновационного изобретения Сатоши Накамото. Именно они установили то, что протокол биткоина не имеет технических недостатков.

$30-250 (июль 2011— апрель 2013 года): второй цикл привлёк внимание как любителей новых технологий, так и идеологически мотивированных инвесторов, ослеплённых потенциалом свободного денежного оборота.

$250-1100 (апрель 2013 — декабрь 2013 года): во время третьего цикла хайпа на рынок вошли ранние частные и институциональные инвесторы, не испугавшиеся сложных и рискованных каналов ликвидности, с помощью которых можно было приобрести биткоины.

Стоит отметить, что рост стоимости биткоина во время вышеперечисленных циклов коррелирует с его ликвидностью и простотой в приобретении для инвесторов. Во время первого цикла бирж не существовало. Биткоины можно было только намайнить или получить от другого майнера. Во время второго цикла появились первые биржи, однако их использование осложнялось многими техническими факторами. Разобраться в них могли только самые подкованные в этой сфере инвесторы. Даже в третьем цикле хайпа для большого числа инвесторов оставались значительные препятствия.

Только к началу четвёртого цикла хайпа в 2016 году частным инвесторам стало относительно просто покупать биткоины и обеспечивать сохранность средств.

$1100 — 20000 (2014 — декабрь 2018):  Основные участники рынка на этом этапе представлены «ранним большинством» частных и институциональных инвесторов.

С укреплением источников ликвидности у крупных институциональных инвесторов появилась возможность участвовать в регулируемых рынках фьючерсов. Однако именно это и стало одной из главных причин текущего падения цен на криптовалюты — крупные игроки получили возможность играть на понижение. Но бояться не стоит, за каждым их вышеперечисленных циклов хайпа следовала глубокая коррекция в 50-80%, что мы сейчас и наблюдаем.

Финальный цикл хайпа начнётся в тот момент, когда государства начнут накапливать биткоины в собственных резервах иностранной валюты. Рыночная капитализация биткоина пока слишком мала, чтобы его можно было считать подходящим для этих целей активом.  Появление первого государства, официально добавившего биткоин в собственные резервы, скорее всего, сподвигнет другие страны поступить так же. Таким образом, в соответствии с данной моделью биткоин ждет еще несколько циклов хайпа с бурными взлетами и падениями. Сейчас мы находимся близко к дну текущей коррекции. Итогом станет стабилизация цены, снижение волатильности и законодательная регуляция криптовалют, которая расходится с их первоначальной идеей, но все-таки неизбежна. Для такого исхода капитализация криптовалютного рынка должна быть сравнима с капитализацией рынка золота (8,7 трлн $). Определенные зачатки регулирования видны уже сейчас: законодательство в отношении криптовалют ужесточается во многих странах, а биткоин является объектом обсуждения на глобальном уровне.

3. Биткоин как замена золота.

Никогда в истории мира нельзя было передавать ценность между далекими народами, не полагаясь на доверенного посредника, такого как банк или правительство. С появлением криптовалют ситуация может измениться. Даже если судьба биткоина в том, чтобы конкурировать с золотом в качестве негосударственного хранилища ценности, а не в становлении глобальной платежной системы, сегодня он сильно недооценён. Подход к валюте в обществе менялся несколько раз за всю историю. Так, золото пришло на смену товарному бартеру, бумажные деньги заменили золото, а биткойн и другие криптовалюты заменят бумажные деньги. При этом каждая новая валюта устраняет недостатки старой системы.  В данной таблице дано сравнение биткоина, золота и фиатных денег по различным критериям.

Источник: https://coinspot.io/analysis/pochemu-bitcoin-vzletit-chast-2-atributy-horoshego-hranilishha-cennosti/

Как мы видим, биткоин превосходит золото и фиатные деньги практически по всем критериям, за исключением сложившейся истории. Но со временем эффект Линди возьмёт своё, и эта разница будет ощутима всё меньше и меньше. Эффект Линди предполагает, что чем дольше биткоин просуществует, тем сильнее в нем будет уверено общество. Другими словами, социальное доверие к новому денежному продукту носит асимптотический характер, как показано на графике ниже:

Источник: https://coinspot.io/analysis/pochemu-bitcoin-vzletit-chast-2-atributy-horoshego-hranilishha-cennosti/

Если биткоин просуществует еще 20 лет, то у людей появится практически нерушимая уверенность в том, что он будет существовать всегда. Так же, как люди сегодня считают, что Интернет является неизменной особенностью современного мира. Поэтому вполне логично ожидать, что рыночная капитализация биткоина догонит или даже перегонит рыночную капитализацию золота в ближайшее десятилетие. Однако есть одна оговорка: центральные банки хранят большие запасы золота в качестве хранилища ценности, поддерживая его рыночную капитализацию. Биткоину потребуется поддержка государств. Участие западных стран в его поддержке довольно сомнительно. И первых шагов следует ждать от стран третьего мира.

 Помимо финансовой стороны вопроса, развитие биткоина в качестве негосударственного хранилища ценности будет иметь глубокие геополитические последствия. Международная резервная валюта, не подверженная инфляции, заставит государства пересмотреть основные механизмы финансирования начиная с инфляции и заканчивая прямым налогообложением. Возможно, единственным средством финансирования останутся налоги. Кроме того, международная торговля будет вынуждена выполнить желание Шарля де Голля, утверждавшего, что ни одна нация не должна иметь привилегий перед другими: «Мы считаем, что необходимо устроить международную торговлю в том виде, какой мы видели её до великого несчастья всего мира — на базе денежного товара, который не будет нести отпечатка какой-либо конкретной страны.» Через 50 лет такой базой может стать биткоин.

4. За криптовалютами нет будущего, текущая коррекция является последней и приведет к краху всего рынка.

Сразу скажу, что, в отличие от предыдущих, я не верю в данный исход и даже не буду его описывать. Текущая коррекция является вполне нормальной для криптовалют и уже наблюдалась ранее. Отмечу, что я не исключаю в долгосрочной перспективе исчезновения большинства альткоинов, или даже отказ от криптовалют при условии активного использования самой технологии блокчейн. Но опять же, для меня это наименее вероятный исход.

5. Собственное мнение.

Ранее я охарактеризовал все ведущие мнения в отношении будущего криптовалютного рынка, а также дал комментарии по данным прогнозам. Первые три варианта представляются мне вполне вероятными. Теперь же выражу свое личное мнение.

Безусловно, сейчас криптовалютный рынок подвержен жестким манипуляциям со стороны крупных игроков, а теперь, и государственных органов. Еще одним доказательством данному факту стал столь резкий обвал рынка после введения фьючерсов на биткоин, а также последовавшая за этим огромная череда крайне негативных новостей.

Нет предела человеческой жадности. Биткоин будут опускать и снова поднимать, рисуя  десятипроцентные минутные красные свечи и манипулируя мнением рядовых инвесторов. Все это будет продолжаться до тех пор, пока спекулятивный интерес к криптовалютам и технологии блокчейн не переродится в практику реального глобального их использования в повседневной жизни.

И все же, сейчас интерес к биткоину не столь велик. По различным оценкам,  в настоящее время криптовалютными кошельками пользуются от 3 до 6 миллионов уникальных пользователей. Я считаю, что рост популярности криптовалют сдерживают личности двух типов. Во-первых, большинство людей старой закалки все еще продолжают упорно игнорировать все стремительные изменения современного мира и не желают ничего даже слышать о криптовалютах, считая их обманом и очередной пирамидой. Обратная сторона медали — это множество недальновидных энтузиастов, которые вложили огромные для себя  средства в биткоины или альткоины на пике их популярности и цены, а затем с прокушенными локтями и пеной у рта сидели за своими мониторами и ежесекундно гипнотизировали котировки. В итоге, продав все с убытком в 5-20% в лучшем случае, они также больше ничего не хотят слышать о рынке криптовалют.

Надо понимать, что применять подходы и оценки, присущие классическим инвестиционным инструментам, в данном случае нельзя. Аналогов криптовалютам попросту нет и сравнивать их не с чем. Именно поэтому я убежден в том, что спекулировать курсом криптовалют внутри дня — это слишком опасно. Эффективность использования технического анализа здесь – это крайне сомнительный момент. По моему мнению, единственное верное решение для новичка на рынке — это долгосрочные инвестиции, при которых не надо дергаться при снижении цены на 10, 30 или даже 70%. Пока рынок криптовалют  еще настолько молод, я считаю, что, если инвестор не хочет влезать в высокорисковые спекуляции на скачках курса, то ему следует купить криптовалюты и никогда не продавать их в убыток, какой бы он ни был. Вы имеете право зафиксировать убыток только при полном крахе всего рынка и никак по-другому. Иначе, вы пополните ряды личностей второго типа, о которых я говорил чуть выше. Честно говоря, я не могу придумать столь же привлекательный инвестиционный актив, доходность которого может составить тысячи процентов, а риск убытков в худшем случае равен 50-60%. Подобные показатели доходности могут быть, разве что, у венчурных проектов, но риски в них намного выше.

Итак, закончим про то, как нужно поступать и поговорим о том, когда это следует делать. Я убежден в том, что текущая коррекция — это не предел. Данный рынок может вернуться к росту только тогда, когда большинство игроков, которые закупились на максимумах, скинут свои монеты. Только тогда, когда криптовалюты станут в буквальном смысле противны людям, когда они их возненавидят и не захотят о них ничего больше слышать. Это и будет означать глобальный разворот, выгодный крупных игрокам, и начнется очередной цикл хайпа. Сейчас настроения на рынках явно депрессивные, все устали, привычного всем роста нет уже 6 месяцев, но 7600$ за биткоин — это все еще слишком много несмотря на долгий флэт. Началом прошлогоднего криптовалютного рывка стал майский пробой цены выше 1500$  за биткоин, но все-таки, я не верю в то, что сейчас цена дойдет до такого уровня. Нельзя забывать и о майнерах, для которых при такой цене и текущей сложности майнинга — это будет означать постоянную работу в убыток. Я вижу конец коррекции в коридоре от 5600 до 6700$ за биткоин. Данные значения являются неплохими уровнями поддержки, пробой нижней из которых может означать абсолютный крах криптовалют в глазах рядовых инвесторов. Именно данный коридор считаю наиболее привлекательным для покупок. Считаю, что таких значений рынок может достичь уже к лету-осени этого года. В последующие годы цена за один биткоин при его текущей доле на рынке криптовалют может составить 194 тысяч долларов (при условии равенства капитализации криптовалютного рынка с капитализацией рынка золота: 8700 млрд $ / 341млрд $* 7600$ = 193900$) и более (при условии становления биткоина глобальным средством платежа). Однако в столь оптимистичный вариант я не верю: мне, как и любому обычному человеку, сложно представить структуру будущего миропорядка, при котором может быть реализован подобный вариант развития событий. В ближайшие несколько лет, динамика цен на криптовалюты, по всей видимости, будет продолжать зависеть от спекулятивных интересов рыночных игроков.

В конечном итоге, я считаю, что криптовалюты спустя время смогут реально укрепиться в нашем мире, но для этого нужны серьезные изменения в самом мироустройстве. Возьмем, к примеру, электричество с его удивительными революционными возможностями. Никто не будет отрицать, что электричество изменило мир вокруг нас. Но до того, как мы были готовы начать хоть как-то им пользоваться, наше общество должно было пережить радикальные перемены. Мы научились делать провода, чтобы доставлять его в наши дома. Мы изобрели и установили башенные опоры ЛЭП. Но даже после всего этого электричеством пользовались в основном для освещения. Поначалу это был просто улучшенный вариант свечей. Представьте себе это, а потом подумайте о роли электричества в современном мире. Спросите у кого-нибудь о роли крипто-технологий в современном мире, и вы увидите поразительное сходство.

Единственный достоверный факт состоит в том, что полезные свойства криптовалют и технологии блокчейн  неоспоримы. Очевидная инновация, такая как Биткойн, несмотря на свою фантастическую ценность, как и электричество, сможет работать только тогда, когда мир вокруг неё станет другим.

Итак, главные выводы данного исследования следующие:

• в настоящее время рынок криптовалют еще весьма молод и не представляет угрозы мировой финансовой системе, как рынок доткомов в 2000- х годах. На глобальном временном промежутке перегрева рынка не наблюдается;
• биткоин с 2010 года пережил 4 цикла хайпа и находится в глубокой коррекции после последнего;
• глобальное признание и распространение биткоина невозможно без государственного регулирования;
• биткоин устраняет многие недостатки золота и может прийти к нему на замену в долгосрочной перспективе;
• текущая коррекция является «нормальной» и не угрожает крахом всего рынка криптовалют;
• криптовалютный рынок сейчас подвержен серьезным манипуляциям со стороны крупных рыночных игроков;
• сейчас рынок криптовалют с трудом поддается техническому анализу. Единственная верная стратегия для новичка: купить на небольшие свободные средства и никогда не продавать в убыток;
• по потенциальной доходности в сравнении с риском у криптовалют нет современных инвестиционных аналогов;
• коррекция рынка криптовалют может продолжиться до достижения цены биткоина в 5600-6700$ за шт. к лету-осени 2018 года. При данной цене альткоины также достигнут своего минимума;
• в долгосрочном временном интервале курс биткоина может составить более 194 тысяч долларов. Альткоины будут расти еще быстрее;
• спустя время, 95% альткоинов, которые не предполагают реальных инновационных решений, исчезнут;
• при текущем падении российского фондового рынка, а также вероятной глобальной коррекции рынка акций США (уже долго ведутся разговоры о том, что он перегрет), криптовалюты могут стать еще более востребованы;
• в конечном итоге криптовалюты и технология блокчейн могут реально изменить современное мироустройство, а огромный потенциал возможных инноваций на их базе неоспорим.

Соловцов Алексей, Инвестиционная палата.

В настоящее время без особых усилий можно найти в сети множество сайтов, динамично отображающих актуальный курс и капитализацию криптовалют, находящихся в ТОП 100 по рыночной стоимости. Кроме того, не меньшее количество Интернет-ресурсов предоставляет возможность получения краткого и, даже, обширного обзора по каждой криптовалюте в отдельности. Однако до сих пор я не встречал хотя бы краткой базисной сравнительной характеристики всех криптовалют из ТОП 100 одновременно. Именно это упущение я и собираюсь исправить посредством данного исследования.

Сразу обозначу, что главная цель текущей работы — это выявление наиболее перспективных криптовалют для долгосрочного инвестирования с позиции потенциала их реального применения в повседневной жизни общества, а не для спекулятивных рыночных манипуляций. Первоначально я определил для себя семь критериев оценивания виртуальных валют.

Критерии оценки криптовалют:

1. Криптовалюты должны входить в ТОП 100 по капитализации. Остальные не заслуживают внимания в силу их малоизвестности и затрудненности прогнозирования.
2. Ликвидность — средний суточный оборот должен быть не менее 1 млн $ (и не менее 1:100 к капитализации). Операции с криптовалютами, не соответствующими данному критерию, будут затруднены.
3. Количество бирж + их надежность. Число бирж, на которых торгуется криптовалюта, должно быть не менее трех.
4. Особенности эмиссии (конечно ли число монет; есть ли встроенная инфляция; легкость майнинга и т.д.).
5. Особенности технологии, инновационность, перспективы реального использования и др.
6. Социальная активность (объемы обзоров и обсуждений, интерес общественности, наличие и активность аккаунтов в социальных сетях и т. д. Учитываются количество результатов запроса в Яндексе и Google).
7. Время существования/надежность. Криптовалюта должна существовать как минимум год. Это необходимо для получения, по крайней мере, минимальной уверенности в продолжении ее существования в будущем.

По каждому из представленных критериев я распределю криптовалюты на три подкритерия. Все будет довольно просто и интуитивно понятно: зеленый (хорошо); желтый (пограничное значение/нет информации); красный (плохо). Очевидно, что вышеуказанные критерии между собой не равноценны, что связано с главной целью данной работы. Так, безусловно, все критерии будут учитываться при получении итогового результата, однако, наиболее значимым является параметр «Особенности технологии, инновационность и перспективы реального использования». Также я не буду давать каждому критерию весовые значения значимости, чтобы не утяжелять и так довольно масштабное исследование. В конечном итоге, полученный результат в любом случае будет носить явный оттенок субъективности. Саму методику оценивания представлю ниже.

Таблица 1 – Методика сравнения ТОП 100 криптовалют по различным критериям.

Итак, после конкретизации значений критериев для оценивания криптовалют, можно переходить непосредственно к составлению сравнительной таблицы. Но перед этим обозначу еще несколько необходимых допущений.

• Во-первых, вы можете увидеть в таблице фразу «Выбыл из ТОП 100». Дело в том, что данный обзор составлялся не одну неделю, а список ТОП 100 изменяется ежедневно. Из-за подобной динамичности не представляется возможным точное распределение мест для криптовалют по их капитализации: данная информация перестанет быть актуальной на следующий же день. Фраза «Выбыл из ТОП 100» означает, что токен потерял существенную часть своей рыночной стоимости и, как следствие, больше не подлежит рассмотрению из-за своей неустойчивости. Новые криптовалюты на освободившихся местах также не были подвергнуты анализу из-за ранее указанной проблемы динамичности.
• Во-вторых, вам важно понимать, что, если сами данные о криптовалютах являются объективными и взяты из открытых источников, то вот авторские выводы по каждой монете являются максимально субъективными и могут не совпадать с вашим мнением.
• В-третьих, я не исключаю возможности наличия неточностей и ошибок по некоторым критериям: мне не всегда удавалось найти исчерпывающие данные. Скажу лишь, что недочеты нивелированы настолько, насколько это представлялось возможным.
• В-четвертых, информация по каждой монете представлена в максимально сжатой форме для лучшей наглядности. Подобный обзор может дать лишь поверхностное понимание о каждой виртуальной монете. При необходимости, вы можете узнать основную суть монеты здесь и продолжить ее изучение самостоятельно.
• В-пятых, при активном желании аудитории, данная таблица может корректироваться через определенные временные периоды, а по наиболее интересным криптовалютам возможен выход более полноценных обзоров.

В итоге, несмотря на все эти допущения, я все еще считаю полученную информацию, которую вы увидите далее, полезной, актуальной и в определенной степени уникальной. Далее перейдем наконец к самой сравнительной таблице.

Таблица 2 – сравнительная характеристика ТОП 100 криптовалют по капитализации.

Ну что ж, на этом сравнение основных криптовалют из рейтинга ТОП 100 по капитализации подошло к концу. Как вы можете заметить, некоторые монеты отмечены зеленым или желтым цветами. В данном случае зеленый цвет означает, что выделенная криптовалюта по сравнению с неотмеченными, по мнению автора (исключительно субъективному!), выглядит более привлекательно с инвестиционной точки зрения. Желтый цвет говорит о том, что данная криптовалюта не удовлетворяет достаточному количеству критериев для попадания в «список лучших», но, несмотря на это, все равно заслуживает внимания и, возможно, более тщательного изучения и отслеживания. Для наглядности представлю итоговый список наиболее перспективных криптовалют с позиции долгосрочного инвестора в виде таблицы.

Таблица 3 – Наиболее перспективные криптовалюты для долгосрочного инвестирования из рейтинга ТОП 100 по капитализации.

В итоге, из 100 рассмотренных криптовалют наиболее перспективными я считаю лишь 8, чего вполне достаточно для формирования «правильного» инвестиционного портфеля, который, с одной стороны, способен будет обеспечить достаточный уровень диверсификации, а также, с другой стороны, не станет слишком перегруженным из-за огромного количества криптовалют, информацию о которых невозможно оперативно отслеживать. Кроме того, еще 21 криптовалюта заслуживает вашего внимания, если вас заинтересует ее краткое описание.

В заключение хотелось бы в очередной раз отметить, что данная сравнительная методика разработана автором лично и, как следствие, буквально пропитана субъективизмом в каждой своей строчке. Данное исследование не является исчерпывающим, а лишь выступает определенной точкой отсчета, с которой вы можете начать самостоятельное погружение в новый криптовалютный мир.

При активном желании аудитории я не исключаю возможности рассмотрения и других насущных вопросов криптовалютного рынка, таких, как окупаемость майнинга, способы покупки и хранения криптовалют, прогноз долгосрочного будущего данного рынка и т.д.

Соловцов Алексей, Инвестиционная Палата

Уважаемые клиенты!!!

Московская биржа определила регламент работы рынков в период официальных праздников в 2018 году.

Торговыми днями в апреле-мае установлены 30 апреля и 2 мая 2018 г.  В эти дни ООО Инвестиционная палата работает в праздничном режиме: приём поручений на торговые операции фондового и срочного рынков осуществляется  через торговую систему QUIK и по телефонам главного офиса в  г. Воронеж. Приём поручений на внебиржевые операции с денежными средствами и ценными бумагами проводиться не будет. Филиалы и представительства — выходные.

Обращаем ваше внимание 28 апреля (суббота) — официальный рабочий день.

Желаем вам приятных выходных.

Уважаемые клиенты, в связи с техническими работами 31 марта 2018 года сайт www.investpalata.ru  может быть непродолжительное время недоступен.

Московская биржа определила регламент работы рынков в период официальных праздников в 2018 году.

Торги на  фондовом рынке и  срочном рынке будут проводиться 3, 4 и 5 января, 9 марта, 30 апреля, 2 мая и 11 июня.

Обращаем внимание, что вечерняя дополнительная торговая сессия на срочном рынке 29 декабря 2017 года проводиться не будет.

30-31 декабря 2017 года, 1-2 января, 6-8 января 2018 года, 23 февраля, 8 и 10-11 марта, 29 апреля, 1 мая, 5-6 мая и 9 мая, а также 10 и 12 июня и 5 ноября являются выходными днями на всех рынках биржи.

28 апреля, 9 июня и 29 декабря 2018 года являются официальными рабочими днями.

________________________________________________

* ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!

В праздничные дни будут осуществляться ТОЛЬКО БИРЖЕВЫЕ ТОРГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ.

Центральный офис будет работать,  будет работать QUIK и телефон 8-800-775-1945.

Филиалы и представительства работать не будут, но все клиенты (в том числе из филиалов и представительств) смогут подавать поручения на сделку через QUIK или по телефону 8-800-775-1945.

Операции зачисления/списания денежных средств, операции зачисления/списания ценных бумаг из реестров и сторонних депозитариев — проводиться не будут.

Зачислить/списать денежные средства и ценные бумаги по неторговым операциям – можно будет официальные рабочие дни в обычном режиме

Уважаемые клиенты!

В данный момент на сайте проводятся профилактические работы.

Приносим извинения за возможные неудобства.

С документами можно ознакомится здесь

     Продолжая предыдущее исследование на тему «Сколько банков останется в России через 10 лет?», опубликованное в аналитическом разделе сайта Инвестиционной Палаты (http://investpalata.ru/category/analitics/), хотелось бы подробнее рассмотреть Сбербанк — ведущий банк Российской Федерации. Напомню, что одним из результатов вышеуказанного обзора являлся прогноз изменения процентного соотношения активов топ 5 банков России к общему количеству банковских активов к 2023 и 2036 годам. Текущее значение в 55% было скорректировано до 66% и 83% соответственно. Взяв за основу предположение о том, что, полученное ранее дисконтированное количество клиентов будущих ликвидированных банков, распределится между доминирующей пятеркой российских банковских структур пропорционально их  процентным долям активов, можно спрогнозировать позицию Сбербанка в российской банковской системе на перспективу.

     Как видно из гистограммы, Сбербанк в настоящий момент является крупнейшим российским банков по размеру активов со значением в 23341 млрд руб. (52,3% в топ 5). Далее следует ВТБ с 9366 млрд руб. (21%). Газпромбанк: 5489 млрд руб. (12,3%). ВТБ 24: 3397 млрд руб. (7,6%).  Россельхозбанк: 3003 млрд руб. (6,8%). Опираясь на прошлое исследование, вышеуказанные процентные данные, а также зная, что совокупный объем российских банковских активов составляет порядка 80100 млрд руб., получим, что к 2023 году доля активов Сбербанка в общероссийском объеме увеличится и составит: 23341 млрд/80100 млрд*100+(66%-55%)*0,523 = 35% (+5,9%). К 2036 году доля составит уже: 23341 млрд/80100 млрд*100+(83%-55%)*0,523 = 43,8%(+14,7%).

     Далее, для углубления исследования перспектив дальнейшей деятельности Сбербанка России, рассмотрим некоторые количественные данные, а также произведем сравнение главного российского банка с несколькими ведущими, успешными банками зарубежных стран, а именно: J.P. Morgan (США), Wells Fargo (США), BNP Paribas (Франция), HSBC (Великобритания), Industrial and Commercial Bank of China (Китай), Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония). Для достижения наибольшей репрезентативности, считаю оправданным рассмотреть сразу два ведущих банка США, как государства с крупнейшей мировой экономикой и децентрализованной банковской системой. По этой же причине в выборке не представлен Deutsche Bank (Германия), финансовая деятельность которого характеризуется убытком второй год подряд.

   На данной гистограмме представлены совокупные активы рассматриваемых банков. Несомненным лидером является Industrial and Commercial Bank of China (Китай) со значением в 3,6 трлн $. Активы других зарубежных банковских структур вполне сопоставимы. J.P. Morgan (США): 2,4 трлн $. Wells Fargo (США):1,93 трлн $. BNP Paribas (Франция): 2,46 трлн $. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 2,65 трлн $, HSBC (Великобритания):2,4 трлн $. Сбербанк России к настоящему времени может похвастаться лишь 0,42 трлн $, что, однако, с лихвой компенсируется внушительной прибылью, которая и будет рассмотрена далее.

     По показателю чистой прибыли вновь лидирует Industrial and Commercial Bank of China (Китай) со значением в 40,4 млрд $. J.P. Morgan (США): 24,7 млрд $. Wells Fargo (США):21,9 млрд $. Как ни странно, величина прибыли Сбербанка за 2016 г в 9,03 млрд $ сопоставима с показателями крупнейших зарубежных банков, и, зачастую, даже опережает их, что свидетельствует о высокой эффективности управления активами и средствами акционеров. BNP Paribas (Франция): 8,87 млрд $. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 8,15 млрд $, HSBC (Великобритания):3,5 млрд $.

     Крупнейшим банком по рыночной капитализации сейчас является J.P. Morgan (США) со значением в 240 млрд $. Далее следуют Wells Fargo (США):230 млрд $ и Industrial and Commercial Bank of China (Китай): 208,8 млрд $. HSBC (Великобритания):165,6 млрд $. BNP Paribas (Франция): 81,2 млрд $. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 62,3 млрд $. Сбербанк России к настоящему моменту оценивается в 53,67 млрд $.

     Кроме того, считаю необходимым рассмотреть показатель собственного капитала банковских структур, который является одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости любой организации. J.P. Morgan (США): 254,2 млрд $. Wells Fargo (США):200,5 млрд $. Industrial and Commercial Bank of China (Китай): 220 млрд $. HSBC (Великобритания):182,6 млрд $. BNP Paribas (Франция): 114 млрд $. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 89 млрд $. Сбербанк: 50,6 млрд$.

    Все мы понимаем, что любые абсолютные значения – это просто набор цифр, которые обретают смысл лишь в их сравнении друг с другом, с прошлыми периодами, либо с аналогичными показателями других организаций. Именно поэтому далее будет произведен анализ вышеуказанных банковских структур по показателям рентабельности активов (ROA), рентабельности собственного капитала (ROE), коэффициентам цена/прибыль (P/E) и цена/балансовая стоимость (P/BV), которые в совокупности, по моему мнению, наилучшим образом способны охарактеризовать текущее положение любой компании на конкурентном рынке без глубокого погружения в дебри финансового анализа.

   Одним из наиболее простых и наглядных показателей эффективности деятельности организации является рентабельность активов (ROA), который, по сути, говорит вам о том, сколько копеек чистой прибыли вы заработали с одного рубля всех ваших активов. Как мы можем наблюдать на гистограмме, к настоящему моменту рентабельность активов Сбербанка России значительно выше чем у его зарубежных собратьев и составляет 2,15%, что куда значительнее среднеотраслевого уровня данного показателя, как в России, так и за рубежом.  J.P. Morgan (США): 1,03%. Wells Fargo (США):1,13%. Industrial and Commercial Bank of China (Китай): 1,12%. HSBC (Великобритания):0,15%. BNP Paribas (Франция): 0,36%. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 0,3%.

     Другим немаловажным показателем для акционеров является рентабельность собственного капитала (ROE), который теперь уже характеризует реальную годовую доходность собственников компании от ведения бизнеса и может быть сравнен с возможными альтернативными вложениями средств. ROE Сбербанка = 17,8%, что является весьма неплохим значением и более чем в 2 раза превышает среднюю ставку доходности по банковским депозитам в России. В сравнении с зарубежными аналогами, Сбербанк также выглядит уверенно, незначительно уступая лишь ведущему китайскому банку Industrial and Commercial Bank of China с показателем в 18,4%. J.P. Morgan (США): 9,07%. Wells Fargo (США):10,9%. HSBC (Великобритания):1,9%. BNP Paribas (Франция): 7,8%. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 9,16%.

    Коэффициент «Цена/Прибыль» говорит нам о количестве лет, которое потребуется для окупаемости ваших вложений в компанию. В долгосрочной перспективе (а я рассматриваю Сбербанк именно в рамках долгосрочных инвестиций), акции с низким коэффициентом P/E являются более прибыльными, чем акции с высоким значением данного коэффициента. Таким образом, Сбербанк России со значением коэффициента в 5,94 является более привлекательным для долгосрочных инвестиций, чем большинство зарубежных ведущих банков, за исключением, опять же, китайского Industrial and Commercial Bank of China с его 5,17. J.P. Morgan (США): 9,7. Wells Fargo (США):10,5. HSBC (Великобритания):47,3. BNP Paribas (Франция): 9,1. Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 7,6.

   Коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» указывает нам на недооцененность/переоцененность акций компании, либо общую эффективность/неэффективность её текущей деятельности. Данный коэффициент необходимо использовать только в синтезе с предыдущим показателем P/E. Если P/BV*P/E< 22,5, то акции компании оценены справедливо и высокий уровень P/BV указывает на рост общей эффективности деятельности компании. В результате расчетов я получил следующие значения коэффициентов: Сбербанк: 1,06; Industrial and Commercial Bank of China: 0,94; J.P. Morgan (США): 0,94; Wells Fargo (США):1,15; HSBC (Великобритания):0,9; BNP Paribas (Франция): 0,71; Mitsubishi UFJ Financial Group (Япония): 0,7. Среднее значение P/BV зарубежных банков составляет 0,89, что на 16% меньше, чем у Сбербанка.

    Здесь мы можем наблюдать прирост прибыли Сбербанка за 10 лет. Так, за прошедшее десятилетие прирост составил около 330% или 33% в год.

        Завершающим этапом данного исследования выступит прогноз будущей динамики прибыли Сбербанка. На прибыль любой компании оказывают влияние огромное множество факторов, я же рассмотрю два, по моему мнению, основных: будущие значения размера активов, рентабельности деятельности организации, а также соотношение между ними. Сбербанк России, являясь достаточно молодой компанией, по сравнению с ведущими зарубежными банковскими структурами, неизбежно должен пройти все этапы жизненного цикла развития, которые были им присущи. Я считаю, что Сбербанк находится на переходной стадии развития между ростом и зрелостью. С одной стороны, в ближайшее время данная компания будет характеризоваться значительным ростом активов, связанным с перераспределением самой структуры российской банковской системы, рассмотренным мной в предыдущем исследовании, а также с постепенным увеличением совокупных российских банковских активов, вытекающим из роста нашей экономики в целом. Данный факт, несомненно, окажет положительное влияние на будущий потенциал Сбербанка, эффективность его деятельности в целом и прибыль в частности. С другой стороны, бурный рост активов и изменение их структуры неизбежно будут сопровождаться сокращением рентабельности, так как, согласно вышеуказанным данным, она находится на уровне, значительно превышающим средний среди зарубежных банков — лидеров отрасли. Кроме того, на рентабельность деятельности Сбербанка окажут влияние и усиление антироссийских санкций, которые будут выражены в удорожании заемного капитала. Таким образом, сумев спрогнозировать изменение двух данных показателей, мы сможем рассчитать и возможный уровень прибыли Сбербанка России в обозримом будущем.

     Текущее значение величины активов Сбербанка в общероссийском объеме банковских активов находится на уровне 28%. В начале данной статьи я рассчитал, что к 2023 году это значение увеличится до 35%, а к 2036 году до 44%. По оценкам экспертов, прирост совокупных российских банковских активов на фоне постепенного выхода нашей экономики из кризиса, в ближайшие годы будет составлять порядка 5%. Исходя из этих данных, получаем, что прирост активов Сбербанка к 2023 году составит: ((35/28 – 1)+1,05^6)*100 — 100 = 59%. К 2036 году: ((44/28 – 1)+1,05^19)*100 — 100 = 210%.

      Если же говорить о рентабельности и эффективности деятельности Сбербанка, то, перевернув коэффициент P/E, получим, что к настоящему моменту ведущий российский банк характеризуется 16,8%-й рентабельностью. Считаю это значение завышенным, так как среднее по нашей выборке составляет 12,6%, к которому, по моему мнению, и будет стремиться нынешний уровень рентабельности Сбербанка. Добавлю, что при расчете не учитывались данные рентабельности банка HSBC (Великобритания), так как в прошедшем году его прибыль упала в 4,5 раза, что не является характерным для отрасли, и это могло бы вызвать существенные отклонения в расчетах, не отражающие действительность. Следует также учитывать и влияние антироссийских санкций на Сбербанк, выражающееся в первую очередь в повышении стоимости заемного капитала компании. По подсчетам экспертов, стоимость кредитов для российских компаний в результате санкций повысилась примерно на 1%. Исходя из данных баланса Сбербанка, мы видим, что собственный капитал в его структуре составляет 11,2%, а 88,8% — заемный соответственно. Отношение заемного капитала к собственному составляет 8,9 к 1. Таким образом, при повышении стоимости заемного капитала на 1%, он станет дороже по отношению к собственному на 8,9*1% = 8,9%. То есть, по сути, при сохранении того же уровня отдачи от использования собственного капитала, проценты по заемному увеличатся, что при текущем соотношении двух данных видов капитала приведет к снижению эффективности деятельности компании на 8,9%. Следовательно, в долгосрочной перспективе прогнозирую величину рентабельности деятельности Сбербанка России на уровне 12,6%*(1-0,089) = 11,47%. Относительное падение рентабельности составит: (100 – 11,47/16,8)*100 = 31,7%.

      Итак, на итоговой стадии исследования мы имеем следующие данные: к 2023 году прирост активов Сбербанка России составит 59% и 210% к 2036 году. Наряду с данным фактом, снижение рентабельности в долгосрочной перспективе (будем считать, что к 2036 году) составит 31,7%. Если внести допущение о том, что рентабельность будет снижаться относительно равными долями каждый год, то получим, что к 2023 году её снижение будет на уровне: 31,7/19*6 = 10%. В итоге, учитывая соотношение двух данных факторов, прогнозирую будущий прирост прибыли Сбербанка к 2023 году: 59%*(1-0,1) = 53,1% (прирост на 8,85% в год); к 2036 году: 210%*(1-0,317) = 143,4% (прирост на 7,54% в год после 2023 года). В абсолютном выражении это составит: 542 млрд руб. (текущее значение прибыли)* 1,531 = 830 млрд руб. к 2023 году и 542*2,434 = 1319 млрд. руб. соответственно.

      Заключая все вышеуказанное, итоговый прогноз выглядит следующим образом: доля активов Сбербанка России в общероссийском объеме банковских активов возрастет с 28% до 35% к 2023 году и до 44% к 2036 году соответственно; активы Сбербанка к 2023 году покажут прирост в 59% и 210% к 2036 году; рентабельность деятельности данной кампании будет снижаться и окажется на уровне 11-12% в долгосрочной перспективе; прибыль Сбербанка с 2017 по 2023 годы будет характеризоваться приростом в 8,85% в год и составит к 2023 году порядка 830 млрд. руб., с 2023 по 2036 год будет наблюдаться прирост в 7,54% в год, а абсолютное значение прибыли составит 1319 млрд. руб. к 2036 году.

Соловцов Алексей, Инвестиционная палата.

     Сбербанк – крупнейший Российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения. Операционные доходы в 2016 составили более 1,3 трлн. руб, чистая прибыль достигла 540,5 млрд руб. Более подробные фундаментальные показатели представлены на официальном сайте компании.

       Согласно текущей стратегии развития Сбербанк отводит 20% чистой прибыли Группы по МСФО на дивиденды акционерам, в ряде случаев норма выплаты дивидендов может быть увеличена. За 2016 год выплаты составили 135,5 млрд. руб. или 6 руб. на акцию при распределении 25% прибыли по МСФО. Ожидаемая экспертами дивидендная доходность составляет 4,5% по обыкновенным акциям и 5,4% по привилегированным.

          Как следует из приведенного ниже графика, за последние месяцы цена привилегированных акций Сбербанка демонстрирует существенный рост и для инвесторов закономерен вопрос: На чем растет преф Сбербанка?

График Сбербанк_п.

       Согласно опубликованному отчету Сбербанк  сообщил о росте чистой прибыли во втором квартале на 28 процентов в годовом выражении до 185,6 миллиарда рублей. Результат превзошел прогнозы аналитиков, после чего были сделаны новые предположения о стоимости акций.

        Согласно мнению  зарубежных аналитиков  акций Сбербанка являются привлекательным активом для вложения денежных средств. Инвестиционный Банк JP Morgan chase повысил расчетную цену обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка на 25% после квартального отчета и решения судебного спора в пользу госбанка. Аналитики пересмотрели свой прогноз прибыли на акцию Сбербанка в 2017-2019 годах в сторону увеличения на 20-26 процентов. Говоря о росте прибыли, стоит подробно остановиться на дивидендной истории компании. Ниже представлены данные за последние 10 лет.

Дивидендная история Сбербанка.

        Согласно мнению российских аналитиков привилегированные акции Сбербанка растут  на ожидании высоких дивидендов.  По сообщениям в СМИ, правительство РФ по итогам 2017 года хочет получить в бюджет от Центробанка в виде дивидендов по акциям Сбербанка 150 миллиардов рублей, а в 2019–2020 годах — 165 миллиардов и 181,5 миллиарда рублей соответственно. Так же стоит отметить, что чистая прибыль крупнейших нефтяных компаний  подконтрольных государству существенно снизилась и по итогам 2 квартала составила 68 млрд. у Роснефти, 34,4 млрд. у Транснефти и 17,4 млрд. у Газпрома.

         Ранее аналитиками  Инвестиционной палаты была опубликована статья о прогнозе развития банковской системы РФ, в которой  высказывалось мнение о скором укрупнении существующих банковских институтов в России, основным из которых выступает Сбербанк.

         Подводя итог, мы можем отметить, что рост стоимости привилегированных акций Сбербанка в большей степени обусловлен спекулятивной составляющей на ожиданиях роста выплаты дивидендов в 2017 и последующих годах, и в меньше степени объясняется ростом фундаментальных показателей, увеличением выручки и чистой прибыли. Утверждение об увеличении размера выплаты дивидендов не имеет подтверждения в официальной дивидендной политике компании и поэтому не может рассматриваться как единственно верное. Компания  потенциально может рассматриваться для долгосрочных инвестиций в виду исключительного монопольного положения на рынке РФ и всесторонней поддержке руководства ЦБ. Популярность у зарубежных и отечественных игроков фондового рынка обеспечила акциям уверенный спекулятивный рост  с 2015 года.

    Утверждение о возможной конвертации привилегированных акций в обычные, активно муссировавшие среди частных инвесторов,  не нашли подтверждения в СМИ и обзорах аналитических агентств. В ближайшем будущем мы ожидаем коррекции по инструменту, поэтому рекомендуем рассмотреть возможность фиксации полученной прибыли для дальнейшего входа по сниженной цене. Уровни поддержки привилегированных акций Сбербанк расположены на уровнях 157 и 133 по ММВБ. В случае использования стратегии долгосрочных инвестиций возможные коррекции до указанных значений следует рассматривать для покупок.

Крылов Александр, Инвестиционная палата.